ETF大爆发、市场集中度高：美国共同基金发展启示录

文 | 朱昂

导读：中国公募基金未来的发展会怎么样？今天我们的证券市场已经越来越市场化，A股也逐步出现了美股化的走势。那么从今天美国共同基金的发展情况和里程中，或许能给我们带来一些启示。我们今天给您带来关于美国共同基金现状，发展模式，投资者结构的一些深度数据，希望能给我们对于中国资产管理行业未来的发展提供一些帮助。

美国公募现状：20万亿，指数基金大爆发

截止到2016年底，美国共同基金管理规模超过了19.2万亿美元，相比2015年增长了1.1万亿美元。从下图我们看到美国共同基金行业过去20年的一些变化。首先，资产管理规模从5.79万亿美元增长到了19.2万亿美元。其次，共同基金数量从5525个增长到了16344个。最后，ETF指数基金出现大爆发，从16个ETF增长到了2524个。

全球共同基金的规模规模有40.4万亿美元，其中美国基金的市场份额占了47%，欧洲基金占35%，非洲和亚太占13%，美洲其他区域占6%。在美国的共同基金中，42%的规模是本土股票基金，14%是全球股票基金，22%是债券基金，14%是货币基金，还有8%是混合基金。

美国家庭资产：22%在股票和基金里

美国家庭是共同基金的最大持有人，在一个不断向上的牛市，美国家庭投向股市的资金越来越多。今天，美国家庭资产的22%在其持有的股票基金里面。而这个比例在1980年，只有3%。这个规模飞跃的根本，除了长期牛市外，还和美国的养老金制度有关。

美国个人主要是两类养老金：DC(Defined Contribution)计划，公司提供给个人的养老金计划。在这个计划中，个人会拿一部分钱存在养老金，公司会选择金额匹配。然后整体交给外部机构做管理。还有一个是IRA计划，这个完全由个人做管理，可以部分抵扣税收。过去几年这两类养老金占比的份额都在提高，特别是DC养老金，从29%的共同基金规模提高到了55%。

美国基金现状：被动占比高，集中度提高

虽然美国共同基金的数量在增长，但是市场的集中度也在提高。

2005年美国前五大共同基金管理规模占比是36%，到了2016年这个比例提高到了47%。美国前25共同基金的市场份额，也从2005年的69%上升到了2016年的76%。市场集中度的提高有两个原因：首先是被动产品的提高。美国最大的共同基金大多是被动产品为主的Vanguard, Blackrock等。2005年以来，主动管理产品每年都遭遇净赎回。其次，类似于债券基金的规模在提高，这类产品很难由小基金公司提供，也加剧了集中度提高。

此外，虽然美股这几年市场表现很强劲，但是新发基金的数量不断下降。2016年新发产品439只，关闭产品426只，合并产品176只。对比2007年新发的726只，即使在牛市中共同基金也减少了产品发行节奏。更多希望用户去认购老的产品。

另一个大趋势是主动管理的权益基金不断被赎回。我们看到2007年以来，美国的权益，债券和混合基金规模都是在萎缩。虽然指数不断创新高，大家更愿意去认购费率更低，表现也更好于被动化产品。所以这一次牛市和过去不同，主动管理的产品和规模都没有增加，反倒是被动化产品起来很快。

所以，被动化产品占规模的比重，从2001年的10%不到大幅提高到今天的24.9%。而且我们看到2001到今天，被动化产品市场份额几乎每年都在提高。这一轮牛市提高的比例是最高的。2007年到2016年，被动产品获得1.4万亿美元资金流入，而主动管理产品资金流出了1.1万亿。

目前，全球ETF整体规模3.5万亿美元。其中73%的资产规模在美国，16%在欧洲。

由于被动化产品的占比提高，以及共同基金的效率提高。我们看到2000年以来，美国所有类型共同基金的费率都出现了下滑。比如权益共同基金的费率从2000年的0.99下降到了2016年的0.63。混合基金费率从2000年的0.89，下降到了2016年的0.74。债券基金费率从2000年的0.76，下降到了2016年的0.51。

从下降比重看，权益类基金的费率下降最大。

过去几年，主动管理基金也在降低费率水平。整体上看，共同基金通过科技变革，提高了基金的投资和研究效率，降低费率后吸引更多用户购买。

美国家庭：最爱持有权益类产品

美国大约有5490万家庭拥有共同基金产品，占到美国总家庭人数的43.6%。我们发现一个很有趣的现象，家庭拥有共同基金占比份额从1980年到2000年大幅提高，比例从5.7%提高了几乎十倍到45.7%。但是2000年之后，美国家庭拥有共同基金的比例就很稳定。似乎50%家庭拥有共同基金数量成为了一个天花板。

而1980年到2000年的大跃进，有很大一部分原因是指数上涨了10倍，以及养老金的大规模入市。64%的美国家庭有一半金融资产在共同基金，这些家庭平均持有价值12.5万美元的共同基金，其中包括公司退休账户。

从收入结构看，年收入超过10万美元的家庭中80%持有共同基金，年收入在7.5万美元到10万美元家庭中60%持有共同基金。而年收入在3.5万美元到5万美元家庭中，只有29%持有共同基金。持有金融资产和家庭收入高度挂钩。

从持有共同基金的产品类型看，美国家庭最爱持有权益类产品，占比86%。持有货币基金的比例是55%，债券基金的比例46%，平衡基金的比例35%。

我们看看养老金的情况。传统美国政府账户养老金IRA是1974年成立的，今天全美有IRA账户的家庭超过3210万，占美国家庭总数25.5%。而所有IRA账户持有人超过4300万家庭，占全面家庭的比例三分之一。截止2016年底，IRA账户中管理了7.9万亿美元资产，占全美所有养老金的31%。这些资产中3.7万亿投资于共同基金，0.6万亿在银行储蓄产品，0.4万亿在保险公司产品，3.2万亿在其他资产。

企业养老金计划DC Plans和政府养老金IRA中，分别有55%和47%的投资在共同基金。而这两者的规模总和已经超过了14.8万亿。两者相加，占共同基金整体规模53%，持有超过7.19万亿美元共同基金。

全球共同基金发展图：30年增长一百倍

下面是一张终极列表，从1940年到2016年美国共同基金的全景图。

1940年市场共同基金的管理规模只要4.5亿美元，产品数量68个。这个规模用了30年增长一百倍，到了1970年增长到了476亿，产品数量361个。到了1985年，用了15年时间再增长十倍，达到了4953亿美元规模。到了1997年规模达到4.46万亿，这次用了12年增长十倍。目前规模16.3万亿美元，产品数量8066个。

最后我们看看全球开放式基金的全景图。全球所有开放式基金整体规模40万亿美元。美国拥有18.8万亿美元，占比是最高的。欧洲拥有14.1万亿美元，其中卢森堡最大有3.9万亿美元，德国和法国都在1.8万亿美元，英国有1.5万亿美元，爱尔兰居然也有2.2万亿美元。亚洲整体有5万亿美元规模，中国才1.2万亿美元，规模比澳大利亚和日本都要小。非洲只有南非一家，拥有1458亿美元。