8月房贷利率公布，哪些投资机会来啦？

今日央行公布最新一期的LPR（贷款市场报价利率），1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，分别较上一期下调5个和15个基点。这一数据释放了什么信号？对资本市场有何影响？

核心看点：

1. 根据最新LPR利率数据，5年期LPR的调降幅度比1年期LPR的多，主要是为刺激房地产需求，符合市场预期，在当前形势下也是很有必要的；

2. 如果LPR下调后地产数据回暖，对于传统行业的个股会有很好的支撑；同时，对于新兴产业中小盘的个股，一些赛道比如新能源、半导体、军工的个股，或偏概念的个股，会有流动性的支持作用；在流动性保持宽松的政策下，确定性最强的是国债。

8月LPR利率公布，如何理解这次LPR非对称下调？

央行宣布1年期LPR下调了5个基点，5年期LPR下调了15个基点。这次下调前是市场有预期的，因为上周 MLF已经下调了（LPR利率相当于五年期MLF利率与银行间加成利率之和），所以MLF下调，LPR是大概率下调的。

不过，大家注意到这次LPR出现非对称下调。其实原来的降息也是非对称，原来是1年期LPR降得多，5年期LPR降得少，甚至不降。那么，这次为什么相反呢？

首先，1年期LPR降低幅度小，因为一年期LPR主要是针对流动性贷款，现在超额流动性都淤积在金融市场，实体没有太多借款需求，即使降多了一年期LPR，用处也不太大，所以一年期LPR就降少一点。可以看到，市场银行间隔离率还是在1.5%以下的低水平，说明市场是不缺钱的，所以一年期就调降5个bp，比上周MLF的调降幅度少。

第二，5年期LPR调降15个bp，出于刺激地产需求。5年LPR主要针对长期贷款，比如房贷。现在从固定资产数据里面的房地产开工、销售、二手房交易、开发商拿地，以及地方政府卖地的数据来看，都有较大幅度下跌，都还没有开始稳住。

此外，叠加疫情散发和国内PMI在6月见顶后7月初下行，预估8月经济数据继续下行。在此形势下，与地产关联的产业链很多，比如地产前期的建筑，包括建筑用料、钢钢铁水泥等，还有地产后周期，包括装修、家具、家电等，涉及实体经济的量是很大的。所以，5年期LPR调降15个bp，是期望通过托住房地产而拉动实体经济。

而且，前段时间房地产出现了一系列交房问题，大约两三百个楼盘都出现了主动断贷的情况，这样下去会有信用风险，所以现在LPR要充分降下来。

从幅度来看，15个bp的调整是比较节制的，也是符合市场预期的。最近很多城市都已放开了对房地产的限制。比如廊坊是完全放开了，没有任何限制。一线城市中，比如上海的临港片区，只要缴纳一年社保就可以去买房；北京针对在郊区养老买房有政策上的回暖。这些在我看来是比较合适的，因为现在房地产还是处于不断下行的阶段。在二十大之前，经济求稳，国内疫情散发，海外需求不振的大背景下，这样一个降低幅度是有必要的。

当然，并不是放弃“房住不炒”原则，更多是“托而不举”，原来托的力度不太够，现在稍微再托起来，但是举上去是不太可能的。

补充一句，房地产短期看金融，中期看土地，长期看人口。现在人口流入的城市的数量是越来越少了，除了个别一二线城市、核心三线城市，三线以下的低层级城市大多会面临人口减少的压力，长期（5-10年）来看，LPR的降幅空间可能还不止于此。甚至有分析师提出LPR还有100bp调降的空间，从长期来看，我也是同意的，因为这是由地产基本面决定的。

8月LPR利率公布出来后，会对资本市场有多大影响？

1）直接影响。

等到8月最后两周以及9月整个月的数据出来，看一下居民的中长期贷款有没有好转。如果有好转，可能LPR就降得差不多了；如果没有好转，可能还会继续降低。

2）对于整个资本市场的影响。

最近超大盘股，尤其是传统行业的，走势是比较萎靡的。一个很重要原因是地产情况不太好。上游周期品，中游制造业，包括家电、家居、装饰，都不太行，因为这些都跟地产比较相关。

如果地产数据能起来，这些传统经济的个股或许也能起来，也就是预期能管好，那么上证50和沪深300会有更好表现。如果房地产还是起不来，政策可能会继续加码，“托而不举”的意思就是要托住，不能把它掉下去。“不举”的意思是房价不会上涨太多，更多是要稳住。

其深层次的原因，首先是卖地是地方政府主要的财政来源。第二，全国最重要的抵押品是土地和房产。如果土地和房产的价值出现回落，可能会导致信用风险，信用风险足够大的话会引起金融危机。当然，我不认为这样的情境会发生，因为今年地产不好的情况是可以预期的，而且这样的力度也会是可以托住的。

如果5年期LPR下调后，地产数据能够回暖，那么一方面，对于传统行业的个股会有很好的支撑，比如地产公司、地产前周期的钢铁水泥等，地产后家电装饰装修等，但是这需要看数据。

另一方面，对于受流动性支撑的，本身增速较快，离宏观经济也比较远的新兴产业中小盘的个股，一些赛道比如新能源、半导体、军工的个股，或偏概念的个股，我认为也会有一定的支持作用，但支持作用主要体现在流动性上。如果估值炒太高肯定也会回调 ，但是如果长期流动性能保持，趋势还是向上的，这是确定的。

但在未来几个月，更多可能会呈现震荡。8月披露中报数据，由于受四五月上海疫情的影响，数据不会太好，所以中报可能会带来一波冲击，但是三季报可能会有进一步修复，如果三季报修复，那么在从半年报到三季报的过程中，更多是一个市场震荡的过程。但前提是市场流动性不能收，否则就撑不住了，目前来看收流动性的可能性不大，因为地产的数据还没有起来，经济的数据还没有起来。

外围对于流动性的压力在减少。美联储加息，基本上最激烈的一段加息已经过去了，接下来即使要加也不太可能超出市场预期。外围的压力主要会来自于一些地缘政治势力，或者通胀下降不及预期的因素。但总体来讲，再出现如今年上半年这样激进式加息的可能性不太大，所以外围的流动性的压力从边际变化上是向下的，那么国内就相应有更大的宽松空间。

当然，在流动性保持宽松的政策下，确定性最强的资产是国债。因长期利率下行，国债价格上涨，而且国债是无风险资产，不存在信用风险的问题。