头图来自视觉中国
对多数公司而言，投资不是主业，投资活动现金流主要由购买理财产品的支出和利息收入构成。对阿里、腾讯、携程这些行业巨头而言，投资不是主业胜似主业，投资活动现金流量就值得研究了。
携程投资活动现金流
梁建章重归携程后，除了打价格战，还通过横跨整个产业的密集的、系列化的并购、参股，在艺龙、去哪儿网前后左右打下一根根桩子，令他们动弹不得。
我们先简单回顾下，2014携程年报中所披露的部分被投项目：
2014年，携程投资活动现金净流出93.7亿，相当于经营活动现金净流入的478%。
2015年携程的大动作是5月战略投资艺龙网，10月与百度达成股权交易投资去哪儿网。但由于两宗并购是非现金交易，携程投资活动现流出44亿、相当于OCF（经营现金流）的145%。
如今回过头来看，那些年携程投资的企业未必优质，途牛、一嗨、易到……梁建章并非真的看好这些企业，投资是为了防止去哪儿、艺龙与生态圈中其它势力结盟，有“坚壁清野”的意味。
今天回过头看，很难说具体哪项投资对胜负产生影响，但携程至少在声势上、心态上占了上风。
梁建章好比使用“分身术”的孙悟空，一个“化身”与对手短兵相接进行“肉博战”，另一个“化身”飞起来进行“空中打击”。身陷“地面战场”的艺龙、去哪儿束手无策。
在“收拾掉”去哪儿与艺龙之后，携程投资、并购的步伐进一步加快。
2016年，携程战绩如下：1月1.8亿美元投资印度MakeMyTrip，2月注资众信旅游，4月30亿入股东航。10月以来携程更是连放大招：接下旅游百事通5000多家门店；将公寓民宿业务注入途家（以资产换取股权增加）；14亿英镑收购天巡（Skyscanner）。2016全年携程投资活动现金流出204亿，相当于OCF的386%。
以上列举的都是完成的投资项目，备选项目恐怕数位于此，即便职业投资家，工作量也很饱满，这说明梁建章把相当大的精力花在战略投资上。这个策略在延续，2017年、2018年，携程投资活动现金流出总额达293亿。
腾讯投资活动现金流
对外投资是腾讯发挥两大核心能力（流量和资本）的最佳途径。
过去几年，腾讯累计投资了700多家公司，估值10亿美元以上的公司超过100家，其中60多家已经上市。
2017年是腾讯投资业务的丰收之年，易鑫、众安、搜狗、阅文扎堆上市，“其它收益净额”达201.4亿元，占当年经营利润的22%。2018年，腾讯“其它收益净额”回落到170亿，占当年经营利润的17%。
2018年，腾讯投资活动净流出现金1519亿，而阿里2019财年（2018年4月1日到2019年3月31日）为1511亿。腾讯投资流出相当于经营流入的143%，阿里的这个比例为100.1%，腾讯更激进。
2019年前三季度，腾讯投资流出相当于经营流入的58%，如果四季度没有大动作，全年投资流出同比降幅或将超过50%，说明腾讯投资策略发生重大变化。
腾讯投资的规模不输一线基金公司，但背后的逻辑与财务投资者不尽相同。腾讯一手给流量一手给钱，相当于借出一匹辕马帮企业拉车，同时把自己的货物放到马车上运载到“彼岸”——资本市场。辕马是腾讯的流量，货物是腾讯的资金。到达彼岸后，腾讯要牵回辕马（战略合作到期）、卸下货物（套现）。
腾讯坐拥12亿微信用户、8亿QQ用户，流量是取之不尽的“可再生能源”。腾讯用流量“拉车”、搭载资金的投资模式能够周而复始地运转下去。在广告、游戏、电商、增值服务四大变现方式之外，腾讯开创了“第五种流量变现方式”。
阿里投资活动现金流
携程投资流出相当于经营流入的200%有些激进，而其投资规模与阿里相比倒是小巫见大巫了。2018年携程投资流出141亿，阿里2019财年（2018年4月1日到2019年3月31日）投资流出1511亿，相当于经营现金流入的100.1%！
阿里投资策略属于激进型的，经营活动赚到的钱大部分用于投资，但总体上量入为出、不会透支。
苏宁投资活动现金流
苏宁作为巨型零售企业，经营周期性较强，现金流阶段波动性较大。为有效加强现金管理，苏宁展开投资理财业务，基本每个月都有购买、有回收，经营资金需求量大就少购买多回收，反之则多购买少回收，这样即保持流动性又增加收入。
2012年苏宁“投资收回现金”和“投资支付现金”分别为33.3万元和1.945亿；2013年“投资收回”、“投资支付”分别暴涨至182亿和233亿。苏宁2013年报中披露：“为提高奖金使用效率，购买了银行理财产品和货币市场基金，由此带来公允价值变动损益、投资收益分别同比增加2269.05%、171.18%。”这两笔收入加起来有1.2亿，不算小数目。
2014年苏宁“投资收回”、“投资支付”分别增至477亿和502亿；2016年又上一个台阶，“投资收回”、“投资支付”分别为1231亿和1631亿；2017年、2018年，每半年收回、支付金额都超过千亿。2019年上半年，苏宁理财投资规模明显萎缩，“投资收回”、“投资支付”分别为620亿和669亿。
除了购买理财产品，苏宁还涉足股权投资、基金、小额贷款等领域。2018年末，苏宁发放贷款及垫款余额达137.5亿，持有5.86亿股中国联通，5038万元“锤子科技”（成本入账）。这一年，苏宁还投资万达商业、认购易居企业控股H股。
大进大出的理财投资，对苏宁业绩产生极大影响。2017年苏宁净利润42.2亿，扣除非经常性损益净亏损8839万；2018年净利润133亿，扣除140亿投资收益（主要来自出售阿里股票）及其它非经常性损益，净亏损3.6亿。
# 写在专栏结尾
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