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2020-07-09 07:18
A股上一轮大牛市是这样走的

2014年12月9日,券商领涨龙头光大证券见顶,此时较10月底涨幅高达240%。本文来自微信公众号:华尔街见闻(ID:wallstreetcn),作者:张家伟,头图来源:视觉中国


A股近日接连放量大涨,券商再现开户大排队的景象,市场情绪已然被激活。


从3月低点算起,6月19日创业板指数已经反弹逾20%,进入技术性牛市。7号沪指暴涨5.7%,也正式踏入技术性牛市。


“牛市先锋”券商一马当先,多只券商股接连涨停,中信证券昨日尾盘再度触及涨停,近4日三次触及涨停板,近5个交易日成交额接近千亿。


如果A股市场从目前的“预演”真正演变成一场全面牛市,那么你应该以怎样的节奏去把握?2014年是一个很有参考价值的年份。


2014年下半年沪指涨幅达54.56%


孕育牛市的环境类似


在宏观环境上,2014年牛市启动前中国经济增速持续震荡下行。2012年四季度GDP增速为8.1%,到2014年三季度已滑落至7.2%。


在经济通缩风险加剧,PMI等先行指标持续弱化之际,中国央行于 2014 年11月22日进行了非对称降息,其中金融机构1年期定存基准利率调降0.25%至2.75%,6个月到1年期短贷基准利率下调0.4%至5.6%,这也成为新一轮货币宽松周期的信号,此后货币偏宽松表述贯穿2015全年。


今年在疫情冲击下,中国经济面临更大压力。尽管央行一直强调避免“大水漫灌”,市场期待的“降息”也数次落空,但市场流动性依然非常充裕。尤其是在央行行长易纲上月表示“全年贷款新增预计近20万亿、社融规模增量超过30万亿”之后,短期流动性收紧的预期也被打消了。


另外,2014年的43号文对非标发展带来很大压力,上周五中国央行等四部门也联合发布新规,对非标进行严监管。在总量资金不变的情况下,压缩非标的空间,也就意味着股票等标准化资产有望迎来增量资金流入。


2014年有一个非常独特的情况,就是全民加杠杆。在母子账户分拆配资、伞形信托等工具的帮助下,场外配资规模急剧扩大,为2015年踩踏式降杠杆留下隐患。


在那之后,场外配资一直处于监管压制之下,基本上没有恢复的空间。所以从牛市的质量来看,这一波牛市显然更加健康。


2014年风格是如何轮动的?


2014年这一轮牛市行情于7月下旬启动,市场在初期呈普涨态势,各风格较为均衡。在2014年7月到11月,涨幅前4的交通运输、钢铁、机械设备、休闲服务均为周期行业,涨幅分别为55%、52%、41%、30%。


计算机和国防军工涨幅排名在第 5、第6,通信和电气设备行业排名中游,传媒和电子行业排名靠后。


在11月下旬央行意外降息后,大金融板块一枝独秀,带领沪指一个半月内涨逾30%,金融风格期间涨幅更是高达62.36%,远远领先于周期风格的9%、消费的6%以及成长风格的2%。


从行业角度来看,非银金融以85.9%的涨幅领涨,其次为银行业的54.51%。房地产行业涨幅相对较小,但也达到29.96%。成长风格行业排名基本都靠后,涨幅最高的数国防军工行业为15.21%,其余行业涨幅均不超过 5%,电子行业甚至以-6.49%的涨幅排倒数第一。


到2014年12月9日,券商领涨龙头光大证券见顶,此时较10月底涨幅高达240%。随后一带一路的中国交建接力,开启了新一轮风格切换,牛市也进入加速阶段。


光大证券:



中国交建:



从2015年初到6月,创业板指数大涨 165%,成长风格明显占优,期间涨幅达到161%,好于周期板块的125%、消费板块的120%、大金融板块 32%的涨幅。


具体到行业上,成长类行业领涨,计算机行业以超过2倍的涨幅居首,传媒行业仅次于计算机,涨幅达163%,通信、电气设备、电子设备也以不弱的涨幅紧随其后。


2015年6月,整个市场已经普遍泡沫化,与此同时场内融资融券规模已经升至天量,场外配资也异常火热。随后,随着整治配资力度的升级,大量杠杆资金出逃,股市泡沫就此破灭。


怎么看当前市场?


牛市启动,往往券商先行。对于当前的市场,也是如此。


这主要是因为券商基本面保持强劲,同时政策面受益于当前资本市场改革的大方向,是基本面与政策面双有利的板块。


最近5个交易日券商指数已经上涨 33%,券商板块PB估值从1.48倍提升到1.97倍。那么,此时券商板块还有多少空间?对比2014年光大证券的例子,同时考虑到成交量的接连放大,两融余额的不断走高,券商行情可能才刚刚开始。


接下来地产也是值得期待的板块,下半年数据超预期的房企会更多,这是由于主流房企基本没有调整 2020 年初制定的经营计划,销售目标仍分布在正增长至 30%增速以内,为完成年初销售计划,他们下半年销售增速会较上半年进一步提速。


然后是保险与银行,他们均受益于宏观经济的改善。从3-5月月度高频数据来看,经济呈现快速修复反弹,这有利于保险与银行的估值修复。而在二者之间,保险会更加直接受益于经济改善,弹性相对更高。


在操作上,如果能够把握市场,可以考虑直接买入相应版块的股票。如果没有太大把握,担心反复折腾而在牛市中亏钱,不妨考虑让专业基金经理代为打理。


针对上述板块,我们选取了以下几个被动指数基金供参考:



如果你看好整个大金融板块,也可以考虑相关的股票型基金。以下是在市场处于金融风格下表现前十的基金经理的产品。根据华尔街见闻基金数据库,他们的平均收益率跑赢了行业指数。



本文来自微信公众号:华尔街见闻(ID:wallstreetcn),作者:张家伟

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