9月22日，即将在科创板上的京东数科公开了一项专利，名称为“车辆避障告警方法及系统”，该发明实施例应用于车辆避障告警系统，在车辆盲区中出现障碍物时及时提醒车辆驾驶员，从而提高驾驶安全性。
车辆避障属于ADAS以及自动驾驶的范畴，京东数科怎么会研究这个？
外界一直把京东数科看做是金融科技公司，不过京东数科在招股书申报稿中将自己定位为一家彻底的数字科技公司。实际上京东数科确实做了不少金融科技之外的传统产业方向的数字化业务，连农牧、大宗商品等传统领域都涉猎过，研究车辆避障其实也正常。这个研究成果可能应用在京东数科的智能城市业务中。
我们之前已经写过蚂蚁集团与腾讯金融科技。京东数科与这两大巨头相比，既有相似之处，又有明显差异。相似之处在于都是金融科技业务起家，都有支付业务，蚂蚁集团的盈利利器是“花呗+借呗”，腾讯在灰度测试“分付”，京东数科则有“京东白条+金条”，大家也都在做基金与保险的销售；
不同之处在于：蚂蚁集团与腾讯金融科技业务基本就是支付、微贷、理财、保险，并没有延伸。京东数科业务体系要复杂得多，除了金融科技方面的业务，京东数科还涉足了智能城市、智能营销、零售数字化、机器人等领域，甚至还曾成立农牧公司，进军智能养殖领域。在业务领域的扩展上可谓是相当地自我放飞。京东数科的定位，也调整成了以AI驱动产业数字化的公司，起家的数字金融与金融科技业务，成了产业数字化的一部分。
在金融科技业务上，京东数科支付业务规模较小，基金与保险销售目前规模也不大。而这些领域是蚂蚁集团与腾讯金融科技的主要营收来源，都已经形成了数百亿的营收规模。
京东数科对金融科技不再重视吗？也不是。旗下的京东金融刚刚官宣徐峥担任品牌代言人，想必成本不低。京东金融最近还宣布要持续投入百亿元，助力上百家金融机构实行数字化转型。另外，在冲击上市的关键时期，还传出了京东数科要收购第三方支付公司快钱，以及申请消费金融公司牌照的消息。
相比于蚂蚁集团与腾讯金融科技，京东数科更加复杂。在本篇文章中，我们一起来看一下：
●京东数科到底是金融科技公司，还是产业数字化方向的技术公司？
●与头部金融科技公司相比，京东数科财务表现如何？
●进入产业数字化领域的逻辑是什么？
●发力产业数字化，对京东数科的业绩会有怎样的影响？
营收表现尚可，盈利能力低于预期
我们先来看一下京东数科的财务表现，以及与金融科技头部公司的数据对比。
招股书显示，2017年、2018年、2019年、2020年上半年，京东数科营业收入分别为90.70亿元、136.16亿元、182.03亿元及103.27亿元，归属于母公司股东的净利润分别为-38.20亿元、1.30亿元、7.90亿元及-6.70亿元。
与蚂蚁集团相比，差距比较大。蚂蚁集团2019年全年营收1206亿元，净利润为180.7亿元。京东数科2019年营收是蚂蚁的15%，利润是蚂蚁的4.4%。营收表现还可以，盈利能力则低于业内的预期。
京东数科与蚂蚁集团2019年主要财务数据对比
从数据对比来看，京东数科毛利率比蚂蚁集团还高，但销售费用率比蚂蚁集团高出一倍，研发费用占比也更高，导致挣钱能力不够强。而且京东数科促成的贷款规模不及蚂蚁集团，却计提了更多的信用减值损失，也降低了盈利能力。
京东数科与蚂蚁集团一个共通之处在于，基于“白条+金条”和“花呗+借呗”的产品组合向用户提供消费贷，通过助贷与联合贷款形式在后端由银行提供资金，放贷收益按比例来分成。“白条+金条”形成的营收在京东数科营收中占比达43%，“花呗+借呗”营收在蚂蚁集团营收中占到了34%。
两家在促成贷款方面披露的数据口径不同，京东数科招股书数据显示，信用贷产品京东金条从2017年到2020年上半年，共促成贷款规模1.08万亿元。招股书并未披露白条的促成贷款规模。促成贷款规模是一个类似GMV的概念，即每年的增量。消费贷期限大多在1年以内，因此放贷余额肯定会小于每年的增量之和。蚂蚁集团没有披露每年的增量，而是披露了在贷余额。截止上半年，花呗借呗形成的消费信贷余额为1.7万亿元。对比来看，京东金条每年的增量之和还不如花呗借呗的在贷余额，二者如果在统一口径下相比差距会比较大。
比不上蚂蚁集团，不过跟其他上市的头部金融科技平台相比，京东数科在促成贷款规模上有较大优势。2019年，360金融存成贷款贷款总额1986.67亿元，乐信全年促成借款额1260亿元，而京东金条促成贷款4589.15亿元。促成贷款更多，意味着更高的利息收入，营收规模会更高。
不过与上市的金融科技公司相比，虽然京东数科营收高很多，2019年比乐信集团、360金融高出七八十亿，但盈利能力要比上市的金融科技公司差一些。这些金融科技公司去年盈利普遍在20亿-30亿之间。
部分上市金融科技公司2019年业绩
为什么营收规模不低，但盈利能力却不够强的呢？很大程度上跟京东数科的业务结构相关。我们之前也对比了，京东数科的销售费用率比蚂蚁高出一倍，究其原因，京东数科缺乏微信、支付宝这样的超级APP，在获取用户上成本会更高，盈利性自然比不上蚂蚁；而与其他金融科技公司相比，京东数科在产业数字化上投入了不少资源，这些项目大多还不能贡献很好的盈利。
从业务布局看，京东数科是一家产业数字化领域的技术公司
京东数科是怎样的业务结构。我们来看一下。
早期的金融科技探索
2013年左右，互联网金融的热潮在国内兴起，京东也在这一时期成立了京东金融，并于2013年12月发布了针对京东中小商家的供应链金融产品“京保贝”，2014年2月推出了业内首个线上信用支付产品“京东白条”，比蚂蚁花呗早了约一年。2016年3月，推出了线上借贷产品“金条”。不过发展至今，规模低于蚂蚁的“花呗+借呗”组合。很重要的原因在于，蚂蚁有支付宝这个用户达10亿的超级APP，京东没有，在支付这个入口级业务上没有形成规模。
京东在2012年收购网银在线，不过此后在支付领域没什么大动作，没有投入多少资源。刘强东曾表示，“这10年的时间，我错过的就是支付，京东的支付没有变成老百姓用的最多的支付工具。”到现在为止，京东支付业务勉强进入第三方支付行业前十，但跟支付宝、财付通差距巨大。
第三方支付市场份额（资料来源：艾瑞）
2019年，蚂蚁集团在支付业务上营收达519亿元，腾讯支付业务营收可能会更高。京东数科没有支付的优势，在营收规模上自然与蚂蚁和腾讯金融科技差了一大截。
此外，京东金融也布局了理财、保险销售等板块。这样，京东金融业务线布局其实跟蚂蚁金服差不多，涵盖了供应链金融、消费金融、财富管理、支付、众筹、保险、金融科技等板块。当然，体量要更低一些。
2018年步入产业数字化领域
2018年以后，京东金融并没有走跟蚂蚁相同的道路。蚂蚁虽然业务线广，但一直聚焦在金融科技这个大赛道上。而京东金融从2018年就开始了向产业数字化的布局。
京东数科2018年在金融科技之外的业务拓展
2018 年 11 月，京东金融进行了品牌升级，成为“京东数科”，不再单纯是一家金融科技公司。在此之后，京东数科还做了多个行业的数字化解决方案，比如农牧、商超零售、医疗、物流、大宗商品等。
京东数科在多个行业的解决方案
看上去相当繁杂的业务，京东数科在招股书中从营收的角度进行了梳理，分为金融机构数字化解决方案、商户与企业数字化解决方案、政府及其他客户数字化解决方案三个主要方面。
2017年-2020年上半年京东数科营收占比
三大解决方案按照客户对象的不同来区分，下面又有很多细分的场景解决方案。值得注意的是，京东数科把信用支付产品京东白条划分到了商户与企业解决方案中，因为白条为商户提供了一种信用支付方式。这种处理使得金融机构解决方案的营收比例变低，商户解决方案比例变高，进一步淡化了金融科技属性。
京东数科三大解决方案具体内涵与增长率
金融机构数字化方案
在金融机构数字化解决方案中，最重要的是对标借呗的信用借款产品京东金条，2019年、2020年上半年，京东金条实现的科技服务收入分别为36.60 亿元和 26.36 亿元，近三年复合增长率为 99.41%。京东金条在金融机构数字化解决方案中的营收占比达到6成，在京东数科的整体营收中占到20%左右，今年上半年更是达25%。
除了京东金条，金融机构数字化解决方案中营收较大的还有银行信用卡获客提供支持获得的营收，以及保险科技营收。今年上半年信用卡科技的营收达到1.25亿元。保险科技方面，保险科技促成的保费收入分别为 2.76 亿元、5.37 亿元、7.48 亿元和 4.80 亿元，获取的保险科技收入分别为 0.59 亿元、1.46 亿元、4.58 亿元和 3.35亿元。
这数据在行业中还不能进入到头部机构。蚂蚁集团一年内促成保费519亿元，实现营收60亿元；水滴保险商城今年促成保费有望达到140亿元，腾讯微保年促成保费也超过百亿元。京东数科的保险科技与这些头部机构相比差距较大。惠泽保险年促成保费也达到20亿元，超过京东数科。
金融云方面，IDC数据显示，2019年这是一个9.8亿美元规模的市场，京东数科的份额为3.5%，在市场中位列第八。据此计算，京东数科金融云解决方案去年的营收在2.4亿元左右。位列行业第七的融信云是京东数科与神州信息合资的公司，如果将二者的份额合并，份额达到7.1%。
资管科技是当前京东数科发力的重点，已经举办了两届资管科技高峰论坛。陈生强也多次在公开场合强调，在金融科技下半场上，资管科技是核心。不过招股书中并未透露资管科技的营收，可能还在投入期未形成大规模收入。
资管科技主要产品是JT²平台，底层是AI、区块链等科技；在业务层中，提供资产管理全链路的数字化方案，向客户输出产品设计、销售交易、研究分析等系列服务，帮助资管机构提升资产运营效率；在生态层，采取平台模式，通过API服务，帮助资管机构开展资管业务。
JT²试图扮演联结器的作用，将众多资管机构与生态服务伙伴、ISV连接在一起，实现资金方与资产方、技术方与业务方对接，从而形成资管生态。
京东数科资管科技平台
JT²试图扮演联结器的作用，将众多资管机构与生态服务伙伴、ISV连接在一起，实现资金方与资产方、技术方与业务方对接，从而形成资管生态。
总体来说，京东数科的金融科技在业界流行的助贷与联合贷模式之外，更着重发力于传统金融的数字化系统。与传统的金融IT服务商不同，京东数科试图在系统上搭建生态，促成金融机构之间、金融与产业之间的交易，为金融客户带来业务增量，既增强对客户的吸引力，也为自己增加盈利途径。例如为农行提供的智能托管系统。基金公司闲置在农行托管户上的资金往往闲置，京东数科资管科技提供了一个平台，让基金公司在托管平台把闲置资金投资到货币基金等安全性高的产品。
商户与企业数字化解决方案
这方面，最重要的收入来源是京东白条、供应链金融产品京保贝，以及收单与支付服务。白条是主要产品，为京东等商户与企业提供信用消费解决方案，2019年度活跃用户数大5,780.61 万人，年复合增长率为52.28%，2019年收入达到32.10 亿元。
京东白条在商户与企业数字化解决方案中的营收占比达到3成，在京东数科营收中的占比达到17%-18%。京东白条+金条的消费信贷组合，在今年上半年的营收中占比达到43%。
政府及其他客户数字化解决方案
这块目前营收规模与占比还很低，2019年营收8.41 亿元，是京东数科目前重点投入的业务。
智能营销方面，京东数科对线下媒体点位，包括机场大屏、楼宇大屏、电梯媒体等进行软硬件改造，为媒体主提供户外媒体管理平台。目前，京东数科拥有自营和联盟媒体点位数超过 1,500 万，向超过 500 家媒体主提供数字化管理服务。 在占领线下资源的基础上，京东数科搭建了智能投放平台，为广告主提供广告投放通道。盈利方式上，主要是向广告主收取广告费收入，向媒体主收取硬件销售和软件服务收入。
智能城市方面，京东数科业务方向跟主流的智慧城市不同。海康威视、大华股份等公司以图像、视频为核心的解决方案，对城市里的情况进行抓拍、解析，形成数据并解析数据；阿里云、腾讯云、华为云等在各地打造城市大脑，致力于打通各种数据源，基于实时全量的城市数据，优化城市治理。
京东数科的模式有点像为城市开发数据中台，建立城市运营的数据化系统，打通数据壁垒，通过时空数据管理引擎、时空智能引擎、联邦数字网关、可视化平台等系统，为政府提供城市管理的数据化平台。目前还在业务的推广期，只在雄安和南通落地了一些城市数据汇集共享、城市治理方面的应用，跟阿里、腾讯、华为、平安、海康等头部玩家的差距还很大。
从营收看，京东数科依然是一家金融科技公司
京东数科业务早已多元化，但从营收上看，金融科技占比依然较高。
蚂蚁集团各项营收占比
总结来看，京东数科与蚂蚁集团营收来源差别很大。蚂蚁集团营收主要来自支付、消费贷与小微企业贷、理财科技、保险销售业务。京东数科则不同，在理财、保险方面营收占比较小，营收主要来源是“白条+金条”背后的消费贷，以及没有透露营收规模的针对商家的供应链金融服务、支付服务。
如果把金融机构解决方案的比例，再加上京东白条的比例，营收占比达到59%，再加上供应链金融、支付服务规模，整个金融科技服务在营收中的占比应该会达到七八成左右。针对商户、非金融企业、政府的营收占比还不高。
因此可以说，从营收看，京东数科还是一家金融科技公司。但从业务布局看，京东数科早已经不单纯是金融科技公司，非金融科技业务已经有不少，但目前还没有贡献大规模营收。
为什么京东数科盈利水平较低？
这样的业务机构非常能解释京东数科为什么利润率不高。京东数科已经形成了金融、营销、政务、农业、社区、能源、医疗、零售等多场景的解决方案，场景过于分散，在过多的场景中分散了企业的研发、商务拓展资源。产业数字化是非常大的概念，京东数科在一个行业里有有若干细分的服务场景：
●比如在针对商业中心的方案中，有会员权益管理的方案，还有停车场智能化改造的发案；
●在大宗商品行业，京东数科提供供应链协同服务、大宗商品智慧仓库解决方案、大宗商品风险解决方案，大宗商品金融解决方案；
●在智能城市业务中，按照产品规划，一方面发展产业中台，沉淀不同产业在产业监测、客源分析、销量预测、供应链服务等领域需要的公共组件；另一方面，面向居民食、住、行、游、购、娱等生活场景，打造生活方式服务平台。
这些不同的行业解决方案如果落地性足够好，几乎每个领域都能培育出一家上市公司。但京东数科一家公司去做这么多的行业，行业彼此之间缺少足够的协同，可复用的模块不多，行业内还有细分的应用方向，对于销售能力和交付能力而言都是很大的考验，成本会很高。不同的业务又会分散公司有限的资源，也会导致公司在单个场景上落地案例有限，深度和广度不足。
进入到不同的行业，对行业经验的积累需要一个过程，只有技术还不够，技术与行业知识相结合，才能拿出客户认可的解决方案，否则落地性会很差。产业数字化是一个典型的to B业务，不同客户的需求点差异会比较大，往往需要对解决方案进行一定程度的定制，也就使得业务起量会比较慢，不像C端业务可以拿出标准品来大规模地推，项目周期会较长，投入较大，交付成本高。
而前文中提到的上市金融科技公司大部分业务都集中在消费金融上面，资源投入的方向上更加集中，从获客到风控、贷后管理，标准化程度也更高，虽然营收不如京东数科，但盈利能力更强。
做产业数字化更有意义，但过度扩张业务领域会影响盈利能力
京东数科去做产业数字化的事情，客观来说，比做一家金融科技公司更有价值。中国并不缺金融科技公司，相对于金融领域，其实传统行业里更需要技术公司去推动数字化进行，推动传统行业降本增效。从这个角度来说，京东数科做产业数字化业务其实非常值得肯定。毕竟不管是做金融业务还是为金融机构提供技术服务，都是很挣钱的事，而去做传统产业的数字化业务，钱难赚。
京东数科为什么要选择产业数字化的路线？京东数科副总裁谢锦生表示，京东数科看到的不只是金融科技，而是数字科技。金融科技是数字科技的一部分，京东数科实际上是把自己核心能力应用到更广的范围。从服务金融开始，你会看到大量行业都有数字化诉求。金融行业一年1000多亿科技投入，远超其它行业，但金融行业数字化还是有很多欠缺。其它行业（数字化程度）会差更多，所以其它行业对数字科技的需求，是一个巨大的市场。
其实不只是京东数科，一些银行、金融科技公司或多或少也有产业化的动作。四大银行都有独立的电商平台，即工行融e购、建行善融商务、中行聪明购、农行E农管家，工行融e购的年交易规模已经破万亿。招行则把旗下APP“掌上生活”发展成了生活服务聚合平台。此外很多银行在早已布局智慧城市业务，以生活服务缴费、政务线上化办理为主要特色。
金融科技公司里，蚂蚁集团核心产品支付宝宣布由支付平台升级为数字生活开放平台，聚焦于服务业数字化，用流量、小程序等数字化工具去服务实体商家。疫情期间推出的健康码，也是在智慧城市方面的一次尝试；乐信等金融科技公司，在发展自己的电商商城；有国开行背景的开鑫金服最近也更名为开鑫科技，并表示将提供和产业互联网有关的数字化解决方案。这家金融科技起家的公司，目前搭建了物流、化工、医药等行业的供应链解决方案。
这些金融机构与金融科技公司做产业化的思路很简单，其实就是为金融服务拓展服务场景，将自己的金融业务与产业相结合。这些机构做产业化比较节制，并没有大规模铺开，更多是金融服务主业的辅助。
京东数科做产业化，应该也有为自身的金融科技服务扩展场景的目的。京东数科将自己的模式总结为“联结（Tie）”模式，即为产业数字化转型提供“科技（Technology）+业务(Industry)+生态(Ecosystem)”的服务，在着力点上，不仅聚焦金融服务的智能化，还着力构建场景化。底层有AI、区块链等技术，中间层有线上化业务体系的搭建，在上层发展生态，建立金融机构与产业的联系，为金融服务提供生态、场景，从而带来业务增量。
以京东数科在大宗商品领域的布局为例，今年3月，京东数科与中储股份合作，上线了大宗商品供应链协同平台“货兑宝”，实现了仓储信息的数字化。电子仓单信息被放在区块链上，提高了银行对大宗商品行业的信任度。京东数科资料显示，目前货兑宝在青岛大宗商品供应链落地，建行青岛分行已投放2亿元信贷资金。
这样，京东数科在数字化系统的基础上，搭建银行、仓储服务机构、大宗商品物流商等构成的生态，促成贷款，盈利模式可以是可以是数字化系统的开发与服务费，也可以是在贷款收益中分成。
从这个角度看，做产业数字化方向是正确的，完全没问题，产业数字化本身可以形成营收，还带来多种丰富的场景，可以用金融科技手段来变现。京东数科问题在于在产业方向上选得过多，多线出击却没有取得足够好的落地效果。2018年11月，京东数科与院士合作，开启了智慧农牧业务，以猪脸识别技术吸引了不少关注，并成立了公司京东农牧来推进，也曾在2019年5月宣布获得2亿元的智慧养殖订单。不过此后京东智慧农牧业务的公开信息越来越少，现在京东数科已经不再提这项业务，招股书中也未提及。可见京东数科的产业数字化道路上也在试错中去收缩一些战线。
从招股书披露的在研项目看，目前京东数科除了在研究计算机视觉、NLP、联邦学习、深度学习等这些AI方面的基础性项目，其他研究项目主要集中在大数据风控、金融云、资管科技、智能营销、智慧城市这些方面。金融科技、智能营销、智能城市应该会是未来几年京东数科的主要业务线。
上市以后，业绩压力加大，预计京东数科会进入更聚焦的阶段，在金融科技服务上继续着力，在产业数字化上主要集中于智能城市、智慧营销方面，压缩战线，提高盈利能力。毕竟上市要冲击2000亿人民币的估值，以2019年180亿营收、不足8亿元的净利润来说，估值压力会比较大，即使数字科技概念被市场认可，也很难长时间保持如此高的市盈率，还是要释放利润，夯实估值基础。
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