你好，今天继续给大家解读《聪明的投资者》。
在前面的内容中，我们主要给大家讲了格雷厄姆的生平，以及他对安全边际、分散化、企业内在价值的理解。接下来的内容，我们主要讲解一下格雷厄姆具体的投资方法论。
一、明确自己的投资风格。
格雷厄姆建议，每个投资者，在投资之前，都要先解决一个问题，那就是明确自己的投资风格。也就是要搞清楚自己到底适合做积极型投资者，还是做防御型投资者？
这一条看起来很虚，但却跟投资息息相关，因为它会影响到你的投资决策。
在格雷厄姆看来，人的理性是有限的，很难抑制本能冲动。所以，只有选择适合自己特点的投资风格，才有利于最大化自己的投资收益。
需要说明的是，积极型投资者和防御型投资者，这两种风格没有优劣之分，只有适合与不适合。
如果你渴望简单的生活，抗风险能力弱，也没有多少投资知识，那你应该做一名防御型投资者。防御型投资者不需要付出太多努力，风险也不大，但必须接受低收益这样一个现实。
相反，如果你有充沛的时间精力，抗风险能力强，对智力挑战颇有兴趣，不妨考虑成为一名积极型投资者。积极型投资者需要投入大量的时间精力。如果你不投入足够的时间精力，又频繁操作，就很容易被割韭菜。
在格雷厄姆看来，这两种投资类型都可以取得成功，前提是适合你，并坚持下去。
二、防御型投资者如何开展投资
在格雷厄姆看来，大部分人，都应该做防御型投资者。毕竟，我们的时间有限，精力有限，投资知识也有限，用最具性价比的投资方式，战胜通胀，并取得一些回报，比啥都强。
所以，接下来，我们主要讲一下防御型投资者如何开展投资。主要有五点：
一是合理配置自己的投资组合，适当分散化。在格雷厄姆看来，即便是防御型投资者，投资于股票的资金，也不能低于25%，因为，从历史上看，股票的收益是明显大于债券的，要想战胜通胀，不投资股票是不行的。如果你特别厌恶风险，可以少配置一点股票，但不能没有。
当然，既然是防御型投资者，配置股票的比例也不能太高，格雷厄姆给出的数字是不能超过75%，毕竟，股票的风险大。
需要再说明一下，这里的25%，75%，它的分母是用来投资的钱，而不是所有的钱。你不能把自己吃饭的钱、交房租的钱都拿来投资，更不能借钱投资，那就不是投资而是投机了。格雷厄姆一生最反对的就是投机。
如何配比资产，主要取决于当事人的抗风险能力。如果你不知道自己的抗风险能力，也没关系，格雷厄姆列出了几个问题，你回答完这几个问题之后，就知道自己的抗风险能力了。这几个问题是：
1. 你是单身还是已婚？你的配偶或者同居者以何为生？
2. 你有或者将会有子女吗？他们的学费什么时候会成为家庭的必要开支？
3. 你有可以继承的财产吗？或者有年迈的或者有病的父母需要赡养吗？
4.哪些因素会对你的工作带来负面影响？比方如果你供职于银行或者建筑业，利率的上升都可能让你失去工作，如果你供职于化工企业，油价的上升对你来讲都是坏消息。
5.如果你在创业，你的同行企业一般能够存续多长时间？多数企业的存续时间不会超过同行业的平均水平。
6.你需要用你的投资所得，来补贴日常生活支出吗？如果需要的话，说明你的抗风险能力还是比较弱的。
7.考虑到你的薪水和支出，你可以承受多大的损失？
回答完上述问题之后，你可以最终确定自己的资产配置比例。一旦确定，就不要轻易改动，除非你的生活发生了重大变化。不要因为股市上涨，就加大股票的比例；也不要因为股票下跌就更多的卖出。用约束代替猜想，正是格雷厄姆投资法的精髓。
二是公司规模很重要。格雷厄姆建议，优先选择那些大型的、知名的、财务稳健的公司的股票。这一点不难理解，符合大型、知名、财务稳健这三个条件的企业，基本上都是行业龙头，至少是细分领域的龙头。这类公司通常都符合管理良好、资金雄厚、有护城河的特点，如果市场环境不发生根本性变化，这类公司的霸主地位将是不可撼动的，买入它们的股票，当然风险低了。不过，这类公司也有一个缺点，那就是股价比较高，如果没有在早期阶段买入，后期你可能就买不起了。
三是要有强有力的财务状况。什么是强有力的财务状况？格雷厄姆的答案是，公司的流动资产至少是流动负债的两倍，且其长期负债不超过营运资本，这类股票才是稳妥的。符合这种条件的公司不是很多，一旦符合，这类公司就是非常好的投资标的。比方茅台，其流动资产是流动负债的4倍多，所以，它的股票价格，到今天已经变成了A股的一道风景。
四是低市盈率。在格雷厄姆看来，低市盈率本身就是安全边际。在他20年的投资生涯中，美国市场上市盈率最高的那些公司平均收益率是6.64%，而市盈率最低的公司平均收益率是16.26%，中间差了10个点。20年累计下来，就是8倍的差额。
也就是说，有相同的财富的两个人，一个人坚持买市盈率最低的股票，另一个坚持买市盈率最高的股票。20年后，前者的财富是后者的8倍。这就证明了，市盈率比较低的股票是一个更好的投资方法。
A股也符合这个特点。比如说格力电器，在2011年年底的时候，市盈率只有9.44，远低于当时中国股市的平均市盈率。结果公司的股价从2011年今天涨了有10倍多，涨幅特别地大。
那市盈率多少算低呢？格雷厄姆给出的答案是15。
需要说明的是，15这个数字，仅仅是一个参考，毕竟，格雷厄姆生活的年代，主要是传统企业，市盈率都不太高。今天的科技企业，市盈率高于15的比比皆是，比方比亚迪、特斯拉，市盈率都高的吓人，但是股价却一直涨势良好。
五是有长期的股息记录。格雷厄姆说，那些具有长期连续支付股息历史的公司，经营状况良好，利润比较稳定，适合买入。长期是多长？格雷厄姆给出的数字是20年。当然，20这个数字在今天已经没有意义了，许多科技公司都没有20年的历史；但长期这两个字，还是有意义的，长期连续支付股息，可以视为公司经营状况良好的一个表现。
三、哪些事情不该做
无论是积极型投资者，还是防御型投资者，在投资的时候，都应该知道哪些事情不该做，这对于投资而言至关重要。
在前面，我们分享了格雷厄姆建议的该买入什么样的股票，它的对立面其实就是不该买入什么样的股票。
比方，格雷厄姆说，该买入大公司的股票，那就意味着不该买中小公司的股票；格雷厄姆说，该买低市盈率的股票，那就意味着不该买高市盈率的股票……总之，你把格雷厄姆的投资建议的对立面，就是你不该做的事情。
除了上述不该做的事情，格雷厄姆在书中还说了一些其他的不该做的事情。再来给大家明确一下。
首先，不要买垃圾债券。垃圾债券亦称“高息债券”，是指由信用评级很低的企业所发行的债券。这类债券利息比较高，风险也比较大。在格雷厄姆时代，垃圾债券出现违约的次数比较多，不适合一般人进行投资。即便在今天，垃圾债券的风险仍然很大，只能当成是一种可供选择的权利，但你最好不要去选择。
第二，不要买外国股票和债券。格雷厄姆生活在美国，所以，他语境下的外国，跟我们语境下的外国，不是同一个外国。相对于美国来说，外国的股票和债券的风险确实比较大。但是，对于咱们中国的投资者而言，要具体问题具体分析，量力而行。
第三，不要做短线交易。今天，有不少投资机构，用最先进的计算机来做量化投资，高频交易，收益也还不错。但是，你不是计算机，也不具备投资机构所拥有的各种条件，所以，还是不要做短线交易为好。频繁的交易只会带来更大的摩擦成本，降低你的收益。
第四，不要打新。在美国，一直都有申购IPO产品可以快速致富的说法。这种说法乍一听很有道理，但历史数据却显示风险很大。大多数的IPO都是很烂的股票，那些少数高收益的IPO股票，大多被专门的小团体给拿走了，市场上没有足够的股票供你打新。
第五，不要追涨杀跌。追涨杀跌来自于人性的弱点——人类的大脑天生会感知趋势，即便趋势本身不存在，一件事如果连续发生两次，我们会认为它将继续发生。所以，股市上才会有那么多的追涨杀跌。在格雷厄姆看来，市场波动根本就不重要，你选择的是好股票，不能因为股价跌了两天就出来。当公司的内在价值没有变化的时候，正确的做法是在下跌的时候继续买入，这样最终你赚到的钱会更多。
四、如何进行基金投资
如果你没有时间研究股票，又想获得不错的投资收益，那么基金投资将是一个不错的选择。
尤其在我国，从历史上看，散户炒股只有10%的人能赚钱，剩下的90%都是亏的，非常不划算。相反，在过去，如果你坚持买基金的话，大概率是会赚钱的，并且收益率还不错。
对于基金投资，格雷厄姆有什么建议呢?主要有四点：
首先，指数基金是个人投资者的最佳选择。格雷厄姆的学生，股神巴菲特也认同这个观点，并在多个场合都有讲过。对于普通投资者而言，按月定投指数基金，坚持上10年、20年，收益率能打败很多基金经理。这个结论是有历史数据支撑的。
第二，可以购买封闭式股票基金。封闭式股票基金，在封闭期内不能赎回，只能在二级市场上买卖，所以，基金公司对这些钱有很大的自主支配权，不会受到投资者的干扰，往往业绩会比较好。封闭式基金交易的价格存在着折价是一种很正常的情况。所以，购买封闭式股票基金时，你可以在折价率高时买，折价率越高，你就越安全。
第三，买业绩表现次优的基金，而不是最好的。买基金看评级、看过去业绩表现是没错的，但不能迷信于评级和过去的业绩表现。从历史上看，基金的规模变大，业绩就会变差，这是一个魔咒，历史上只有彼得·林奇跳出了这个魔咒。所以，你应该有意避开那些大热的基金，选择排名靠前，但不那么热门的基金。
第四，懂得何时平仓。基金在何时应该平仓呢？其实有一些信号提示你该平仓了，它们分别是：基金的交易策略突然发生改变时，比方成长型基金如果忽然大量买入保险股，价值型基金忽然大量买入科技股，这是风险的信号，提示你该平仓了；基金经理交易频繁，这也是平仓的信号。
到这里，我们关于《聪明投资者》的解读结束了。今天，我们主要讲的是格雷厄姆对于投资的具体建议，它包括明确自己的投资风格，投资的具体原则，以及基金投资的一些原则。虽然没有完全穷尽格雷厄姆的投资知识，但是在这么短的时间内，已经让你对格雷厄姆的投资方法的精华已经有了一个基本的了解。相信其中的理念，对你未来的投资决策也会有一定的帮助。
有任何意见和建议都可以给我们留言，如果你觉得好，也希望你能分享给自己的朋友，让我们一起来读好书，学投资，共同成长。
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