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2021-10-31 18:38
11月15日开市!北交所投资“指北”

出品 | 虎嗅金融组

作者 | 周月明

题图 | IC photo


还有15天,北交所应该就要开市了。


就在昨晚(10月30日),证监会发布了北京证券交易所(简称:北交所 )的主要制度规则,与此同时,证监会还发布了修订后的《证券交易所管理办法》,上述规则正式实施时间为11月15日,理论上说,北交所的开市时间也基本明确,15天倒计时开始。

 

要知道的是,北交所公司基本由新三板“精选层”公司平移而来,“备选队伍”则是在新三板创新层挂牌12个月的符合标准的企业。而若想在北交所“玩游戏”,首先要明白北交所与其他板块如科创板、创业板有何不同。


北交所与其他板块有何区别?


从定位上来看,科创板多是硬核科技企业,创业板则为创新、创造、创意企业,而新三板虽然优先支持创新创意企业,不支持产能过剩行业以及不允许金融和类金融企业进入精选层,但对科技创新要求更为放宽。

 

而从区位上看,北交所主要服务于京津冀等北方企业,对沿海城市的“专精特新”企业也较为利好,比如在新三板中,就有超过270家企业位于无锡市,而在68家新三板精选层公司 中,位于北京的有10家,位于江苏的有10家。

 

除此之外,新三板精选层与科创板、创业板的最大区别要在于公司规模上了。据虎嗅统计,截至2021年前三季度,精选层68家公司、科创板352家公司、创业板1051家公司,资产中位数分别为6亿元、17亿元和21亿元,截至2021年10月31日,平均市值分别为35亿元、145亿元和125亿元。

 

很明显就可看出,相较于科创板和创业板,新三板精选层也就是此后的北交所公司,规模和市值体量相对较小。这也意味着,北交所的设立更多是服务于中小企业,帮助更具创新性的中小企业融资。


而此前新三板由于流动性较低,挂牌企业逐渐减少,2018年、2019年、2020年和2021年9月2日,数量分别为10691家、8953家8187家和7304家,此次北交所的成立,也是为增强资金流动性,重新“聚拢”新三板的“人气”。


你是“合格投资者么”?

 

大体明白了在北交所上市的公司与其他板块有何区别后,就要了解一下具体参与进去时,对各“玩家”有何门槛了。

 

从新三板过去的制度来看,投资主体大致可分为三类,包括法人机构、合伙企业以及自然人投资者。

 

而这其中,新三板精选层的自然人投资者需有2年以上证券、基金、期货投资经历,且开户前10个交易日,需在账户内有100万资金,北交所资金要求相对低一些,也要达到50万。

 

值得注意的是,精选层与主板、科创板等板块在申购时不同,主板、科创板先申购,再按中签股数交钱,而精选层则需要全额交钱,公布中签结果后没中的部分再退款,周期大概2-3个交易日,也就是说需要在账户中预留足够的打新资金。

 

若符合自然人投资者的要求,若想提高中签率,就要优先提高申购金额(因为确定完配售比例后,先按照顺位配售,也就是谁交钱多谁先分),而且要“拼手速”(第二轮的规则是按申购时间分,谁先申购,谁先分到100股)。

 

值得注意的是,北交所的“玩法”相对科创板、创业板、主板来说更 “刺激”,上市首日不会设涨跌幅限制,首日之后涨跌幅限制为30%,比其他板块10%、20%的涨跌幅限制还要高,波动更大。


除此之外,因为持股比例10%以下的老股不限售,所以开盘第一天很有可能会有老股东卖出,若定价较高的话,仍有可能出现破发的情况,可谓“股市有风险,投资需谨慎”。


当然,如果你的资金规模无法达到北交所门槛,但又想参与其中时,也可关注具有新三板概念的基金。据wind统计,目前市场上有约19只新三板概念主题基金。其中,富国、华夏、汇添富、招商等基金公司是去年发行的首批“新三板概念主题基金”。


不过,在关注这些基金的同时,要关注其重仓股的成色。比如业绩较好的富国积极成长一年,自成立以来,业绩已超过65%。但截至2021年三季度,该基金前十大重仓股中有业绩亏损的新三板精选层公司诺思兰德(已成为诺思兰德前十大股东),据诺思兰德财报显示,其作为生物制品研发生产商,自2013年以来,归母净利润就连年亏损,至今已超过7年,而截至2021年前三季度,其营收仅共3535万元,增速仅5%,净利润亏损3882万元,同比下滑552%。


除诺思兰德之外,其还重仓连城数控,连城数控在新三板精选层中市值规模排在第二,但其因单一大客户依赖,以及大客户隆基股份董事长钟宝申,同时是连城数控股东(钟宝申与连城数控董事长李春安是兰州大学校友,截至2021年上半年,二人合计持有连城数控35.25%表决权),而这些复杂的关联关系令投资者产生一些谨慎态度。有基金经理曾表示,持有的新三板精选层股票报告期内上涨幅度较大 ,与相关个股的转版预期逐步明确不无关系。但若北交所开市稳定之后,是否还是要回归到重仓股的业绩表现,就需要投资者更多关注了。


 68家精选层公司成色几何?


“试玉要烧三日满,辨材须待七年期”。若具备了“参加资格”,那么就要看看现如今68家新三板精选层公司“成色”究竟如何了。

 

此前已经提到,经虎嗅统计后,68家公司总资产中位数为6亿元(截至2021年前三季度),平均市值35亿元(截至2021年10月31日)

 

分层来看,仅有2家公司总资产超过100亿元,分别为贝特瑞(133亿元)和颖泰生物(116亿元)。




3家公司市值超过100亿元,贝特瑞 (825亿元)、连城数控(238亿元)和吉林碳谷(124亿元)。




从业绩来看,2020年,净利润超过3亿元的有4家,分别为贝特瑞(4.9亿元)、连城数控(3.7亿元)、同力股份(3.36亿元)和颖泰生物(3.14亿元)。此外值得注意的是,截至2021年前三季度,68家精选层公司中,已有23家净利润同比出现了下滑。

 


而自9月2日宣布设立北交所至最新收盘日(10月29日),涨幅超过50%的有8家,其中涨幅最大的是五新隧装,高达206%。

 


值得注意的是,虎嗅统计后发现9月2日刚刚宣布要设立北交所后,新三板精选曾公司平均市盈率为28倍,中位数为22倍,而截至最新收盘日10月 29日,平均市盈率已上升到31倍,中位数26倍。而这其中,市盈率最高的是贝特瑞,高达166倍,观典防务排名第二,为97倍。不过,大多数精选层公司市盈率在50倍以下(68家中有约57家)。




可以看出,这一个多月来,新三板精选层开始变得“火热”。据虎嗅统计,自9月2日至10月31日,这68家公司的日均成交额为10.63亿元,而8月1日至9月1日,日均成交额还为7亿元左右。

 

不过,并不是所有公司在此期间股价都上涨,据9月2日宣布要设立北交所至今,已有13家公司股价出现下跌,跌幅最大的为10月25日刚刚挂牌的锦好医疗,股价跌去35%。




研发投入相对低、大客户“依赖症”突出

 

既然北交所公司重点是“专精特新”,那么这些新三板精选层的研发情况如何,令人好奇。对此,虎嗅重点统计了这68家公司的研发占比。2021年前三季度,研发费用占营收比例超过5%的公司有27家,占比不及一半。相比之下,科创板2021年前三季度研发费用占比超5%的公司有274家,占比约80%。

 

除此之外,虎嗅还注意到,在68家精选层公司中,前五大客户集中的情况较为明显。有 28家公司,前五大客户占销售比例超过50%,超过90%的有10家。



这意味着,在新三板精选层公司中,有不少公司的业务对大客户的依赖比较重。虽然这可以令这些公司背靠“金主”,但却增添不少被动性。比如大客户本身业绩出现波动时,或者大客户有其他可替代采购对象时,这些公司的业绩就会出现不稳定因素。除此之外,因大客户的“强势地位 ”,一般在回款等资金链问题上,这些依赖大客户的公司也往往更为被动。


值得注意的是,在这10家前五大客户集中度超过90%的公司中,有5家2020年至2021年前三季度,营收增速已出现下滑。投资者需更谨慎考量其业绩增长空间。

 

若单看个股的话,截至2021年10月31日,市盈率最高的贝特瑞(166倍)一直以来都较受关注。贝特瑞核心产品是锂离子电池负极材料和正极材料,2021年上半年是国内负极材料出货量第一名,市占率22.9%。

 

除此之外,自9月2日宣布将设立北交所至最新收盘日,区间涨幅最高的五新隧装也较受关注(涨幅206%)。五新隧装主营隧道施工智能装备的研发和销售,2021年前三季度营收5.4亿元,增速较往年大幅提高,达93%。不过值得注意的是,五新隧装应收账款占比较高,在70%左右,在其财报中,也提示存在回款以及坏账风险。应收账款占比高,意味着公司的不少营收还未成为“真金白银”,只是“纸面富贵”,这对公司的资金链控制能力也要求较高。此外,五新隧装2021年前三季度的业绩增速能否保持,能否继续获得更多项目,也是投资者需要关注的一个重点。

 

另外,市值规模排在精选层第二的连城数控也较受关注。连城数控是一家光伏及半导体行业晶体硅生长和加工设备供应商。2020年营收18.5亿元,增速高达90%,归母净利润3.7亿元,增速高达123%。但到了2021年前三季度,业绩增速都开始回落,归母净利润增速更是降至7%。

 

虎嗅翻看其财报发现,连城数控对大客户依赖程度较深,前五大客户占营收比例高达99.3%,排在精选层68家公司首位。而这其中,其近七成收入都来自于第一大客户隆基股份,且前文已提到,隆基股份与连城数控某种程度上是“兄弟公司”,隆基股份董事长钟宝申同时持股连城数控。第一大客户贡献了近七成的收入且还是“兄弟企业”,这种关联关系在A股向来是值得注意的风险点,投资者对此也需更为关注。


写在最后


还有15天,北交所就要开市了。据财信证券分析认为,根据目前的过会进度来看,预计年底精选层公司数量或达到90家至100家,并且会形成一个涵盖高端装备制造、TMT新一代信息技术、化工新材料、现代服务业、医疗健康等初步的产业集群。而作为投资者,如何在这其中“分一杯羹”,对风险承受能力(30%涨跌幅)、基本面研究能力都有新的要求。

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