本文来自微信公众号：巴伦周刊（ID：barronschina），作者：吴雨婷，编辑：康娟，题图来自：视觉中国

对于特斯拉的股票来说，这无疑是糟糕的两天。

特斯拉股价周二下跌12%，收于1023.50美元，创14个月来最大单日跌幅。这也是特斯拉继周一下跌4.8%之后连续第二次下跌，两日累跌逾16%。这使该公司CEO埃隆-马斯克的身价在两天之内暴跌了500亿美元，这是彭博亿万富翁指数历史上最大的两日跌幅。

这也是忙碌的两天。本周迄今为止，共有逾9100万股特斯拉股票易手，日均交易量较典型的交易时段（约3000万笔）上涨了50%。

马斯克兄弟俩要为此负责。上周末，马斯克发推询问粉丝是否应该出售10%的头寸，并且在马斯克发推之前，马斯克的弟弟Kimbal Musk于11月5日出售了8.85万股特斯拉股票，抛售股票的均价为1229.91美元，总共套现约1.09亿美元，约合6.97亿人民币。

大量抛售对任何一只股票来说都是坏事。但投资者担心的不是抛售本身，而是此举是否是特斯拉股价见顶的信号。

一、就想避个税？

《巴伦周刊》认为，其实也可以从另一个角度来看待马斯克所谓的出售股票的愿望，他可能只是在进行一次聪明的避税。

马斯克的薪酬主要是股票期权。事实上，他没有底薪。2012年，他获得了2300万股既得股票期权。这些股票的行权价约为6美元。2018年，他又被授予101,320,210股股票期权，这些期权将根据业绩进程分12批授予。截至2021年特斯拉发布股东委托书之日，12笔投资中有6笔已被授予。这意味着马斯克有大约5000万股期权可供行权，行权价为每股约70美元。 

以当前价格计算，马斯克2018年获得的既定期权的隐含收益超过1000亿美元。此外，马斯克持有约1.7亿股特斯拉股票，价值约2000亿美元。

马斯克可以在任何时候行使这些既定期权，而只要他行权就会创造一个纳税事件。但是行权的时间点不同，所缴纳的税金差额却可能高达数亿美元。 

比如，如果他行使2012年授予的约2300万股既定期权，隐含收益将为每股约1016美元。根据美国国税局（RS）的规定，这是作为普通收入征税的，没有避税的办法，管理者也不能通过持有将期权转为股票来递延纳税。

在这种情况下，马斯克将为大约230亿美元的收益支付普通所得税，并将向联邦政府缴纳大约86亿美元。而从那之后，他的成本基础就变成每股1022美元。

但如果特斯拉股票在接下来的一年里上涨，比如说回到1243美元的历史高点呢？如果马斯克出售股票将为从每股1022美元到1243美元的221美元收益支付长期资本利得。高收入者的长期资本利得率为20%，因此，因此又要交10亿美元的税，这两笔交易总共耗费96亿美元。

如果马斯克等到股票价格达到1243美元时再行权，会怎么样？他将不得不缴纳固定的所得税税率，并将向联邦政府支付大约105亿美元。换句话说，马斯克通过套利资本利得税率和普通收入税率的差额，可以节省将近10亿美元的税款——当然，前提是股价上涨。

此外，如果拜登政府提出的税率改革成为法律，2021年抛售股票将使马斯克避免更高的税率。目前大多数长期资本收益——即持有一年以上的投资收益——在应纳税收入在50万美元以下时按15%的税率纳税，超过50万美元时按20%的税率纳税。

拜登的一些税收提案将对高收入者的资本利得作为普通收入征税。如今，美国普通收入的最高边际税率约为37%。如果提案成真，马斯克免不了要面临更高的税率。

二、目标宏大再建新厂

在可预见的未来，特斯拉的目标是单位销量平均每年增长50%，最终使年销量提高到2000万辆。这些雄心勃勃的目标将需要更多的制造工厂。

中国台湾的《电子时报》10月9日报道称，特斯拉可能会在上海建立第二家工厂，并从当地供应商购买更多零部件。特斯拉没有回复该报记者的置评请求。

特斯拉在上海已经有一家工厂，产能约为50万至60万辆。它在加州弗里蒙特也有一家工厂，年产量约为50万辆。该公司正在德克萨斯州和柏林开设工厂，完全投产后将再增加100万辆的产能。特斯拉预计将在2021年交付约89万辆汽车，高于2020年的50万辆，约78%的增长。

华尔街预计，特斯拉2022年的销量将略低于140万部，增长约55%。如果特斯拉的所有工厂都能全面投产，且需求保持强劲，那么这四个工厂到2023年可能会生产约200万辆汽车。但总产量与2022年预估销量相比只增长了45%左右，特斯拉将需要更多的工厂来实现其50%的销量增长目标。 

特斯拉再建新厂对于特斯拉的多头或空头来说都不会感到意外。在未来几年里，新工厂到底会建在哪里将成为人们猜测的话题。特斯拉首席财务官Zachary Kirkhorn在公司第三季度电话会议上指出：“特斯拉现有的所有工厂都可以扩建。我们有意将工厂设在那些拥有大量土地和扩张能力的地区。这是未来业务量增长的另一个来源，不包括所有的土地收购和从零开始的支持服务发展。”

《电子时报》报道还称，特斯拉将从当地供应商采购更多零部件。这可能是一个谨慎的举动，因为中国希望包括特斯拉在内的制造商购买更多本地采购的零部件。不过，对西方汽车供应商来说，这应该不构成威胁。

汽车零部件供应商Aptiv （APTV）的CEO凯文•克拉克最近告诉《巴伦周刊》，他的公司在中国已经有30年的历史，通过其国内的设施为当地企业提供服务。他表示:“我们目前在中国的业务几乎全是中国企业。” 

不过，中国的立场确实意味着，汽车零部件供应商需要在中国立足，以满足那里日益增长的需求，就像特斯拉将通过自己的国内工厂为中国服务一样。

你认为马斯克询问出售10%持股的真正意图是什么？特斯拉年销量提高到2000万辆需要多久？新厂还会建在中国上海吗？

（本文仅供读者参考，并不构成提供或赖以作为投资、会计、法律或税务建议。）

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