宁王的崩塌,是国内股市这段时间来的热点议题。
截至4月22日,宁德时代股价跌至415元,相比2021年底高点的近700元回撤刚好超过40%。这个回撤超越了创业板指数同期34%的回撤幅度,让众多信奉“宁王”的散户股东和重仓宁王基金的投资者连连叫“苦”。
现实的情况是,宁德时代在2021年其实“干”得相当不错,基本面上的投资价值不但没有衰减,反而还有所增加。
去年7月妙投的宁德时代深案例《宁德时代的价值,将由动力电池的“终局之战”决定》中,我们就给出了其后续基本面判断的3个核心依据:
宁德时代在国内动力电池行业的排名:能否保持目前国内行业老大哥的地位,延续整体的竞争力优势;
宁德时代能否打开国际市场:欧洲市场能否顺利推进,与国际巨头在市场份额上相互竞争;
传统车企能否摆脱目前只是动力电池客户的角色:车企通过收购、合资等手段,渗透到动力电池的生产、研发等环节。
这三点上,宁德时代几乎都超额完成了自己的目标。
根据国内新能源行业组织高工锂电的上险口径(也就是对应的汽车产品在国内上牌使用),宁德时代2021年整体动力电池装机量为74.2GWh,同比增幅高达133%;虽然另外几家动力电池企业的同比增幅更高,但它们要不是基数小,就是存在车企的直接“扶持”(比亚迪是因为自身汽车产品销量增长带动电池增长、蜂巢能源是因为母公司长城汽车从大比例采购电池转向大比例自造电池)。
除了从一开始就坚持自造电池的比亚迪,其他车企对于动力电池的冲击仍相当有限,更不要提比亚迪2021年自身规模大幅增长之后,其利润表现仍相当有限。有限的利润仍将拖慢比亚迪的发展速度,加之比亚迪仍未在对其他车企大规模外供动力电池上取得突破,宁德时代的地位仍无可动摇。
在刨除掉完全使用自造电池的比亚迪之后,国内新能源汽车产品在2021年对于宁德时代动力电池的实际依存度高达62.2%,较去年的58.9%进一步上升。
具体到核心车企的供应关系变化中,自主车企部分不少都出现了降低,合资车企则相对稳定。推高国内乘用车市场依存度数据的的关键原因,是特斯拉只用了一年就成长为了宁德时代最重要的客户。2020年特斯拉在动力电池这块宁德时代与LG化学的比例是2:8,到了2021年就倒转成了7:3。
这还没算特斯拉在国内利用宁德时代动力电池组装成产品,然后出口海外的份额。根据高工产业研究院(GGII)的数据,宁德时代在海外还获得了大约20GWh的“额外装机量”,大概率就是由特斯拉“夹带”出海。按照特斯拉全球整体装机量估算,其为宁德时代贡献了接近40%的动力电池销售量。
从结果来看,宁德时代可谓极其成功,与特斯拉的深度合作同时稳固了国内国外两大市场的占有比。同时也反过头来积极支撑了宁德时代新一波的规模扩张(消纳生产力)。
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