本文来自微信公众号：华尔街见闻 （ID：wallstreetcn），作者：李丹、粥七、朱雪莹，编辑：王丽，原文标题：《44年来最牛“美联储加息日”！》，头图来自：视觉中国

隔夜美股在美联储加息后大涨，创下2008年12月以来美联储“议息日”最佳表现，同时也是1978年11月以来，美联储“加息日”最佳市场表现。

美股三大指数连续第三日集体收涨。其中，标普涨3%、道指涨超900点，均创两年最大涨幅，纳指也升逾3%，如上图，标普创下四十年来最大加息日涨幅。若以美元计算，鲍威尔的讲话助力美股“涨万亿”——涨幅达到1.1万亿美元。

“价值万亿”的讲话！美联储鲍威尔到底说了什么？明明是加息，怎么就起到了降息的效果？

01 22年来首次加息50基点，未来2次会议暂排除75个基点加息

美东时间5月4日周三，美联储与市场预期一致宣布加息50个基点，是连续第二次会议宣布加息，也是2000年以来的美国最大加息幅度。美联储会后将政策利率联邦基金利率的目标区间从0.25%到0.50%上调至0.75%至1.00%。此外，美联储还宣布，将从6月开始以每个月475亿美元的速度缩表，三个月后上限提高一倍。

对于未来加息的步伐，鲍威尔表示，FOMC认为，未来两次货币政策会议各加息50个基点是可能的，但其并没有积极地考虑单次加息75个基点的可能性。

到底美联储最终加息到多高，现在不好说，要先加到中性利率，到时候再看。如果我们确认需要加到更高，美联储不会犹豫。预计正在进行的一系列加息行动是适宜的。

当前，我们距离中性利率水平还有很长的路要走。当加息至中性利率时，将决定会加息至何种程度。

此外，鲍威尔表示FOMC确切地知道，偏高的通胀意味着（美联储在货币政策行动方面的）处境艰难，因此，FOMC将继续调整政策。

准备在必要时调整政策的任何组成部分，美联储将努力避免造成新的不确定性。

鲍威尔还表示，FOMC正迅速行动以期压低通胀、且有工具来压低美国通胀，在最后答记者问时表示：

我认为美联储并不存在信用/信誉问题。自2021年11月货币政策会议以来，FOMC一直都根据数据做决定。

市场认为，FOMC的货币政策前瞻指引是可靠的。

鲍威尔口头打压“FOMC可能单次加息75个基点”的市场预期后，目前市场互换利率显示，美联储6月加息75个基点的可能性为50%。

不过鲍威尔在发布会上也表示，一旦通胀稍有回落，美联储将重回季度加息。

02 6月开始缩表，起初月缩减上限475亿美元

本周美联储会后声明称：

FOMC委员会决定，从6月1日开始，削减对美国国债、证券、机构债券和机构抵押支持证券（MBS）的持仓。

缩表行动计划显示，美联储的确如预期，并未选择抛售、而是通过调整SOMA所持证券的到期本金再投资规模进行缩表。每月减少再投资的计划如下：

对于美国国债，最初设定每月最多缩减300亿美元，三个月后，每月缩减规模上限提升到600亿美元。

对于机构债券和机构MBS，最初设定每月最多缩减175亿美元，三个月后，每月缩减上限提升到350亿美元。

美联储并未公布6月启动缩表六个月后、即明年缩表要怎样进行，而是说，FOMC委员会有意将证券持仓的规模保持在高效及有效推行货币政策所需的水平。

此外，鲍威尔还在答记者问期间回答了关于6月1日缩表的问题：

6月1日“仅仅是一个已经选定的日期而已”，这其中并不存在任何魔术。实际上，我们并不清楚缩减资产负债表（这种紧缩工具）的影响。非常重要的是，人们知道FOMC正努力解决物价问题。

在缩表计划末尾，美联储称，FOMC准备根据经济和金融形势变化调整一切缩表方式的细节。

03 高度关注通胀风险，美国经济有可能“软着陆”

相比上次声明，本次联储强调俄乌冲突对通胀施加上行压力，新增指出中国疫情可能影响供应链、联储高度关注通胀风险。在评论经济时，本次会议声明重申了3月声明首次提到的俄乌冲突的影响表述：俄罗斯对乌克兰的行动“造成巨大的”经济困难，“美国经济经济所受到影响有很高的不确定性”，不同之处是，3月称“近期内，侵袭及相关事件可能对通胀制造了新的上行压力，可能也给经济活动施压”，而本次删掉了“近期内”，改称为：

“侵袭及相关事件正在对通胀制造新的上行压力，可能也给经济活动施压。”

而且，本次声明首次提到中国疫情的影响，称中国疫情“可能激化供应链干扰。”

本次声明还追加了一句：

（FOMC）委员会高度关注通胀风险。

在5月例行新闻发布会上，鲍威尔表示美国通胀太高，通胀可能会进一步意外地上升；一旦通胀稍有回落，美联储将重回季度加息；美国经济有可能“软着陆”；不会专注单独的房市、股市，美联储会看整个金融市场的情况。具体而言，在决议公布半小时后举行的美联储主席记者会上，鲍威尔开门见山表示，美国通胀太高，加息是适宜的，并引用前美联储主席沃尔克的话说，美联储旨在做 “正确的事情”。

美国通胀太高，FOMC正迅速行动，以期压低通胀。且FOMC有各种工具来遏制美国高企的通胀。

美国通胀太高，通胀显然意外地偏上行，可能会进一步意外地上升。

在谈及美联储运用一系列政策工具以及在外部地缘危机情况下，美国未来经济走向时，鲍威尔表示，经济的基本势头仍然强劲，美国经济可以经受住更严格的货币政策，且其有很好的机会重塑稳定性：

美国经济可以承受更严格的货币政策，我们有很好的机会重塑稳定性，同时避免发生经济衰退，（虽然）我们并不具备精确的手术工具。 

没有任何迹象表明美国“接近或容易陷入经济衰退”，我看到的是避免经济衰退的合理途径，美国经济有可能“软着陆”。

鲍威尔在发布会上还表示，其将广泛关注金融市场的各项指标：

我们不会专注单独的房市、股市，我们会看整个金融市场的情况，来看是好还是坏。股市、债市、信用利差，我们都会看。

此外就2月以来俄乌冲突问题，鲍威尔表示乌克兰问题的影响高度不确定，但会增加总体通胀压力。

04 美股“暴涨万亿”，市场如何理解美联储？

在美联储发布货币政策决定之后，市场几乎并没有对此作出反应。但是在主席鲍威尔于下午2点30分举行新闻发布会之后，股市应声大涨。不得不说，美联储此次加息意料之外地出现了降息的效果。鲍威尔究竟说了什么？其重点就在记者在新闻发布会上向他提出的第二个问题。

当被问及未来加息是否可能超过50个基点时，鲍威尔明确表示：

委员会并未积极考虑加息75个基点。

并且面对将持续存在的高企通胀，鲍威尔依旧表达了对美联储的信心，认为可以在不引发经济衰退的情况下抑制通胀，他对此指出：

我认为我们有很好的机会实现软着陆。

哈里斯金融集团的管理合伙人Jamie Cox在接受《巴伦周刊》采访时表示，鲍威尔实现了他的目标：

对抗通胀的首个，也是最重要的工具是公信力——鲍威尔主席今天确立了这一点......他为了平息市场对美联储错误政策的担忧，走了很长一段路。

事实上，几乎没有人真正预期美联储会加息75个基点，但这个“鹰派”预期给华尔街制造了一个潜在的“鸽派”机会。

渣打银行策略主管Steve Englander在报告中曾问到“为什么市场会有乐观反应？”，并对此解释道：

他们预计投资者担心此次FOMC会议可能明确指出/暗示未来将加息75个基点，或者继续收紧货币政策将利率提升至远高于中性利率的水平。因此，随着增加的风险溢价消失，“预期”的结果被视为鸽派，而此前投资者对市场的定位以及过度的悲观预期是股市出现巨大反应的重要原因。

而美联储对紧张局势的“战略性”缓解是如何被转化为市场实际的“战术性”行动的？Englander表示，因为市场几乎普遍看跌，AAII投资者看涨情绪跌至历史新低。

Englander还补充道，美联储主席鲍威尔特意指出加息50个基点是常态，前提是通胀和经济活动如预期发展，但不支持加息75个基点。他提到了就业增长将出现放缓的可能性，这是美联储首次没有将就业市场描述为“炙手可热”，他还指出月度数据中的通胀水平有所放缓。总体而言，相较于1月和3月的FOMC会议基调，此次会议表现得更为平缓。

Englander甚至预计美联储接下来将走向“相反”方向。

他认为经济发展和通胀水平都将在2022年放缓，而一旦经济在今年下半年的某个时间陷入衰退，美联储不仅会降息，还会恢复量化宽松。然而，在经济增长完全放缓之前，数据的起伏可能会导致市场预期和美联储基调出现大幅波动。

关于接下来的市场走势，追踪衍生品的数据公司SpotGamma给出了一些不同观点。

他们指出，虽然华尔街已经完全消化了美联储接下来的加息举动，市场或将因此感到乐观。但是他们警告称，美联储现在最不希望的，就是市场将只加息50基点视为“安全信号”。如果未来几天股市继续飙升，那么美联储高官或将在周五发表讲话。

并且他们认为不仅75个基点，甚至100基点的加息都已经摆在桌面上。但如果美联储的呼吁继续被忽略，那么会议间隔期间的紧急声明将继续释放积极信号。

附图：鲍威尔会后新闻发布会关键表述和以往鲍威尔对话对比

05 全球加息潮开启

美联储宣布加息不久后，海湾多国央行加息，紧盯美联储逾20年来首次单次加息50个基点的做法。

巴西中央银行货币政策委员会宣布加息1%（即上涨100个基点），上调基准利率至12.75%，之前为11.75%，这是巴西基准利率Selic的第十次增长，数值达到了2017年1月以来的最高值。

香港金管局今早也宣布，将基本利率上调50基点至1.25%，之前为0.75%。

沙特央行也宣布将回购利率提高50个基点至1.75%，上调逆回购利率50个基点，至1.25%。

科威特央行上调贴现利率25个基点，至2.00%。阿联酋央行加息50个基点。

在拉丁美洲，除了巴西以外，由于年通胀率迅速接近两位数，智利央行预计将于周四加息，而哥伦比亚央行上周已将利率提高至五年最高水平。今晚，英国央行也可能追随美联储加息。

在美联储加息前，印度、澳洲、冰岛等国紧急加息。

5月4日，印度央行将基准利率上调40个基点至4.40%。同日，冰岛央行将存款利率提高100个基点至3.75%。5月3日，澳大利亚联储2010年以来宣布首次加息，将基准利率从历史低点0.1%上调至0.35%，超出市场预期的0.25%。

更早之前的4月份，新西兰、加拿大央行已经先后加息50个基点，同创两国22年最大升息幅度。

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