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2022-06-19 14:31
CFO都知道,自己是个工具人

本文来自微信公众号:投中网 (ID:China-Venture),作者:竺晶莹,头图来自:视觉中国


没人会招惹财务部,尤其是CFO先生。


在公司美股挂牌前,Eric(化名)的市场部忙得很,由此,和产品、技术、运营部门的龃龉时不时就会发生。但他顾不上这些,挂牌的市值高低意味着IPO的成败,在此时,释放PR和IR势能的优先级最高。他认为,他的职责范围在台面之上,他要把表面擦拭得溜光水滑,而后台部门更多与暗角、柜底缠斗,“他们不懂这些”。


但Eric唯独不会去挑战财务部门,尤其是考虑到,其时CFO和老板的关系正在“蜜月期”,他的说法是,筹备上市的两年里,创始人会委托CFO事无巨细地抓全公司的业务、财务、法务等各项事宜,称得上“权倾一时”。


这位CFO是空降而来,此前供职于某家大型外资PE,在该机构重金注资公司之后,这位高阶人才顺势加入,为IPO大计共襄盛举。


可一旦失败呢?


没人能逃得过背锅,尤其是CFO先生。


商业模式终归没有能够跑顺,抢先一步完成的IPO,所募集的资金也不足以令公司甩开竞争对手,反而在上市之后,面对公开市场更严苛的营收考验,公司的股价一路溜着滑梯,到了谷底。Eric不晓得老板被投资人施加了多大压力,也不清楚人与人的关系是如何恶化,何时反目的,他只看到了结果——CFO成了首先出来背锅,被离职的那一位。


这让我想到,曾经被外界捧为“小米太子”的周受资推动小米上市以后,在市值管理上也不尽如人意,也以去职告终。之后转战字节跳动担任CFO兼任TikTok CEO ,结果并不像外界猜测的那样,顺利推动了字节上市,反而潦草辞任CFO一职,如今由法律背景的高准接任,他去专心处理字节当下的重心产品TikTok,抖音则又被传启动了独立上市。


过去这些年,数以千计的IPO案例当中,除了少数的驱动者、做局人,多数推动者都或多或少承担着工具职能,地推是工具,法务是工具,运营是工具,PR、GR、IR都是工具,但很少有人关注到,那些话语更少、收益更高,处于核心区域的CFO们,也是一类隐秘的、默契的工具人。


我不免感到好奇,为什么CFO总被用作上市工具人,而他们也甘作工具人?“CFO先生”的背景与经历于一众推动中资公司在海外上市的CFO中,是否有代表性?那些真正超越工具人属性的CFO如何构建了这一行的天花板?像高准这样法律背景的CFO在业内是什么样的存在?


一、谁是谁的工具人?


上市对于一家公司来讲是极具里程碑意义的事件。因此在公司筹备上市的阶段,一切都会为这个目标服务,甚至小到考察CFO的八字,颇有玄学色彩。


作为耀达咨询资深猎头的Allen表示,100个公司里可能有80个公司到最后⼀步会去找⼈算⼀下CFO候选人的八字跟CEO本人犯不犯冲,他们的命理、面相跟这个赛道、这家公司是否合适。


身为资深CFO,Jane(化名)经历过四家公司IPO,在她看来,如果CFO的八字能让董事会更放心,那也无可厚非。Jane一般会配合公司要八字,既然要共事很久,如果师傅说大家比较合,皆大欢喜。


老板会看你之前做的上市是不是都成功,有些人虽然经验丰富,但做了很多公司就是没上成,那么大家还是会介意。所以这是经验学再配合上一点玄学。既然是互相选择,谁也不想在起点时大家就不合,让老板介怀。”


除了CFO的八字,Jane之前做上市过程中,还发现了其它讲究,比如有些公司CEO会找大师来计算论股票号码,准确的递表时间,派⼈把申请⽂件送到香港联交所时他该什么时候进⻔,先迈哪条腿。不过她能理解这些细节,毕竟这些小事和上市过程中遇到的困难相比微不足道,能尽善尽美增加上市几率,何乐而不为?


由此可见,IPO是一家公司至关重要的阶段性任务,而CFO则与公司IPO进程息息相关。通常,公司到IPO阶段就会物色合适的CFO来完成这个任务,顺利敲钟后不少CFO会功成身退,寻找下一个目标。


这些CFO最常见的就是四大或投行背景,他们熟悉上市流程。四大的合伙人、高级经理有时会在做审计过程中被公司挖走。投行IBD的banker也是CFO一大来源,他们业务能力比较全面,做上市过程里帮公司搭建模型、提炼销售亮点、了解投资者要求。


当他们从乙方跳到甲方后,这些人无论对⽼股东的谈判,还是对上市的定价、时间点,都比较有经验。另外,也有公司内部成长起来的CFO,还有律所背景的CFO。


知名机构投后负责人Bella(化名)跟许多CFO打过交道,她把CFO比喻成项目经理,而这个项目的名字就叫IPO,最终结果就是成功上市。“真正去上市是非常流程性的,好的CFO是一个⼤的项⽬经理,你要掌控整个流程、时间、节奏表,跟投资⼈讲清楚的融资故事,无论出了什么新政策,你该怎么去沟通,最终保持非常好的节奏⼀步步走完。”


不难发现,CFO最大的功能就是推动公司上市,而这些人也往往会给自己设定期限完成这个任务,然后挑战下一个IPO。当然CFO有很多职能,出色的CFO还能成为CEO。但从某些角度来看,CFO确实有上市工具人的属性。


Allen认为其中的逻辑是,现在很难指望公司去培养你成为一个CFO,更多的是特别熟悉上市流程的人空降来完成IPO。至于上市后的事情比如市值管理,空降的CFO很难控制。“市值管理依赖于CFO太虚了,市值管理依赖于你公司业务的成⻓,如果你公司业务成⻓不了,顶尖的CFO也没法拯救,CFO只能锦上添花。”


很多时候,公司内部成长起来的CFO无力承担IPO这个任务,所以才需要这些空降的CFO。曾于红杉工作的Kelvin发现CFO是个接力型岗位,“没有⼈能从早期进公司先把基础工作搞定,后⾯还能顺利做一个上市的CFO,很少见到这样的成⻓路径。”Kelvin在2015年碰过很多早期创业公司,发现很多CEO对于财务的认知偏低,公司账本身在合规、经营上也有问题。


所以初期的CFO可能要从零开始帮公司搭财务体系,这个对于后续融资和后续公司发展都很重要。但很少能见到这种CFO陪公司到IPO阶段,他们如果还留在公司,可能最多是财务的⼆把手,之后还是要找一个典型的熟悉美股或港股上市的CFO来做IPO。


而Kelvin也发现,这些空降的CFO本身对于上市这件事的预期就⾮常明确。他们想的是:我来你公司,就希望2~3年上市,如果快两年,发现他上不去,我就要准备撤了找下⼀摊,因为我的时间特别有限。你没戏,有的是受资本欢迎的公司,有的是需要我的地⽅,我就得赶紧⾛了。


身为CFO的Jane提供了公司的视角,她认为,大家一开始合作就是为了上市的共同目标,达成目标之后,可能公司会觉得你⽐较贵,可以⽤其它成本更低的⽅案替代专为上市的CFO。同时,这些CFO也会认为自己已经实现了阶段性的目标和价值,再在公司待下去也没有挑战了。因此,我们会看到这些CFO几乎是三年完成一个IPO的职业路径。


这么看来,CEO们用高薪和期权聘请熟悉资本市场运作的CFO,基本上就是为了完成IPO,事成之后公司也会考虑成本用别人替代他们。而这些CFO也甘作“工具人”,连续做几个好看的IPO就足以让其功成身退。


二、有人财富自由,有人沉默转身


三年一个IPO是典型路径,但CFO能否功成身退,也看你碰到的年份好不好。当然,如果股价难看,就会如开头CFO那样被弃用。


Bella表示,如今已经退休的那波CFO就曾遇上企业扎堆上市的好年份,造就了他们几近完美的职业生涯。“他们就跟上市专业户⼀样,十年的⻩⾦职业生涯,至少是抓住三家的IPO的机会,现金、期权、经验都赚到了。” 


而近年来的CFO,无论是上美股还是港股,都有点命运多舛,受到大量政策的影响,一级市场融资节奏放缓,没有前一波CFO那么幸运。


Jane从2007年开始,推动过四家公司的上市,港股、美股市场都有经验。她笑称自己没有实现财富自由,但赚到了很多体验,“这还是跟运气和选择有关。”


回顾中国的CFO发展史,起初中国内地人才短缺。像新浪、搜狐这样在2000年左右赴美上市的公司,用的都是中国港台地区、美国的CFO。


Allen认为,中国内地这一批老牌的CFO成长于2005~2015年,他们赶上了一个很好的中国市场,这批CFO能力很强,CEO要指望他们去跟资本沟通,跟美国证监会沟通。最开始中国市场没有CEO那么懂资本,必须靠CFO去融资,⼜要去拉动资本市场。


但是2015年之后,市场上的CEO能力越来越强了,他们跟资本走得很近。所以,CEO觉得你CFO搞不定的时候我⾃己都能搞定,导致现在的市场让CEO对CFO的认可度没那么⾼了。


Kelvin同样表示,CFO和CEO的分⼯越来越不明确了,原本CFO该负责后面几轮融资的路演,现在有时CEO自己去了,CFO就变成了个联络的人。


另外,Allen认为2015年之后,除了字节跳动以外,没有横跨赛道的企业了,而此前像阿⾥巴巴、腾讯都是这种跨领域巨头。现在的CFO对于其他赛道认知不够,没有经历过2005~2015十年间蓬勃发展的状态,现在这批80后CFO就不如老牌CFO。


  • 第一,时势造英雄,老牌CFO赶上好时代,赚到钱功成身退。


  • 第⼆是经验,现在中国已经很少再有这些跨赛道的公司出来了。


在Kelvin看来,市场没有给CFO足以成长的时间,导致CFO的范儿在2015年之后变低了。他记得,2015年前后那波互联网上市热潮下,很多临近上市的公司都会想找一些CFO,他们经常会提到一些名字——比如徐涛、余楚媛等,相当于很出圈的一拨人,他们就是瞄着这种标准找CFO。


之后创业公司井喷,上市的步伐太快,敲钟的密度太高,导致CFO不够⽤。Kelvin表示:“人才的供给需要时间,他跟资本不⼀样,不会像爆米花⼀样出来人才,一个公司上市⼀次,也就能培养出⼀个好的CFO来。”


置身在这样的大背景看,周受资曾经走的每一步都让人歆羡。高盛出身的他,助力DST赶上了中国的创业潮,在2015年顺理成章入职小米担任CFO,2018年小米在港交所成功上市,而周受资此后也成为了小米国际部总裁和集团合伙人。


身为投行和投资人背景的CFO,周受资花三年做成了小米IPO,只是小米股价从上市当日破发以来,一直都不理想。


周受资之于小米,有几分像蔡崇信之于阿里。两人国际化的背景看似都能助推公司获得更多的资本支持。但是,蔡崇信对阿里曾起到关键作用。


1999年,在Investor AB做投资人的蔡崇信因为公司业务,认识了还在湖畔花园搞小创业的马云,遂决定加入当时的阿里担任CFO,他一下就为阿里拉来高盛500万美元的投资,建立了阿里的财务体系,筹设阿里香港总部。


2000年互联网泡沫中,蔡崇信又争取到孙正义对阿里投资2000万美元,助公司度过危机,走向壮大。


几乎没有人可以复制蔡崇信的道路,CFO对他来说只是个title,财务、IPO总有人可以做,但只有蔡崇信懂得赏识当年的马云,能为初创期的阿里拉来大量的人和钱。如今,蔡老板早已凭百亿美元身家在NBA拥有一席之地。或许他才真正建构了CFO的天花板。


周受资自然不是一个量级的了,但他曾被寄望走上从CFO成为CEO的路径。毕竟,除去蔡崇信那样的传奇,衡量一个CFO是否顶尖,还是看他能不能成为CEO,譬如张勇、曹国伟都早已超越了工具人属性。


张勇从CFO转型成CEO,在于他并未局限于财务领域,而是积极深入到公司业务中,天猫、双十一都是他的创造,主导阿里从PC时代进入移动时代,十余年来阿里最重要的战略转型是张勇的手笔,这样的CFO没道理不成为CEO。


反观周受资,被放在了国际部,乍听很契合他的背景,但据说这个部门在小米颇为边缘,股价低迷的情况下,周受资似乎也有被边缘化的嫌疑。也许他没有张勇那样的能力在小米有何作为,走向CEO的道路几乎看不到希望,彼时字节旗下的TikTok又席卷全球,看起来周受资在2021年加入字节担任CFO,也是好选择。


只不过,当时中美关系持续紧张,监管政策收缩,坊间传言的字节IPO也未发生,大半年后,周受资又被抹去了CFO这个职务。他卸任后,字节的CFO之位空了一阵子,直到今年迎来高准。


三、律师也来抢饭碗?


既然字节是目前唯一的跨领域巨头,又是全球最大的独角兽,它的IPO自然备受瞩目。那么张一鸣为什么在周受资之后找到了高准担任CFO?


谈高准绕不过她的法律背景,她是世达律师事务所前高级合伙人,从业20余年,为100多家公司的上市和其他资本市场融资项目提供过法律服务,对象包括美团、京东、拼多多、小米等。


2016年以来,字节跳动收购Musical.ly、沐瞳游戏公司,以及几轮私募股权融资,相关过程均有高准的深度参与。在高准离职的webinar上,她表示这次职业转型也激励了律师这个⾏业,让大家知道自己的职业选择可以有更多元的路径。


但是,业内确实会质疑律师背景的CFO。一位在投行工作多年的业内资深人士对我说,没有财务背景就相当于一个缺口,就算团队里的二把手可以弥补这个缺口,那也是块补丁。而且四大合伙人、投行MD在这个体系里步步为营,不少人指着跳槽当CFO,这不抢了人家的饭碗?


Jane作为北大法学院毕业的CFO,不仅是高准的校友,也一样是法律出身的CFO,她就曾因没有财务背景而被质疑。做完第一个IPO之后,她就开始帮第二家公司筹备在美股上市。


当Jane去见一些美国投资人时,对方打趣说,你是法律背景,看来跟你说话要很小心。接着他们就问,你懂财务吗?其实,她自知是有财务、金融基础的,本科是经济学专业,此前又一直回答投资者问题,也跟审计打交道。但跟投资⼈也不能讲这么多,最后她还是花费精力考了CFA证书,省得被质疑。


至于法律背景的CFO有什么优势?Jane认为,她对监管政策的认知会强一些,更懂得在符合法规的情况下如何把事做成。“我们可能更理解政府政策背后的一些顾虑,现在大家都面临着和政府的强沟通。我们大概会知道跟政府沟通的话, 哪些话该说哪些话不该说。”


Allen认为,如果以律师的身份来看高准,就错看了她。“如果不是高准,任何律师都不会有这个机会,字节甚至都不会有CFO。” Allen解释,当年的携程IPO就奠定了高准的江湖地位,大投资⼈都很佩服高准,她能决定CEO是否能拿到这⼏个投资人的钱,在这个层面上她已经超越了律师或CFO能做的事。


另外,字节内部的财务、业务部分都已经有强⼤的团队支持,但没有高准这种背景,这就是字节找她的原因。


但是,中国未来律师背景的CFO仍会是极少的个例。Allen表示:“今天的趋势还是以融资型的CFO为主,技术型的CFO比较少。大部分公司仍在想融资,搞好估值,极少数的公司是不缺钱的。”


尽管Bella也不认为律师背景的CFO会是趋势,但她遇过适合律师来运作的IPO项目。去年有阵子医药公司去香港IPO特别火,一家还没做临床二期的生物医药公司适合去港股上市。那公司处在偏僻的城市,当时找CFO特别费劲,她就建议挖一个懂IPO的律师。


因为港股偏内容材料性质,而且生物科技领域,临床阶段还没有产品上市,没有任何业务运营数据,对财务要求没那么⾼,更在于会写上市材料。所以就该找个律师背景的人,迅速完成上市这个阶段性任务。


但是创始⼈不懂港股上市,当时一定要找财务背景的CFO,就错过了特别好的时间窗⼝期。


不过在Kelvin看来,现在最大的问题就是本末倒置。原理上CFO应该根据资本的认可度,主导公司去哪个市场上市,去哪里能融更多钱就去哪里。


但现在逻辑上就反了,公司能去哪个市场上市,就找适合做这个市场IPO的CFO。“因为资本市场不好,前⾯的投资⼈着急要退,哪个市场IPO都⾏,我们先把前面投资⼈解放出来。”Kelvin说道。


本文来自微信公众号:投中网 (ID:China-Venture),作者:竺晶莹

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