本文来自微信公众号：读数一帜 （ID：dushuyizhi007），作者：杨秀红，编辑：王立峰 陆玲，头图来自：视觉中国

在一轮罕见的跌宕起伏中，2022年A股市场行至中场。

回顾上半年，A股市场整体呈现出“V”型走势。在俄乌事件和上海疫情两只“黑天鹅”的影响下，A股市场春季行情一度“爽约”，股指一度深跌。此后在政策刺激下，A股市场在4月底开启一轮反弹行情。

截至6月30日收盘，上证指数上半年累计跌幅已收窄至6.63%，深证成指跌幅收窄至13.20%，创业板指今年以来的跌幅为15.41%。相比此前市场低点，个别指数超30%的跌幅表现，A股市场回暖迹象明显。

尤其自4月底利好政策出台以来，A股市场不惧外围市场压力，迎来一波较长时间的反弹。其中，新能源汽车等板块领涨，行业内部分公司股价更是创出历史新高，成为今年上半年涨幅位居前列的股票。

根据Wind（万得）数据统计，自4月27日市场反弹以来，新能源指数的涨幅超过50%，汽车行业指数涨幅则超过55%。

“新能源汽车上涨逻辑主要有三点，一是近两年新能源汽车产品力和市场渗透率大幅提升；二是油价飙升的背景下，新能源车的成本优势得以体现；三是作为仅次于房产的大宗消费品，政策扶持促进消费。”北京文艺复兴基金投资总监冀烁文对《财经》记者表示。

A股下半年行情即将开启，未来一段时间，市场将如何演绎？从机构们对后市的展望来看，其普遍持较为积极的态度。

6月29日，摩根大通亚洲股票策略师表示，全球股市面临阻力，中国目前是最可买的市场之一。其认为，政策宽松让中国处于非常有利的地位，且与世界其他地区相比，中国股市的估值仍然极低。

黑天鹅突袭下政策加码

6月30日， A股市场在一片上涨声中收官。 

当日， 上证指数一度上涨1.65%并站上3400点，不过尾盘有所回落，但仍然收涨超1%，最终报收于3398.62点；深证成指涨1.57%，收于12896.20点；创业板指数涨1.52%，收于2810.60点。两市成交额连续六个交易日超万亿元。

这已经是上述几大指数连续两个月上涨。这一表现一改今年市场开局时的惨淡局面。

今年前四个月，A股经历了一轮较大幅度的调整。Wind数据显示，今年1月-4月，上证指数下跌16.28%，深证成指下跌25.82%，创业板指下跌30.20%，科创50指数下跌32.26%。

伴随着股指和股价的下跌，上市公司前四个月蒸发市值接近20万亿元。

6月底，国泰君安证券对A 股市场上半年演绎情况进行了全景式回顾。其将A股市场前6个月的整体表现划分为三个阶段。

其中，第一阶段为今年1月-2月。彼时，市场A股面临内外环境较为乐观，市场普遍预期2022年将像往年一样出现春季行情。然而，1月初市场消息面、资金面转差，本轮牛市的“先锋”创业板指首先出现了破位苗头，此后，上证指数也跌破了重要技术支撑位，中线“二次探底”成为定局。

第二阶段为今年3月-4月26日。国泰君安认为，这一阶段中两件超预期“黑天鹅”事件让市场下了两个台阶。其中之一是俄乌冲突的次生灾害，驱动中概股大跌，让市场下了第一个台阶。整个过程中，市场属于无量下跌，筹码没有经过充分换手，导致全盘被套。第二个“黑天鹅”事件是上海疫情，这令市场又下一个台阶，基金重仓股趋势彻底崩坏。

第三阶段始于今年4月27日。彼时，政策层面“二次扶持”帮助市场形成了阶段性底部。而从估值层面来看，主要指数估值也已降到了底部区域。

国泰君安认为，4 月27 日市场在政策+估值力量之下，找到了2863点的阶段性底部，截至目前反弹仍在进行中。

在上半年“黑天鹅”事件的影响下，市场悲观情绪一度蔓延，股指节节下挫。此间，政策成为恢复市场信心的重要来源。

而回顾上半年给A股市场带来重要提振的政策，主要有两个。

3月15日，A股现大幅调整，上证指数已逼近3000点。次日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，回应市场关心的热点问题，市场强势反弹。

但上述反弹维持时间不久，股指再度转跌。4月底市场连续下跌，政策开始加码。4月29日召开的中央政治局会议，对于当时的疫情防控政策、宏观政策、房地产、平台经济、资本市场等方面，作出重要决策部署，强调要加快落实已经确定的政策，将维稳资本市场提升到了新高度。

“政治局会议中提到了诸多利好消息，相关政策对平台型公司、地产公司、传媒公司等都有积极影响。”汇泉基金宏观策略组长曾万平在接受《财经》记者采访时表示：“其中最超出市场预期的是关于平台经济的监管政策。此次会议内容没有再强调‘防止资本无序扩张’，而是要‘支持平台经济规范健康发展’，这无疑给互联网平台型公司吃了一颗定心丸，对资本市场也有很大的提振作用。”

“从长期看，本次会议明确了资本市场的战略地位，是长期制度建设的有力支撑。”创金合信基金首席经济学家魏凤春亦在此前对《财经》记者表示。

彼时，多位受访机构人士认为，A股市场已经度过了最糟糕的时刻。

在上述政策出台后，市场信心开始修复，自4月27日以来，A股市场持续反弹。

新能源汽车反弹中领涨

在4月27日以来的市场反弹中，新能源汽车行业一马当先，成为A股市场最热的风口。

根据Wind数据，4月27日以来，股指持续反弹，新能源指数和汽车行业指数一路领衔上涨，截至6月30日，新能源指数反弹51.91%，汽车行业指数反弹幅度更大，达到55.38%。

“俄乌事件让各国政府意识到能源危机。无论是国内还是国外，都把新能源产业作为一个非常重要的经济刺激的突破点。” 汇泉基金宏观策略组长曾万平对《财经》记者表示，“其中，欧洲主要是为了环保和能源，也就是摆脱对俄罗斯的能源议案；中国则更多的是出于经济增长的目的。这是新能源汽车产业链大幅上涨的重要原因。”

不断释放的政策利好，给新能源汽车消费注入强心剂。

6月22日召开的国务院常务会议指出，要进一步释放汽车消费潜力，支持新能源汽车消费，考虑当前实际研究免征新能源汽车购置税政策延期问题。

此后不久，6月26日，北京市商务局等七大部门印发《北京市关于鼓励汽车更新换代消费的方案》提出，2022年6月1日-12月31日期间，报废或转出新能源小客车或使用1年-6年其他乘用车，可享8000元补贴等。

中信证券新能源产业首席分析师袁健聪认为，2021年国内新能源汽车渗透率超过15%，全球供应链加速融合，以特斯拉、比亚迪、“蔚小理”（蔚来、小鹏汽车和理想汽车）为代表的造车新势力不断推出重磅车型，全球碳中和目标助力新能源汽车行业中长期发展。

袁健聪认为，未来行业将进入新一轮创新迭代周期，以电池材料、电池结构、创新模式为代表的新业态与新模式将进一步驱动行业加速发展。中国供应链具备全球竞争力，具有产能、技术、成本、客户等优势，预计将充分享受行业增长红利，未来成长空间巨大。

东方证券认为，目前，新能源汽车保有量渗透率仍较低，存量市场替代具备极大前景。2021年国内汽车保有量达3.02亿辆，其中新能源汽车的保有量仅784万辆，新能源汽车的保有量渗透率不足3%，远低于2021年新车销量渗透率（13.3%），电动车在存量市场的替代空间极大。

华泰证券认为，下半年汽车需求有望明显改善，预计今年三季度国内乘用车销量同比增长20.0%，四季度销量同比增长15.6%。疫情原因导致上半年推迟的汽车需求逐步释放、汽车消费刺激政策的逐步实施以及整车企业下半年密集的新产品投放等是汽车需求改善的主要驱动力。市场需求改善以及企业出货量增长带来产能利用率提升，全产业链有望迎来盈利能力的提升。此外，电动化和智能化也为部分零配件供应商带来了新的增长点。

“未来，新能源汽车产业将会出现分化，需要具体看相关上市公司是在玩概念，还是有真实的业绩支撑。另外，从股价走势来看，这些公司也会出现分化。在5月-6月两个月的反弹中，有的股票价格已经创新高了，但有的股票价格还在半山腰，未来走势肯定会分化。”曾万平告诉《财经》记者。

“后续走势要看中报，各大汽车公司的业绩是否符合预期。”冀烁文亦对《财经》记者表示。

不过，纵观上半年整体情况，从行业涨幅对比来看，涨幅最高的却不是汽车行业，而是来自于能源产业——煤炭。

今年上半年，煤炭行业以49%的涨幅居申万一级行业之首。这一涨幅远远超越第二名和第三名。涨幅居于第二的行业是建筑装饰，上涨8.24%，居于第三的是石油化工行业，上涨7.80%。汽车行业上半年整体涨幅为4%，居于第四位。

受到今年以来俄乌事件的影响，全球能源紧缺、油气价格大涨。在此情况下，燃煤的性价比凸显，部分欧洲国家考虑重启煤电。这在一定程度上提升全球煤炭需求，并推动国际煤炭价格在高位震荡。与此同时，中国政府推出了多项政策推动煤炭增产增供。

就个股而言，今年上半年涨幅最高的十大公司，几乎有一半来自于汽车行业，包括浙江世宝、广东鸿图等，这些公司的股票均创下了翻倍上涨的纪录。

下半年有望慢牛重现？

在持续两个多月的反弹后，A股市场未来将如何演绎？

截至目前，已有二十多家券商发布了2022年中期策略，总体来看，对于中国经济和A股下半年的走势，大部分券商持有较为积极的态度。

中金公司认为，中国股市当前估值处于历史区间偏低水平，具备中线价值，但下半年市场内外部环境仍可能面临一定挑战。下半年市场上行空间需更多积极催化剂支持，中期不宜过度悲观。对投资者而言，行业配置上应以“稳”为主，先守后攻。

中信证券认为，A股有望慢牛重现。其分析称，随着积极有利因素逐渐增多，中国经济下半年将会急起直追，预计二季度是年内经济低点，下半年经济将拾级而上，三、四季度单季经济增速水平将重回强势，全年仍有望实现一个在全球范围看相对合理较高的增速水平。

对于股市表现，中信证券预计，政策合力支撑经济快速修复，外部风险压力缓解，A股慢牛重现，年内行情可分为情绪平复、估值修复、估值切换三个阶段，当前市场正处于第二阶段。

国泰君安指出，2022年下半年，经济预期好转，风险评价下降，风险偏好回升，上修指数运行区间。

也有部分券商较为谨慎。中信建投证券称，短期A股市场在“黄金坑”反弹行情之后，依然面临一系列基本面挑战，投资者需要保持耐心，等待逢低布局，预计在新一轮政策加码后，市场在三季度有望再次上攻，且成长风格将领先。

海通证券认为，市场趋势向上，但仍可能阶段性休整，盈利下修是触发因素之一。其分析称，尽管A股整体估值不算高，但相比4月底的低点，对盈利下修的缓冲作用可能有所减弱。性质上判断，今年盈利预测下修对市场的冲击，类似2020年7月。

“下半年，经济复苏确定性很强，股市已经提前反应，股市整体估值不高。随着7月-8月中报季的到来，市场可能会用震荡的方式来消化不确定性。下半年的系统性风险较小，交易性机会会比较多。”冀烁文对《财经》记者表示。

尽管对未来市场行情偏于乐观，但不可否认的是，来自海内外市场的压力依然存在。银河证券认为，当前A股市场环境面临海外与国内双重风险压力与机遇。总结起来，外围有三点，国内有五点。外围市场的风险包括全球“类滞胀”压力加剧、地缘政治不确定性是全球滞胀风险的催化剂、大宗商品高位运行加剧通胀压力。国内市场的风险包括：外围冲击导致国内通胀压力上升、警惕自然灾害频发（疫情+天气）、警惕债券违约风险、警惕房地产泡沫风险、人民币汇率波动风险等。

银河证券认为，综合研判，未来A股市场结构性机会或继续占优，行业抉择仍将是下半年的主题。

“投资者应趁早抓住机会。”曾万平对《财经》记者表示，“在大的风险到来之前积极做多，抓住机会，不要整天担心今天见顶了，明天见顶了，你可以担心某一只股票见顶，但是你不要怀疑整个市场。”

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