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2022-07-28 08:39
美国陷入“可选消费品衰退”困境

本文来自微信公众号:巴伦周刊 (ID:barronschina),作者:林一丹,编辑:吴海珊,原文标题:《沃尔玛收益预期大幅下滑,美国陷入“可选消费品衰退”》,头图来自:视觉中国


当地时间7月26日,美国股市下跌,道琼斯工业指数、纳斯达克指数和标普500指数分别收跌0.71%、1.87%、1.15%。引发市场波动的原因之一是沃尔玛(WMT.N)大幅下调第二财季和本财年剩余时间的业绩展望,该公司正在面对高通胀和高库存的双重压力。


7月26日,沃尔玛股价下跌7.6%,报121.98美元,连续两个交易日下跌。Cowen分析师Oliver Chen表示:“随着食品和天然气价格上涨带来通胀,零售业的利润率将进一步下滑。”



另据《巴伦周刊》报道,沃尔玛的库存与销售额之比同比猛增了超25%,这也对沃尔玛的供应链带来了前所未有的挑战。


受沃尔玛下调业绩展望的影响,美国零售股纷纷下跌。市场正在着眼于亚马逊(AMZN.O)的表现——这家公司将于7月28日公布第二财季季报。《巴伦周刊》称,2022年美股零售股的市值蒸发超过了1000亿美元,亚马逊首当其冲。截至7月26日收盘,亚马逊股价今年已下跌31.13%。


一、通胀和库存正在损害沃尔玛


沃尔玛表示,公司2023财年每股收益将下降约12%。FactSet数据显示,总体来看,沃尔玛预计其2023财年营业利润率将略低于3.9%,低于上一财年末的4.5%。2023财年第二财季和本财年的调整后每股收益预计将分别下降8%~9%和11%~13%。


通胀无孔不入,作为美国最大雇主的沃尔玛正饱受其害,该公司已发出警告称,美国家庭正被迫削减他们的开支,”Quill Intelligence首席执行官兼首席策略师Danielle DiMartino Booth称,“除了生活必需品之外,其它商品显然都是被削减的对象。”


美国高企的通胀导致消费品价格全面上涨,穆迪称美国普通家庭将为此每月多花费300美元。在此背景下,美国消费者不得不缩减其他可选消费品的支出,把钱花到刀刃上。对沃尔玛而言,这是一把双刃剑:一方面,必需消费品价格上涨且具备刚需属性,公司销售额将保持增长;但是,可选消费品销量下滑迫使沃尔玛需要大幅降价,而这将蚕食公司的毛利率。


沃尔玛称,剔除燃料成本,公司第二财季的连锁店同店销售额将增长6%左右。尽管这一数据高于预期,但考虑到公司食品等必需消费品的销售占比较高,沃尔玛认为这对公司整体毛利率有负面影响。


沃尔玛还表示,对第二财季净销售额的预期包括约10亿美元的汇兑损失。美元上涨令沃尔玛对海外业务进行折算时产生了汇兑损失,根据目前汇率计算,预计下半财年将有18亿美元的汇兑损失。


市场对这家美国最大零售商的担忧已经持续了至少两个月。5月17日~20日,沃尔玛三日累计下跌21%,股价回到2020年水平。原因在于沃尔玛2023财年一季度录得营收1416亿美元,同比增长2.4%,但净利润却同比下降24.8%,为20.5亿美元。


彼时,沃尔玛CEO董明伦(Doug McMillon)称,美国的通胀水平,尤其是食品和燃料通胀,对利润率和运营成本造成压力。投资者担心沃尔玛与其他零售商将无法将更高的成本转嫁给消费者,这也令金融市场担心这些公司的韧性。


事实上,通胀只是沃尔玛所面临挑战之一,它还在努力解决积压的集装箱造成的存储成本和商品过剩问题。沃尔玛的库存与销售额之比同比猛增了超25%,这意味着商品下架的速度远没有之前那么快。


零售商本已微薄的利润空间正在受到威胁,而这并非沃尔玛一家之忧。根据美国人口普查局的数据,截至4月底,杂货零售商的库存为1050亿美元,为2000年以来的最高水平。


沃尔玛曾在2023财年第一季度财报发布后对媒体表示,商品“需要更多降价才能降库存,尤其是服装产品”。两个月之后,CEO董明伦依然谨慎地表示,尽管在清理耐用商品库存方面取得了进展,但美国沃尔玛的服装仍需要进一步减价。


从5月至今,华尔街对沃尔玛表达了不同的看法。富国银行分析师Chris Carey则认为,即使消费者需求不太稳固,但仍然表现不错,同时也提醒这一点未来可能发生改变;花旗分析师Paul Lejuez一方面称沃尔玛的财报为零售业敲响了警钟,另一方面仍看好沃尔玛,因为下跌后的股价有吸引力。


自一季报引发股价狂跌后,沃尔玛股价一直在115美元~135美元区间徘徊,7月26日收于121.98美元,今年已经下跌15%,市值3343亿美元。沃尔玛将于8月16日公布第二财季业绩。


二、对亚马逊来说不是好兆头


对于沃尔玛股价的下跌,Ally Invest首席市场和货币策略师Lindsey Bell写道:“我认为这不是消费者需要担心问题,而是零售业需要面对问题。”


沃尔玛的坏消息也影响到其他零售股,塔吉特(Target, TGT.N)、家得宝(Home Depot, HD.N)、劳氏(Lowe’s, LOW.N)和TJX公司(TJX.N)7月26日分别下跌3.6%、2.7%、3.1%和4.3%。


与此同时,另一家零售巨头的表现或将给市场带来更多提示。当地时间7月28日,亚马逊将公布第二财季业绩。美国媒体认为,沃尔玛下调业绩展望对亚马逊而言不是一个好兆头,亚马逊股价7月26日下跌了5.23%。


在营收规模上,亚马逊足以与沃尔玛抗衡——两家公司2023财年的收入预计都将超过5000亿美元。然而,以电商起家的亚马逊一直被困在业务瓶颈中,该公司在4月发布的一季度财报中称,为了应对疫情期间业务激增情况,过多建设了履约中心产能,但是这种业务激增的情况已经开始降温。


不过,《巴伦周刊》认为,在美国本土,电子商务比例继续增长的态势大概率将维持。富国银行分析师Ike Boruchow:“展望未来,电子商务正在推动供应链投资,有朝一日,美国消费者可以像中国消费者一样,实现电商和线下50:50的购物比例。”


以沃尔玛为例,其数字营销支出正在持续增加。2022财年,沃尔玛美国电商净销售额达到了478亿美元,同比增长了11%。《巴伦周刊》认为,疫情之后,强大的实体店网络将成为零售商的资产,因为线下门店可以作为线上零售的配送中心和路边取货点。


此外,一些分析师认为,线上和线下的竞争并不是问题的核心,零售业面临的本质问题仍然在于,消费者有限的可支配收入会更多地花在必需消费品,而非可选消费品。杰富瑞分析师Stephanie Wissink告诉《巴伦周刊》,与其称现在的美国陷入经济衰退,不如说陷入“可选消费品衰退”。


纽伯格伯曼Next Generation Connect Consumer ETF投资组合经理John San Marco说:“沃尔玛对外宣布的信息证实了低收入消费者的极度苦恼,而这种苦恼正在开始困扰中等收入群体。我估计,当零售业第二财季过去之后,除了沃尔玛还会有其他坏消息。”


(本文内容仅供参考,并不代表投资建议倾向;市场有风险,投资须谨慎。)


本文来自微信公众号:巴伦周刊 (ID:barronschina),作者:林一丹,编辑:吴海珊

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