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2022-08-10 21:05
全球顶级家办如何做风投?

本文来自微信公众号:家办新智点 (ID:foinsight),作者:foinsight,原文标题:《半年投了2760亿美元!海外顶级家办如何做风投?》,头图来自:《华尔街之狼》剧照


近10年来,富有家族背后的家族办公室(简称“家办”)在风险投资领域的布局愈加活跃。


譬如,贝佐斯的家办Bezos Expeditions主要投资于互联网、科技、生物、媒体等行业;香奈儿家族的家办Mousse Partners自2020年开始,已投资了通信平台MessageBird、餐饮公司Butler Hospitality和健身公司Tonal等。


近日,海外研究机构发布名为《家族办公室风险投资2022年7月》的报告。报告在调研了全球30个国家具有风险投资经验的139个家办后发现,截至2022年第二季度末,全球家办在风投上的交易规模为2760亿美元。2022年尽管家办在风投上有所放缓,但依旧有所增加。


一、全球家办的风投策略


2022年上半年,受全球市场剧烈波动,地缘政治的不确定性以及高通货膨胀和利率等因素影响,家办的投资有所放缓。


然而,家办在创新领域的投资仍在增长。投资者正在调整估值,创造买入的机会,并持有着一些创纪录的VC干粉(干粉是指公司或风险投资基金持有的现金储备或高流动性资产)


对此有家办建议,应继续构建直投以及基金投资在不同阶段、不同行业和不同地域的风险投资组合,以确保一个多元化、平衡、分散的投资组合。


以下为来自不同区域的家办未来12个月的风投策略。


美国某SFO A的风投策略


我们正与现有的基金经理重新合作,准备投资新的领域,包括网络和无人机等领域。我们非常看好科技和创新领域,包括AI/ML(人工智能/机器学习)、AR/VR、Web3.0等。


我们认为,早期阶段的投资要比成长期好,因为后者通常估值更高。在地域上,中国是好的选择,但可能存在更高的风险溢价和不确定的风险回报,而拉丁美洲和巴西可能更有投资优势。


目前,我们比较担心地缘政治带来的影响,但也不需要过度恐慌。就我们所知,那些在2021年已融到足够多资金的优秀基金,会在下一轮融资前用风险债券来延长存续期。一旦度过艰难期,投资者就可以通过二级市场交易份额出售它们。


美国某SFO B的风投策略


目前,由于市场估值已经得到了调整,我们会继续在风投上投入资金,并与现有的基金经理重新合作。在投资机会和领域上,我们会关注美国、欧洲以及一些亚洲和非洲的早期和二级市场的机会,关注的行业包括医疗保健、金融科技等。


我们目前对地缘政治风险、过去几年的高估值、投资组合公司融资环境的困难、通货膨胀等感到担忧。但是我们依旧保持乐观,看好一些估值较低的具有创新型的、估值较低的VC干粉。


另外,我们将继续发挥投资组合的作用。对于家办来说,问题不是应不应该冒险,而是分配到直投和基金上的资金比例是多少。这取决于家办所拥有渠道途径和机会,而投资组合的搭建是一个家办投资的关键。


据美国CFA协会统计,投资组合回报率的91.5%归因于投资者的资产类别的组合,而个人股票和市场时机的选择所占的比例不到7%。


欧洲SFO的风投策略


目前,我们开始放缓投资,但不会做太大的改变。


虽然当前的投资环境并不是很好,但我们对技术趋势持乐观态度。这主要是由于在过去的3-4年里,市场产生了许多新的机会,包括可再生能源技术、医疗保健技术、金融科技等。另外,一些大型的基金在今年依旧筹集到了创纪录的资金。


在投资上,我们建议根据周期来进行定期投资,而不是在遇到金融危机时,退缩甚至撤回资金。因为在未来的5-8年内,将会有大量的公司进入退出期,如果家办此时退出,将会错过一些优秀的创业公司。


风投的竞争非常激烈。那些规模较小的家办,应该依靠外部基金,并寻找强大的合作伙伴;而规模较大的家办,需要有一支专业的团队。


难以接触到顶级基金的家办,可以试着尝试接触一些新兴的基金。这些新兴基金通常都是新一代的基金经理,拥有特殊策略,且更加专注。


此外,家办还应寻找2-3个具有丰富经验合作伙伴,并和它们进行共同投资,以积累投资知识。


安道尔某SFO的风投策略


未来12个月,我们将专注并继续支持当前的投资组合,不再投资新的基金经理。


我们仍然相信早期阶段投资,偏爱医疗保健、金融科技、B2B软件领域。我们首选投资地区是美国和北欧,并对新的投资持有乐观态度。目前资本市场的估值要比以前理性的多。


对于那些刚刚做投资的家办来说,我们的建议是可以先投FOF,通过接触成熟的、优秀的新兴基金经理来学习和获得高质量的投资。


而那些已经有投资经验的家办,我们建议它们把重点放在那些在风险管理方面具有丰富经验的基金经理上,因为他们拥有清晰的、稳定的现金流。


马来西亚某SFO的风投策略


未来12个月,我们将增加对风险基金,尤其是早期基金的配置。现在我们也开始关注二级市场。至于地区,我们只专注美国,尤其是旧金山湾区的投资。


在投资前景上,我们对技术创新的速度和规模保持乐观的态度。从这个周期中生存并脱颖而出的企业家将是最好的,因为他们不仅知道如何建立和发展企业,还知道如何提高资本效率。


对于投资的建议,我们认为在进行风投时应尽可能保持一致,也就是说,在投资一个VC项目后,至少5年内连续投资。这样,家办可在整个经济周期中及时获知每个基金年份的回报和收益,并在市场变坏时,及时削减资产配置。


二、家办风投趋势


家办做投资,一般会从FOF开始,这为它们提供了一个多样化的风险敞口;然后在朋友或家人的推荐下开始做直投,这有助于它们获得投资经验。


为了追求更高的回报,它们会投资于新兴基金或进行共同投资;随着经验的积累,家办会开始做自营交易。


数据来源:PitchBook和SVB的分析


从上图中,可以看到家办投资于FOF的平均资金为610万美元,平均投资年限为10-12年;


直投(来自朋友/家人的介绍,初创企业)的平均资金为440万美元,平均投资年限为5-10年;直投(自筹交易,早期、成长期)平均投资资金为450万美元,平均投资年限为5-8年;


风投(新兴市场、具有爆发力的基金(I-III))的平均资金为470万美元,投资年限为8-10年;


风投(直接投资于成熟的基金(IV+))平均资金为650万美元,平均投资年限为8-10年;


二级市场(从现有股东购买股份)的平均资金为290万美元,平均投资年限为2-5年;共同投资的平均资金为280万美元,投资年限为8-10年。


图:按地区划分,2021年&2022年预计的北美和世界其他地区的总体资产配置,数据来源:PitchBook和SVB的分析


从上图可以看出,2022年,北美家办预计将减少对母基金和基金的投资,在直投上与2021年持平;将减少对现金和其他类资产配置(固收、不动产、对冲基金、大宗商品等)。而世界其他地区将在2022年增加对母基金、基金、风投的配置,减少对现金和其他类资产的配置。


家族办公室增加风险投资的三大原因。数据来源:PitchBook和SVB的分析


全球的家办都在增加对风投的配置。作为重要的资产配置,风投能够帮助家办在风险和波动中,最大限度地实现投资组合多样化(占比41%,也是第一大动机)以及强劲的回报(占比19%)。家办增加对风投的配置的第二大动机是技术繁荣(11%)以及获得尖端技术(15%)


其中,在风投的子投资组合资产配置中,2022年,家办将减少直投,增加对二级市场的投资以及共同投资。


其中,在共同投资上,大多数家办认为此种方式能让他们获得满意的回报,能产生87%的中高交易。一般来说,每只基金可提供四次共同投资机会。此外,共同投资的好处还包括:获得更好的回报;依靠基金经理进行尽职调查;建立关系;更深入地洞察投资过程。


另外,北美的家办以及规模更大的家办更喜欢投资基金,以此来获得更多的风险敞口。相对于多面手的基金,家办更感兴趣的是专项基金。其中在专项基金中,约有三分之二的家办对多种族主导的GP(63%)和女性主导的GP(68%)投资更感兴趣。


除此之外,全球家办在投资上的另一个趋势是,正重新与已认识的基金建立合作关系,毕竟与一支新基金建立关系的门槛很高。


对此,一些经验丰富的家办在风投上给予的建议是,如果是直投的话,要基于行业知识,保持核心竞争力。此外,家办要建立内部的基础设施,如交易来源渠道、尽职调查等。


投资数量和按子资产类别划分的平均投资规模。数据来源:PitchBook和SVB的分析


另外,由于估值的调整,家办在投资基金的同时,还在积极寻找二级市场的投资机会。近年来,随着风险资本市场的发展和成熟,企业选择保持私有化的时间更长,以及对流动性期权的需求增加,二级市场越来越受欢迎。家办获得二级市场股票的来源,主要是通过靠与现有的GP(41%)、创始人/初创企业(32%)的关系来获得。


家办投资二级市场股票的途径和来源。数据来源:PitchBook和SVB的分析


三、家办偏爱的行业和阶段


随着金融科技对传统金融的改造,预计2022年,将有更多的家办会将资金分配到该行业上,资金体量由2021年的15%上升到2022年的17%,使其成为与生命科学和医疗保健并列的行业。


2021及2022年风投组合中,家办配置的行业。数据来源:PitchBook和SVB的分析


由于新冠疫情的影响,数字化显得更加重要。北美地区的家办将增加对企业软件的投资,预计2022年资金体量将增长3%。而在世界其他地方,家办对前沿技术和金融科技的投资在增加。


2021年以及2021年,家办预计对不同行业的投资,按地区划分。数据来源:PitchBook和SVB的分析


在对行业的投资阶段上,全球家办会将大部分资金分配到A轮的基金和公司(投资额为1000万-3000万美元)上,这有助于它们捕获早期价值,同时降低风险。


此外,家办对其他阶段的资金分配额度为:种子轮(投资额500万-1000万美元),b+/成长期(投资额3000万-1亿美元),后期(投资额1亿美元以上)


四、家办的ESG投资


目前,家办在ESG和影响力方面的投资体量已从2021年的20%上升至2022年的29%,83%的家办预计将从事ESG或影响力投资。


其中,准备将ESG或影响力投资组合资产配置比例提高到21%的家办,已将可投资金额由2021年26%提升到2022年46%。


北美和世界其他地区在ESG和影响力投资上的投资组合。数据来源:PitchBook和SVB的分析


之所以有越来越多的家办将资金配置到ESG和影响力投资上,主要是为了践行家族价值观,希望努力把家族企业做得更好(35%);同时还包括产生巨大影响力的机会(21%),以及相信负责任的投资原则可以推进企业目标的实现(20%)


家办增加ESG / 影响力投资组合配置的动机。数据来源:PitchBook和SVB的分析


其中,家办最感兴趣的领域为气候变化(例如碳排放、气候脆弱性,占比64%)


家办对ESG / 影响力投资感兴趣的领域。数据来源:PitchBook和SVB的分析


2022年4月,政府间气候变化专门委员会发布了第六次评估报告第三工作组报告《气候变化2022:减缓气候变化》。这份最新报告提供了对气候变化减缓进展和承诺的最新全球评估,并审查了全球排放源。报告解释了减排和减缓活动的发展,评估了国家气候承诺对长期排放目标的影响。


对于该报告,全球范围内约有79%的家办都同意这一说法:“财富群体需要采取更多措施来应对气候变化。”


本文来自微信公众号:家办新智点 (ID:foinsight),作者:foinsight


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