本文来自微信公众号：星空财富（ID：xingkongcaifu1），作者：菠菜的星空，原文标题：《中文在线丨AIGC爆火！写不好中文在线的未来？》，头图：视觉中国
打工人们，结束一天的搬砖，如何消遣？看小说、追剧还是刷短视频？今天要聊的这家公司，与以上均有关系。
中文在线（300364），出身于清华大学。有中国最高学府的背书，自诞生起就头顶光环。然而，光鲜亮丽的背后，却一直亏损。
2023年1月，公司发布2022年业绩预告，扣非净利润由盈转亏，亏损最高达4.05亿元。
业绩虽差，但最近的股价却一点不差。借流量风口AIGC的东风，中文在线的股价节节攀高。
来源：东方财富（截至2023年3月29日）
业绩亏，股价涨，耐人寻味。下面我们从财报出发，探寻中文在线与AIGC有何关系，AIGC能带飞中文在线吗？
营收增速放缓，盈利大幅跳水
中文在线，我国数字出版的重要开创者之一。所谓数字出版，即利用数字技术进行内容编辑加工，并通过网络进行传播。简单理解，就是原创网文。近年，虽涉足教育及其他业务，但仍以文化业务为主。2022年半年报显示，上半年营收总额约为4.84亿元，其中文化业务占比高达98%，教育和其他仅占2%。
只是此刻的文化业务，已不限于网文，还有基于优质网文IP衍生而出的音频、中短剧、视频动漫以及影视等等。一言以概之，变现形式多种多样。
来源：同花顺
形式五花八门，但营收增长却持续放缓。
公司2015年上市，2016年营收达巅峰。然而，此后增速一蹶不振。根据2022年业绩预告，营收最高预测仅为12.5亿，同比增速仅5%。相较于2016年50%-60%的增速，实在少得可怜。
来源：公司公告（2023年1月20日）
营收增长缓慢还不止，毛利率还大幅跳水。财报显示，2022年上半年，毛利率仅为51%，较2021年下降高达20%。
来源：同花顺
曾经的中国“数字出版第一股”，如今业绩如此，究竟为何？
移动互联网红利消失，行业进入存量竞争时代，营收增速放缓;
免费网文兴起，给以付费为主营的中文在线，带来冲击；
面对免费网文的冲击，中文在线化敌为友，与七猫小说（免费网文APP）等展开授权合作，渠道成本增加，毛利率降低。
追梦，却血本无归
毛利率的大幅跳水，直接为2022年的亏损贡献一份力量。然而，这并非中文在线的首次亏损。
数据显示，公司在2018、2019和2020年分别亏损约19.66亿、6.45亿和0.46亿元。2021年，虽有盈利，但也只是杯水车薪。简单来讲，中文在线上市八年时间内，不仅没赚钱，还累计亏损约30亿。
来源：同花顺
那么，中文在线为何会出现如今的状态呢？一切还要从2015年说起。
刚刚上市的中文在线，受到了市场的追捧，公司开始“暴发户”式的扩张。
2016年和2017年，公司以约17.2亿元对价收购上海晨之科信息技术有限公司100%股权，布局二次元游戏。本以为会是一次华丽转身，结果却是一场虚幻的“豪赌”。
来源：公司公告（2016年11月21日）
来源：公司公告（2017年8月）
2018年和2019年，晨之科连续两年亏损，中文在线对其全额计提减值约12.54亿，直接导致中文在线连续两年巨亏。再亏一年，就要带帽。无奈之下，中文在线只能“割肉”止损。
来源：公司2018年年报
2020年8月，中文在线将晨之科以0.46亿出售，耗17亿元收购的资产，落下“骨折价”甩卖的结局。
来源：公司公告（2020年7月31日）
蹭概念，特色经营密码
巨额亏损，仅凭业绩，恐怕难以起死回生。公司开创了一条特色经营之路：蹭热点，哪里有蹭哪里。
数据显示，中文在线拥有的概念众多，其中包括：华为、鸿蒙、NFT、知识产权、虚拟人和在线教育等等。知识产权和在线教育等尚属公司业务范畴，还算合情合理。鸿蒙系统这样的标签，蹭得难免过于牵强。
值得一提的，当属元宇宙。
2022年，元宇宙概念正火，中文在线不能缺席。9月16日，公司在回复投资者提问中表示，公司已在元宇宙概念储备众多项目。
来源：同花顺-互动平
11月9日，公司又表示：已成立团队并投入相关资源，目前已申请如中文元宇宙、17元宇宙、IP元宇宙、四月天元宇宙等商标。
更不可思议的是，中文在线发起了“元宇宙征文”，最高奖项高达100万元，此举大概史无前例。
就这样，狂热的资金开始纷纷涌入。股价飙升，股东减持，一切顺理成章。截至今日，元宇宙相关产品还未上线，能够给公司创造多少业绩更不可知，但相关股东已然满袋为安。
来源：同花顺-互动平台
前有元宇宙，后有AIGC。
2月16日，公司公告称将与澜舟科技合作，利用双方在数据和技术方面优势，打造国产AIGC产能。
来源：公司公告（2023年2月16日）
“自主可控”当然是所有人的心愿，但谁能成功才是关键。中文在线选择澜舟科技，一家2021年6月才成立的公司作为战略伙伴，到底是真实力还是一纸空谈？
从二级市场来看，这则公告并未激起什么浪花。
3月16日，百度“文心一言”正式上线。次日，中文在线即发布公告称，已与百度达成意向合作。首先，只是“合作意向”实在没什么说服力；其次，即使合作落地，文心一言尚处调试阶段，能为中文在线带来多大的收益，还具有高度的不确定性。
来源：同花顺-互动平台
其实，无论是元宇宙还是AIGC，都只是内容的衍生。如果没有好的内容作为支撑，再好的概念也是无根之木，无源之水。
毕竟，昙花虽美，只在一现，无法持久。
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