本文来自微信公众号：资管裕道人（ID：lwwjy1991），作者：裕道人，原文标题：《泛海控股的“生死时速”》头图: 视觉中国
债务压顶的泛海控股，走到了十字路口。
上市将近29年的泛海控股，如今却面临跌破1元面值、可能退市的尴尬境地。公告显示，泛海控股已经连续11个交易日收盘价低于1元，根据相关规定，若公司股票收盘价连续20个交易日低于面值，将被深交所终止上市交易。
从5月5日开始，泛海控股复牌，简称将变更为“*ST泛海”。今年以来，泛海股价暴跌超31%，总市值仅45亿元。
一、资不抵债，走向破产的边缘
年报显示，泛海控股在2022年实现营业总收入为130.71亿元，同比下降12.41%；归属于上市公司股东的净利润为亏损115.37亿元，上年同期净亏损112.55亿元，亏损有所扩大；扣非净利润为亏损45.75亿元，上年同期亏损为99.24亿元，有所收窄。
对于这样的业绩，官方给出的解释是由于公司主营业务未能实现明显突破好转以及公司根据会计准则计提预计负债、整体资金成本上升等原因，公司报告期业绩出现大额亏损。报告期内，泛海控股属于上市公司股东的净资产为-54.62亿元。
换句话说，资不抵债的泛海控股已经走到清算的边缘。
刚刚过去的四月，来自债权人北京狮王资产管理有限公司（下称“狮王资产”）的一封申请书，将泛海控股推上了风口浪尖。随着泛海财务状况公之于众，进行破产重整已经成为了必选。
按照泛海的说法，若重整计划顺利实施，将有利于优化公司资产负债结构，提升公司的持续经营及盈利能力。破而后立，重整是从根本上发挥公司资源优势，重塑公司经营的根本之路。
在公告上，泛海表示2023年是公司化解债务风险、保障上市地位的关键之年，公司面临前所未有的压力与挑战。努力推动公司完成重整计划，是公司及董事会年内最核心工作。一系列强烈措辞背后，反映的是泛海化解当前经营困境的决心。
当然，没有实际举措支撑的决心，无疑是空中楼阁。
曾经的泛海控股可谓是风光无两，从地产起家到形成以民生证券、民生信托、亚太财险为核心的金融布局和业态分布，实控人卢志强也以830亿元财富进入《2015胡润百富榜》前十，并成为当时的山东首富。
随着武汉金凤凰假黄金案的暴雷，泛海旗下的民生信托不得不向投资者先行垫资兑付高达40.74亿元的信托项目，由此带动了多米勒骨牌的倒塌。受此影响，泛海控股2020年计提减值损失超过25亿元，随即开启了亏损的三年：-46.22亿元、-112.50亿元、-115.4亿元，也最终把泛海控股带向了破产重整的阶段。
不仅如此，监管也对泛海下发了警示函：北京证监局发布《关于对泛海控股股份有限公司采取出具警示函行政监管措施的决定》，提到泛海控股涉及几项违规事项：
一是未及时披露相关债务逾期情况，涉及民生信托事项、长城资产事项、民生银行事项、融创集团事项等；
二是受让子公司股份信息披露不准确；
三是股份回购事项违规。
对于市场而言，更为关注的是资不抵债之后泛海如何进行风险化解和重整。部分投资人在留言的时候，一度认为是实控人想用自己的关联公司申请泛海控股逃废债。
二、积极增持，传递信心
4月24日，深交所下发《关于对泛海控股股份有限公司的关注函》要求泛海核实并回复六个问题。根据泛海的公告，若法院依法受理狮王资产对公司重整的申请，公司股票将被实施退市风险警示。如果公司顺利实施重整并执行完毕重整计划，将有利于优化公司资产负债结构，提升公司的持续经营及盈利能力；如果重整失败，公司将存在被宣告破产的风险。
无外乎有业内人士评价道：泛海控股申请预重整，一方面表明泛海债务沉重，已失去偿债能力；另一方面也表明泛海还有重整价值。企业重整自然会涉及股权与债权重大重组，对于债权人而言十分重要，保护债权人与中小股东利益是深交所职责所在。
从2021年开始，泛海控股一直在努力化债，处置了包括IDG（美国国际数据集团）、民生证券等在内的多个优质资产，但仍然阻止不了股价的持续下滑，直至退市边缘。
5月4日，泛海控股停牌一天，同时变为“ST泛海”。
这也意味着，泛海控股已经进入到了生死攸关的时刻。
在深交所关注函的回复公告中，泛海控股就逃废债疑问作出澄清。公告称：“狮王资产与公司、公司董事、监事、高级管理人员、5%以上股东、实际控制人不存在关联关系或可能造成利益倾斜的其他关系。狮王资产作为公司债权人自主提出重整及预重整申请，本公司不存在通过破产重整进行逃废债、损害债权人及中小股东合法权益的情形。”
面对市场关注的预重整，泛海控股表示：北京市一中院已经决定对公司启动预重整，意味着重整符合法定程序，且已经获得法院批准。
有一说一，泛海的情况非常不容乐观。
以当下泛海控股处境来看，或许唯有重整才能保障债权人及中小股东的合法权益。这种一对一司法诉讼下，因债权人尽最大可能维护自身利益而产生的超额冻结查封，无疑对泛海控股的正常生产经营产生了极大的干扰，也客观上侵害了投资者，以及其他债权人的权益。
“皮将不存，毛之焉附？”
泛海与债权人、股民还有投资人是一荣俱荣、一损俱损的关系，虽然信托和财富投资人被绑架，事实就是如此。如能够顺利重整，泛海持续经营能力和盈利能力也将得以恢复，退市风险得到化解，不仅债权人利益，民生信托和民生财富投资人的兑付可能才真正有希望。
值得一提的是，本次法院仅用3天时间便受理了预重整启动，如此快地受理速度在过往案例中颇为少见，也让业内颇感意外。可能也体现了政府部门对于泛海危机和中小投资人利益的重视，法律上的支持也许能够为泛海控股带来更好的司法支持和环境。
就在5月4日。泛海控股发布了公司董监高和一致行动人的巨额增持方案。用实际行动，提振市场信心。主要内容就是为支持公司相关工作开展，同时为增强广大投资者信心，公司部分董监高拟通过二级市场集中竞价交易的方式增持公司股份，拟增持金额合计不低于3，000万元；同时，公司控股股东的一致行动人通海置业、华馨资本各计划增持2500万-5000万元。
也正是这一举动，扭转了颓势的股价。截至本文发稿，泛海控股收于0.9元/股，较上一个交易日上涨4.65%。
真金白银上场，确实给市场传递了一定的信心。也将在推进重整方面起到积极作用，更希望后续能有更多好消息，只有泛海控股走出债务困境，这样才能使信托和财富投资人看到希望。
这场生死时速的倒计时，刚刚开始。
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