作者｜朱振鑫
头图｜视觉中国
每当经济遇到困难时，能快速拉动经济的工具并不多，举债加杠杆是其中最直接、最立竿见影的一种方式。回顾中国经济21世纪的发展史，就是一部各种主体接力加杠杆的债务史，大概可以分为四个阶段：
第一阶段是2001年加入WTO到2008年全球金融危机爆发，这段时期主要是依靠海外加杠杆带来的外需，国内三部门都没怎么加杠杆，总杠杆率保持在130-140%左右。
第二阶段是2009年四万亿刺激到2014年地方债务整顿，这段时期海外杠杆没了，转向依靠国内的企业、居民和地方政府加杠杆，其中企业相当一部分是国企和地方融资平台，而中央政府杠杆还有所下降。但在基建和房地产大潮的刺激下，地方政府和居民带动总杠杆率从141%快速提升到217%，这是加杠杆最凶猛的一段时期。
第三阶段是2015年货币大宽松到2019年疫情前，这段时期地方政府表内+表外全方位控制杠杆，但居民杠杆在房地产高峰的助推下成为加杠杆主力，推动总杠杆率从217%的高位继续上升到245.4%，不过速度明显放缓。
第四阶段是2020年疫情至今的杠杆重整期，居民部门和企业部门最后一“加”之后转向去杠杆，而地方政府和中央政府先后发力，成为加杠杆的主体。
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