出品 | 妙投APP
作者 | 张贝贝
头图 | 视觉中国
核心看点：
多肽减重药爆火下，公司作为国内医用耗材智能设备龙头，其产品销售放量有望加速；
“自动化优势+台资经验加持”布局隐形眼镜CDMO业务，已产出样品未来上市带来业绩增量可期。
未来更多是减重药概念驱动下的短期交易机会。
在多肽减重药物“火爆”的情况下，迈得医疗作为注射笔上游的智能设备供应商将受益。
接下来，妙投将对迈得医疗的智能设备业务、正在拓展的隐形眼镜CDMO业务以及估值情况进行梳理分析，对其投资价值进行判断。
一、公司智能装备竞争力较强，国产替代优势明显
医用耗材智能装备是指用于医用耗材的自动化组装、挤切与在线检测等过程的智能化机械设备。自上世纪80年代末从海外引入我国，该行业一直被外资企业把持，直到2009年以迈得医疗为代表的医用耗材智能装备企业成功研发出本土化装备，才打破了国际垄断。
而在人口红利逐渐消退、医用耗材用量逐渐增大的情况下，国内医用耗材生产企业开始面临“招工难”的困境下，国内医用耗材生产企业对智能化生产设备的需求不断提高。但目前国内医用耗材智能装备行业还处于起步阶段，正逐步由人工过渡到单机设备、连线机设备，以及全自动化生产线。
即整体看，国内医用耗材智能装备渗透率还比较低，市场增长空间较大。
而虽然政府对智能制造装备大力支持，国内智能装备生产企业不断增加对医用耗材智能装备的研发投入，但由于外资企业发展历史悠久，技术积淀深厚，目前仅安全输注类部分产品实现国产化，其他部分技术难度较高的医用耗材生产仍严重依赖进口设备，亟待国产替代。
目前我国医用耗材智能装备市场企业主要有意大利Kahle、加拿大ATS、瑞士米克朗、德国阿尔法普兰、德国FilaTech、烟台凯博、迈得医疗等。其中，安全输注类主要竞争者包括Kahle、ATS与米克朗等国际安全输注类巨头，以及国内厂商烟台凯博、迈得医疗等；血液净化类竞争者包括全球领先的透析器自动化装配线生产商AlphaPlan与专注于全套膜纺丝设备的制造商FilaTech，以及国内厂商迈得医疗。
从国内厂商布局看，迈得医疗是国内医用智能装备布局较快的企业，产品竞争力较强，已在安全输注类领域建立领先优势。结合公司的安全输注类设备2022年收入贡献高达77%看，GLP-1类减重药“爆火”对公司整体业绩驱动力较强。
由于医用智能装备主要在下游大、中型企业中率先应用，因此在下游大、中型企业中的占比能够反映出设备厂商的行业地位。从大型厂商的采购情况来看，迈得医疗的占比均排在前列，在行业内具有较高的市场地位。
（资料来源：迈得医疗招股书）
主要是因为：与国内厂家相比，公司产品技术性能较优；与国外厂商相比，迈得医疗的已有智能设备产品技术性能接近甚至部分产品优于国外厂商，而价格仅为国外同类产品价格的1/3-2/3，具有较高的性价比优势。
即公司产品与国内厂商、国外厂商相比均有差异化优势，产品竞争力还是可以的。未来随着下游医用耗材自动化升级进程加速，公司装备销量有望加速提升，国产替代空间较大。
那么，除此之外，公司还有其他的看点吗？
二、隐形眼镜CDMO业务与主业智能设备有协同性，发展前景较好
2022年5月，公司在做好自身主营业务的基础上，决定介入隐形眼镜制造领域，以期带来新的业绩增量。公司随后成立子公司迈得顺，开展隐形眼镜业务，进行隐形眼镜试验线开发，将根据试验线样品验证情况，确定后续量产投资规模和进度，为各隐形眼镜品牌商提供CDMO服务等。
1）从设备自动化技术层面看，隐形眼镜设备主要工艺分为注塑、印刷、液体喷注、固化、水化、供料、检测、组装、包装等技术，迈得医疗原有的耗材智能设备都有相关的技术沉淀，可延展至隐形眼镜制造。
同时，相较于其他需要采购生产设备的公司，迈得医疗在设备上有着独特优势，即其他公司需要“买设备”，过程中优化难度大，无法做到及时修正，迈得医疗做的是“造设备”，可根据调试情况不断改善设备提高良率。
即，公司原有的医用耗材智能设备与隐形眼镜CDMO业务有协同性，这也是公司在隐形眼镜CDMO业务拓展上的独有优势。
2）从渠道资源看，公司隐形眼镜团队均来自台资企业，具有优势。
据Contact Lens Spectrum统计，2019年国际“四大厂”——强生、博士伦、视康、库博的隐形眼镜产品全球销售额市占率超过90%，竞争优势较强。而国内自主生产厂商规模小，仍处于发展阶段，更多是代工厂。
其中，代工厂业务做的最好的是中国台湾地区的工厂，其供应了中国大陆、日本、东南亚以及欧美的大部分日抛、短周期的彩片，包括国际“四大厂”。而中国台湾厂商金可国际（海昌）、精华光学、晶硕光学、金可国际、视阳光学及望隼科技等为当前隐形眼镜的主要生产代工企业。（目前，大陆厂商的制程比中国台湾厂商落后两代。虽然目前大陆产家成本已经低于中国台湾厂商，但是产能和质量还是不如台湾稳定）
而公司经营主体迈得顺团队均来自台资企业，如精华光学、望隼科技等，具有多年隐形眼镜行业从事经验，掌握隐形眼镜的制程管控技术，且具备成熟的渠道资源，所以在隐形眼镜业务推进上具有优势。
3）从行业层面看，隐形眼镜市场空间较大。根据Contact Lens Spectrum的数据，2022年全球隐形眼镜市场规模预计达到95亿美元，除受疫情影响的年度外，保持稳定的增长。
若再结合国家卫健委公布的数据，2021年我国近视人口高达7亿人，中国大陆近视人口基数庞大，而中国大陆隐形眼镜在近视人群中的渗透率仅8%，与中国台湾、日本、韩国等地区34%、32%和37%渗透率还有4倍的成长空间。
所以，总体来看，公司的隐形眼镜CDMO业务发展前景较好。一方面，行业成长空间较大，能享受行业成长红利；另一方面，公司的隐形眼镜CDMO业务已经完成试验线研制工作，试验线已经能产出透片、彩片等相关样品，相关样品已送浙江省医疗器械检验研究院检验。预计2023Q4或2024Q1，公司有望拿到隐形眼镜三类医疗器械注册证的相关资质，并带来业绩增量。
即，公司的基本面发展较好，业绩增长还是有支撑的。
不过，结合机构测算公司2023-2025年归母净利润将由1.15亿元增加至2.09亿元，年复合增速35%看，公司当前38倍的估值已经不低了，未来更多是减重药概念驱动下的短期交易机会。
（资料来源：Choice数据）
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