作者｜朱振鑫
头图｜视觉中国
记得去年中的时候参加一个活动，有投资者问“现在钢铁这些周期股的估值很便宜，几乎是历史最低，能不能买？”当时钢铁股自顶点已经大跌了35%，滚动市盈率不到9倍，的确看上去非常便宜，但当时我们的答案很明确：不买。一年多之后，钢铁股最多又跌了20%以上，但估值不仅没有变的更便宜，反而更贵了，滚动市盈率飙升到165倍左右。
这是一个经典的“估值失效”的案例。估值是价值投资的核心，所有的投资本质上都是寻求以便宜的价格买入有价值的资产，但为什么在这里便宜的估值失效了呢？因为大多数投资者忽略了一个重要的问题：到底是什么是“便宜”？你所谓的“便宜”到底是不是真正的“便宜”？
大家最常用的估值指标就是市盈率，也就是所谓的PE，这个指标理论上没有任何问题，但现实中有巨大的问题：因为PE是用股价除以未来真实的盈利，但我们永远无法准确预测未来的盈利，也就永远算不出准确的PE。
于是衍生出了很多估算PE的方法，主要有三种：一是基于上一年的年报业绩来计算的静态市盈率，二是基于机构预测的当年业绩计算的动态市盈率，三是基于最近1年（TTM）业绩计算出的滚动市盈率（PETTM）。
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