作者｜朱振鑫
头图｜视觉中国
在大多数情况下，股市和债市应该是一个跷跷板，此消彼长、牛熊交替。核心逻辑在于，作为风险资产和无风险资产的代表，股和债几乎是一对完全相反的资产。股市和经济大体呈正相关，而债市和经济大体呈负相关。
当经济明显走强的时候，股市相对受益，债市相对受损，资金往往“卖债买股”，市场呈现股牛债熊，比如2017年、2020年。反之，当经济明显走弱的时候，股市相对受损，而债市相对受益，资金往往“卖股买债”，市场呈现股熊债牛，比如2018年、2022年。
但在极少数特殊情况下，股市和债市有可能呈现同向运动。
第一种情况是股债双牛。一般是因为货币极度宽松，市场流动性极度充裕，资金在实体经济无处可去，只能流向金融市场，股债都在热钱的推动下水涨船高。比如2014年四季度到2015年二季度就是如此，当时货币政策连续降准降息，而实体经济又在去杠杆，资金泛滥+资产荒的格局之下股债市场都成为资金炒作的目标，股债同步走牛。
第二种情况是股债双熊。一般是因为货币极度紧缩，市场流动性严重不足，股债市场资金迫于流动性压力均出现显著流出，股债同步下跌。比如2013年两次钱荒时期，央行主动紧缩倒逼金融机构去杠杆，市场流动性被严重挤压，导致2013年下半年基本是股债双杀。
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