作者｜朱振鑫
头图｜视觉中国
近期，伴随着股市的调整和债市的回暖，股债比价几乎跌到了历史最低水平。截至12月26日，基于沪深300指数和10年期国债的股债比价跌至27.53%，创下历史第二低的纪录，仅比2022年10月底的27.24%高一点。而且，从11月下旬以来，股债比价已经连续20天低于30%，持续时间也超过了2022年底的18天，成为有史以来在低位徘徊最久的一次。
历史上，股债比价一般跌到30%左右就逐步触底了，而这次显然不太一样。所以很多会员在问：股债比价是不是失效了？今天我们就来重新梳理一下股债比价的逻辑，并回答一下是否失效的问题。
首先我们要明确一点：用股债比价预测股债轮动的原理是什么？核心是股债之间存在此消彼长的反向替代关系，这种关系源自两个逻辑基础：
第一，从资产端的定价逻辑看，股债的底层资产和经济周期的关系是相反的，股票价格和经济正相关，而债券价格和经济负相关，两者理论上呈反向运动。当经济走强时，企业盈利改善，股票回报率（ROE）上升，同时融资需求扩张，资金供不应求，债券利率趋于上行，所以股票相对受益，债券相对受损。而当经济走弱时，企业盈利恶化，股票回报率下降，同时融资需求萎缩，资金供过于求，债券利率趋于下行，所以债券相对受益，而股票相对受损。
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