出品 | 妙投APP
作者 | 张贝贝
头图 | 视觉中国
核心看点：
RSV赛道的市场需求较大，投资机会值得重视；
从二级市场投资角度看，RSV疫苗领域布局的企业优势更大；
智飞生物更具性价比，其他企业更多是交易性机会。
2023年以来，医药板块虽然整体走势萎靡，但主题性机会较多，从GLP-1减重药、肝炎概念再到阿兹海默等，每一个主题投资都有一批股价走势较好的个股出现。
那么，下一个主题投资机会在哪？
经过分析，上述主题概念有一个共性：国内药企在该领域未有突破，且海外药企有积极进展的情况下，A股市场或会有活跃行情。
按照上述共性，妙投认为接下来可以关注RSV赛道（RSV，呼吸道合胞病毒的简称）。为什么这么说呢？主要有两点原因：
1）国内当下处于RSV病毒流行季，但国内企业尚未有可预防的疫苗或药物，也没有治疗用的特效药供应，符合上述国内药企未有突破的特点。冬春季节一般为RSV感染的高发期，通常始于11-12月份，至次年2月形成流行高峰，同年4月结束，持续约24周。
所以2024年1月2日阿斯利康与赛诺菲共同宣布，用于预防新生儿和婴儿由RSV引起的下呼吸道感染的长效单克隆抗体尼塞韦单抗（商品名：乐唯初）获国家药监局批准上市的消息传来时，作为第一款国内预防RSV病毒的药物，引起了市场较多关注。
2）2023年FDA批准的GSK和辉瑞两款RSV疫苗上市销售后接种较好，美国60岁以上人口RSV疫苗从9月底的5%提升至12月16日的17%，符合海外药企有积极进展的特点。同时，可看到，RSV疫苗接种率提升很快，也给予市场对该赛道产品上市销售快速放量的期待。
除此之外，由于RSV易感人群是老人和5岁以下的幼儿，所以RSV赛道未来除有行业主题机会外，还可能受益“银发经济概念”或“多胎概念”的驱动，在资本市场上反复活跃，值得重视。接下来详细看一下。
一、RSV病毒预防和药物治疗的市场需求较大
RSV，呼吸道合胞病毒的简称，是一种常见的呼吸道病毒，主要通过飞沫和密切接触传播，传染性强。对绝大多数青年人而言，RSV通常会引起轻微的、类似感冒的症状，但对于5岁以下幼儿和老年人来说，多数会引发严重的肺炎和支气管炎，甚至危及生命。
据不完全统计，全世界每年约有3400万5岁以下儿童遭受RSV的感染，其中约有340万儿童住院，16-20万儿童死亡，约有99% RSV感染的致死病例发生在中低收入的发展中国家；老年人的感染风险也很高，每年约3%-7%的60岁以上老年人会受到RSV感染（凯莱英药闻）。
其中，中国是全球RSV流行高发国家之一。研究显示，2009-2019年间我国急性呼吸道感染病例病原体构成中，流感病毒、RSV和人鼻病毒检出率位居前三，占比分别为28.5%、16.8%和16.7%；而在儿童中，RSV检出率达25.7%，远高于流感的14.2%，是检出率最高的病毒。
同时，中国是儿童RSV疾病负担最重的国家之一。2019年中国5岁以下儿童RSV急性下呼吸道感染发病共约350万例，占全球10%以上；同时，中国5岁以下儿童RSV急性下呼吸道感染住院人数为61.9-94.8万，占全球的18%-27%，位居全球第二。
（资料来源：申万宏源研报）
所以，国内RSV赛道的需求是比较大的，也将支撑相关企业的业绩增长，值得关注。
二、布局RSV疫苗的企业的投资机会更多
RSV赛道分为治疗类药物、预防类药物、诊断业务和疫苗预防等4个细分领域，不同细分领域面临的投资机会不同。具体如下：
1）RSV治疗类药物领域：目前全球暂无上市的RSV特效抗病毒治疗药物，患者主要通过干扰素、支气管舒张剂、补充氧气、静脉输液和退热等支持性治疗。
在海外药企关于RSV治疗药物未有突破的情况下，一向持“跟随”战略的国内企业突破的难度较大；再加上，该领域国内研发进展最快的爱科百发未上市，可看到这个领域的短期投资机会不多。
2）RSV预防类药物：目前全球已有帕利珠单抗、尼塞韦单抗两款儿童药物上市，国内企业有可跟随的靶点布局，一级投资市场值得关注。但国内相关企业包括珠海泰诺麦博和瑞阳（苏州）生物科技均未上市，没有可参与的二级市场投资机会。
3）RSV诊断检测领域：目前临床常用检测包括抗原检测与核酸检测，布局RSV诊断检测产品的上市企业包括圣湘生物、安图生物、英诺特等。（万孚生物2023年11月27日在互动平台回复，公司暂无RSV相关检测产品）
不过，在当下RSV病毒治疗未有特效药的情况下，虽然有成熟的手段检测RSV病毒，一般情况下医疗机构较少对感染患者进行专项病原学诊断，所以布局RSV病毒检测的企业业务拓展难度较大，更多的是交易性机会。
4）RSV疫苗：看点较多，值得关注。
第一，2023年度是RSV疫苗具有里程碑意义的1年，FDA批准了葛兰素史克旗下的Arexvy、辉瑞旗下的Abrysvo两款RSV疫苗上市，打破了全球未有RSV疫苗的空白。且上述2款疫苗销售较好，上市半年RSV疫苗销售额或突破十亿美元，也给了市场信心在该领域布局，以期获得行业成长红利。
2023Q3Arexvy是首个销售季度，实现营收7.09亿英镑（约8.70亿美元），全年销售指引9-10亿英镑，有望超10亿美元；2023Q3是Abrysvo首个销售季度，实现营收3.75亿美元。
第二，RSV疫苗市场空间较大，有望达到百亿美元。国信证券测算，预计美国市场远期市场空间有望达到40-60亿美元，参考其他疫苗大品种，美国市场一般占全球市场的1/2，则全球市场空间有望达到80-120亿美元。其中，预计国内市场远期空间有望达到150-250亿元。
第三，国内包括智飞生物、沃森生物、石药集团、艾美疫苗、艾棣维欣（新三板上市）等多家上市企业布局RSV疫苗赛道，在RSV疫苗需求空间较大的背景下，上述企业在资本市场上有望活跃。
综上，RSV赛道中布局疫苗的企业投资机会更多。关键是，谁更具性价比？详见下文。
三、智飞生物更具性价比，其他企业更多是交易性机会
从国内企业RSV疫苗研发进展看，艾棣维欣的ADV110产品已到Ⅱ期临床，进展最快。但由于艾棣维欣是新三板上市，500万门槛导致投资人数量不足，流动性不佳，投资尽量规避。
其他上市企业包括三叶草生物、沃森生物、石药集团、艾美疫苗（港股已上市，A股科创板IPO处于上市辅导阶段）、康泰生物、智飞生物等自主研发的RSV疫苗均处于早期临床前阶段，距离获批上市还有较长的时间。
所以，未来RSV赛道有主题机会时，上述企业更多的是交易性机会。
不过，在2023年10月8日智飞生物与葛兰素史克（GSK）签署了关于RSV疫苗Arexvy在大陆地区的《独家经销与联合推广协议》后，智飞生物在RSV疫苗领域的竞争优势变大了。
一方面，葛兰素史克的RSV疫苗Arexvy已于2023年6月在中国获批临床许可，可预防由呼吸道合胞病毒RSV-A和RSV-B亚型导致的60岁及以上成人的下呼吸道疾病。则，除了新三板上市的艾棣维欣外，智飞生物代理的RSV疫苗Arexvy在国内推进最快。
另一方面，葛兰素史克的RSV疫苗Arexvy作为全球首款获批上市的RSV疫苗，已于2023年3季度在美国上市销售。在该产品销售数据较好的背景下，无疑对其的安全性和有效性作了进一步“背书”。未来该产品在国内上市后，有望获得市场更多青睐。
再者，未来葛兰素史克的RSV疫苗Arexvy在国内获批上市后，智飞生物作为代理企业，会在渠道拓展和市场培育上发力，进行RSV疫苗的代理销售。而上述拓展的渠道和市场，可为智飞生物自研的RSV疫苗做支撑。
则相较国内其他目前均在早期临床前阶段的企业来说，智飞生物的销售渠道和市场培育也会有优势。所以，从RSV疫苗业务推进上，智飞生物是有比较优势的。
从业绩支撑看，智飞生物是默沙东4价/9价HPV疫苗的国内独家代理商，在国内默沙东4价和9价HPV疫苗供不应求，且今明两年内大概率不会有竞品上市的情况下，公司的业绩增长具有支撑（2022年公司以“4价/9价HPV疫苗”为主的代理产品收入贡献高达91%）。
参考智飞生物2023前三季度归母净利润增速16%看，预计其2023全年及未来2年保持15%的利润增速应该还是可以的。按PEG=1预估，合理估值在15倍左右，则公司当前13倍左右的估值具有一定的安全边际。
综上，RSV赛道布局企业中，智飞生物或更具性价比，其他布局企业更多是交易性机会。未来若该赛道未来若有主题性机会，可重点关注智飞生物。
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