作者｜朱振鑫
头图｜视觉中国
回顾历史上最近五轮熊市（以沪深300为基准），虽然每次的熊市剧本都不一样，但总能找到一些相似的情节。为此我们开了一个《熊市是怎么结束的？》系列专题，帮助大家系统梳理每一轮熊市末期市场大底出现前后各方面指标的变化，以便从中捕捉一些牛熊切换的信号，上节课讲了前三个信号指标（PMI、房地产销售、PPI），今天我们继续讲解后面的几个信号。
信号4：股债比价跌至历史波动区间的最下限附近，股票相对债券极度低估
熊市的触底除了需要基本面的支撑，估值面的出清和修复也极度重要。从前面的几个基本面指标来看，熊市触底时往往基本面并没有那么强，之所以能够完成触底，多数是因为估值面提前跌到位了，在基本面牛市之前先来一波估值修复。
在众多的估值指标中，股债比价是衡量股市相对估值的最重要指标，没有之一。它既能够体现A股大盘自身的估值变化，又能考虑到同期宏观利率水平的变化，更够更真实的反映大盘在目前宏观环境下的估值状态。
由于股债两类资产在资金配置上的替代性和在投资逻辑上的负相关性，股债比价在历史上大体呈现区间运动，也就是说向上和向下都有一个极限水平，一旦达到极限水平附近，说明有一类资产严重低估而另一类资产严重高估，市场往往就会往反方向运动，股债比价也就随之回归合理区间。
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