头图｜视觉中国
作者｜张楠
周日早上统计局发布了3月的PMI数据，今天让我们来看一下这个数据的情况。
3月的PMI出现大幅回升，但主要是季节性因素。正常情况下每年春节之后都会出现阶段性的上行。唯二的特例是2022年和2023年，其中2022年主要受开年上海疫情影响，2023年由于疫情政策优化，所以在春节时仍然维持了明显的上行趋势，春节后反而开始走低。参考往年同期，虽然3月PMI从49.1%上冲到50.8%看着幅度很大，但从往年春节后PMI上行的平均水平来看并没有特别超预期。
这里面值得重视的结构性利好主要是海内外积极因素共振，带动需求修复超过往年同期水平。和以往的供给带动不同，3月表现最突出的是需求方向的三大订单指标，环比回升幅度远超往年同期。这种需求带动的PMI回升比单纯供给带动的PMI回升更有意义。因为单纯供给的提高确实可能会短暂的提高PMI水平，但需求起不来，超量的供给最后只能变成商家的库存，加剧企业之间降价竞争的激烈程度。
进入二季度之后，这种需求修复能否持续将会是我们继续关注的重点。
当然，这种情况有一个不算缺点的缺点：政策肯定不会在短期内大幅加码了。在进一步观察到经济走差的趋势前，市场预期的降息、降准等政策可能要缺席一段时间了。
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