出品 | 妙投APP
作者 | 董必政
头图 | 视觉中国
说到储能，不得不提到昔日的户储龙头派能科技。
2022年资本市场纷纷看好储能发展未来，派能科技的股价一度从109.61元涨到509.51元。
而今，派能科技的股价从最高点的509.51，跌至当下的80左右，跌幅达到85%左右。
仔细一看，我们可以发现股价的变化与公司的业绩也有一定关联度。
近日，派能科技发布2023年年报，公司实现营业收入32.99亿元，同比减少45.13%；实现归母净利润5.16亿元，同比减少59.49%。
（数据来源：公司财报）
在2022年高速增长之后，2023年公司的业绩下滑明显。2023年为何画风突变，公司的业绩增速开始下滑呢？
一、业绩下滑明显
储能市场呈现出明显的区域差异化的特点。
目前，全球储能市场增量主要集中于欧洲地区、美洲地区和以中国为中心的亚太地区。
不同地区锂电池储能的发展模式各不相同，中国主要以源网侧储能为主，欧洲地区以用户侧储能为主，美洲地区以公共事业储能为主。
派能科技的主要产品包括储能电池系统及电芯，可应用于家庭、工商业、电网、通信基站、车载储能、移动储能等领域。
另外，派能科技的产品主要销往海外，2023年公司的境外主营业务占比达到了93.55%。
虽然，年报未对公司的产品占比进行详细披露；但，我们可以将派能科技看作主打户用储能电池及电芯的公司。
储能电池系统是储能系统的核心部件之一，派能科技将产品卖给储能系统集成商。而，储能系统集成商拿货之后，再与储能变流器等其他部件集成为完整储能系统，交付给终端用户。这便是，派能科技的商业模式。
在户用储能方面，受欧洲高电价及补贴政策的影响，终端需求依旧旺盛。据公司年报披露，2023年户储市场整体新增装机量仍超去年同期。
但，由于海外下游渠道商库存高企，2023年海外户储市场持续处于去库存阶段。尤其是，2023年下半年以来欧洲户储市场库存积压较为严重，公司出货不畅，开工率下降。
从需求来看，户用储能市场需求较上年增速放缓，导致公司的储能行业、储能产品销售收入较上年下降45.23%，境外地区销售收入较上年下降45.98%。
在销量方面，公司的软包电池、圆柱电池的销量分别为1874.53MWh、0.87MWh，同比减少了46.92%、78.68%。
（资料来源：公司财报）
除了销量下滑，由于储能电池仍以锂电池为主，其价格也出现较大程度的下降，对营收的影响也较大。
由于电动车、储能市场的高速增长，各大电池厂商纷纷对产能进行扩张，锂电池产能明显过剩已成为不争的事实。竞争加剧，也从新能源汽车的动力电池蔓延到储能电池。
根据鑫椤锂电统计，截至2023年12月，储能电芯价格已降低至0.44元/Wh，相对年初下降54%，相比年初价格已经腰斩。不过，锂盐材料价格，其降幅空间也相对有限。
在盈利能力方面，公司的毛利率为31.55%，较2022年有所下滑。其中，2023年Q4公司的毛利率为-13.5%。
（数据来源：公司财报）
而毛利率下滑的原因为，去库存导致公司产品出货大幅下降，固定费用难以摊薄，同时四季度新增产能释放，导致营业成本增加。
另外，由于原材料及电池价格大幅降低，高价库存跌价需要计提减值，对公司净利产生较大影响。
总体而言，妙投认为，储能电池的量价齐跌，是公司营收下滑的最主要因素。
那么，2024年公司的经营状况还能回暖吗？接下来，我们继续探讨。
二、业绩有望回暖
2023年，公司根据家用储能市场环境及时调整策略，积极开拓境内外工商业储能市场。2023年，公司工商业储能产品销售量，同比增加58%，但未公布具体的收入及占比情况。
2023年，被誉为国内工商业储能元年。随着收益端峰谷价差拉大、两部制电价范围扩大、虚拟电厂逐步示范应用，2023年用户侧工商业储能在部分地区的投资收益已开始呈现，成为储能高速发展的新契机。
工商业储能对于应用场景各不相同，其定制化程度非常高。
而，工商业储能的市场格局较为分散且竞争激烈，其中不乏阳光电源、宁德时代、亿纬锂能、科华数据、盛弘股份、上能电气、锦浪科技等知名厂商。
另外，派能科技的在研项目从2022年的8个提升至2023年的17个。在17个在研项目中，可应用于工商业储能的在研项目为11个。
妙投认为，在工商业储能赛道中，具备渠道资源、区域客户资源和较强品牌影响力的企业有望率先受益。
而，派能科技主打海外户用储能市场，在国内渠道、工商业的产品品类、品牌势能等方面的优势并不明显。
妙投认为，2024年派能科技的工商业储能业务会有增长，对公司整体影响相对有限。
而真正能够让派能科技的经营状况回暖的，仍是欧洲市场户储市场去库存完毕，下游客户积极补库存，拉动公司产品销量提升。
在储能电池方面，据长江证券统计，2021年、2022年H1、2022年H2、2023年H1、2023年H2国内企业的出货是终端装机量的1.2倍、1.7倍、2.0倍、1.29倍、0.47倍。
从数据可以看出，2022年H1、2022年H2产业链处于加库存阶段，2023年下半年去库存明显。截至2023年H2累计出货是累计装机量的1.27倍，接近2021年水平。
另外，一季度是户储装机淡季，预计2024年Q1装机量为3.2GWh；去库存仍将持续进行，预计出货量为1.7GWh，环比基本持平。
在户储市场需求方面，据机构预计，欧洲户储2024年装机量为12.3GWh，同比增长30%；2025年装机17.2GWh，2023-2025年复合增速超过35%。
总体而言，2024年欧洲户储市场增速不高，且2024年Q1仍处于去库存阶段，下游需求将于Q2开始好转。
妙投认为，派能科技的户储业务将于2024年Q2开始有所好转，但整体业绩会好于2023年。据机构预测，派能科技2024年有望实现归母净利润为6.26亿，同比增长21.54%。
三、小结
目前，派能科技的业绩增长，主要依赖于海外户储市场的兴衰。
因海外户储市场库存的高企及锂电产能过剩，2023年派能科技产品量价齐跌，业绩下滑明显。因此，派能科技及时调整战略，开始拓展工商业储能业务，但短期对业绩影响相对有限。
2024年欧洲户储市场去库存有望接近尾声，预计欧洲户储装机需求有望于Q2开始回升，派能科技的业绩也有望跟随回暖，但难有较大的增长。
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