一、龙头股：
万达电影002739.SZ
光线传媒300251.SZ
猫眼娱乐01896.HK
二、主营业务受疫情影响
2019年春节档票房成绩57.9亿元。大年初一排片49.5万场，较2018年初一增加26%。进入2020年，电影板块表现强劲，多家券商预测春节档票房将达到创70亿左右。1月份，万达电影、光线传媒、猫眼娱乐最高价分别为22.73元、13.09元和16.36港元。
疫情对电影产业的打击效果是“休克式”的，影院全线关闭。截至2月末，约30部电影受到影响，票房损失超过100亿。电影放映动辄将数百人集中在封闭空间90分钟以上，即便4月底疫情平稳，院线未必获准开张。停业给电影行业造成的损失将达200亿。
万达电影、光线传媒、猫眼娱乐最大跌幅均在30%以上。但是到2月26日，三家股价均有回升。
三、复苏预期
疫情过后，是否会出现“报复性观影”不得而知，可以肯定的是“排片大战”一定会爆发。中国每年拍摄上千部电影，能够在院线放映的只有一百多部。疫情不仅会影响上半年排片，还有可能使“暑期档”消失。被减少排片是幸运的，有些影片可能被挤出院线。
压缩排片、淘汰相对较差的影片之后，“精品”浓度或许会提高，但观影需求毕竟联是刚需。春节时合家团聚、心情愉悦，“一掷千金”去看场电影。错过了，未必一定要补回来。
总之2020年是中国电影的灾年，收成不会太好。2003年非典暴发后的情况与现在一样，影院停业、电影撤档。疫情解除后，电影市场没有马上复苏，下半年《手机》等电影上映才恢复了一些人气。2004年《功夫》、《天下无贼》等影片大热，电影产业才重新回到发展轨道。
四、估值修复
虽然电影行业全年业绩不明朗，但二季度与一季度的巨大反差、“XX热映”充斥媒体以及本人观影中体验到的人气，都会影响投资人对电影板块的判断。中国股市不仅是“政策市”也是“情绪市”，“文章出轨伊利股价暴涨”这种神奇的景象只能发生在A股。
万达电影是最直接的受益者，不论哪家出品、哪家发行，万达旗下影院及院线都可以拿到票房收入的55%以上。
与万达电影类似，猫眼娱乐的票务收入必然随电影票房火爆而步步高升，买猫眼娱乐股票相当于买电影板块的指数基金。
五、基本面比较
1） 万达电影
截至2019年6月末，万达电影开业影院数达617座，银幕总数达5487块。万达电影旗下影院平均每家有9个放映厅，这个数字最近5年没有发生变化。
万达电影硬件水平居国内院线之首，5487个放映厅有321个安装的是IMAX巨屏，有41家是“杜比影院”。
2019年H1万达电影营收75.6亿，其中放映、广告、商品/餐馆三大主营业务收分别为46.6亿、13.4亿和9.3亿。
三大业务密不可分，没有人专门跑到电影院吃爆米花、看广告。
随着屏幕数增加，电影放映市场成为“红海”，毛利润率逐年走低。
但广告、商品餐饮销售毛利润率接近70%，2019年H1，放映业务毛利润仅为3亿，广告、餐饮业务毛利润分别为7.4亿和6亿。放映业务毛利润占比28%。
万达电影基础服务少赚或不赚，为高利润率增值服务“引流”，可谓深得互联网思维精髓。
2） 猫眼娱乐
猫眼是中国最大的在线电影票务平台，市场份额超过60%。2018年票务收入23亿，同比增长53%。
2019年H1，中国电影总票房312亿，猫眼票务收入10.8亿，占总票房的3.46%。也就是说，全中国每增加100亿票房，猫眼娱乐增加3.5亿营收。
2017年王长田透过光线传媒成为猫眼娱乐实际控制人。在光线提携下，猫眼逐步介入电影制作、发行及投资业务，赚取发行费或票房分成(统称娱乐内容服务）。近年来猫眼“重度”参与的影片有《捉妖记2》（票房22.37亿元）、《后来的我们》（票房13.61亿元）、《熊出没5》（票房6.05亿元）、《邪不压正》（票房5.83亿元）等。“轻度”参与，如联合出品、宣发的影片就不计其数了。
2019年H1，猫眼票务收入占比降至55%，多元化取得一定成功。
营收规模扩张、多元化见效，加上成本控制，猫眼经济效益迅速改善。2019年H1，经营利润、经调整EBITDA分别为3.8亿和5.1亿。
疫情不会从根本上逆转猫眼的上升趋势。
3)光线传媒
与华谊“去电影化”相反，光线传媒从娱乐新闻起家，一路从电视杀进电影制作发行。2014年电影及衍生品收入达11.2亿，占总营收的92%。随后几年，光线传媒进入了多元化尝试，特别值得一提的是视频直播，2017年营收达4.9亿。但2018年，光线将直播业务剥离不再并表，造成营收下降。2020年疫情开始后，光线却因旗下直播业务，表现出一定抗跌性。
2018年光线投资发行的15部电影总票房达73.5亿，电影及衍生品收入、毛利润分别为7.3亿和3.5亿。但剔除出售新丽传媒投资收益，净亏损达2.85亿。2020年营收下降已成定局。
尽管影视剧储备丰富，光线“钱途”有限。
电影行业受疫情冲击最严重，复苏也会最明显，资本市场必然会的所反应，但时间窗口的把握比较困难。
从公司内在价值看，值得投资的标的依次为万达电影、猫眼娱乐和光线传媒。
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