一、龙头股：
携程 NASDAQ:TCOM
同程艺龙 00780.HK
二、复苏预期
疫情防控的核心就是严控人员流动和聚集，与旅游产业的属性天然相悖。疫情过后，游人也不见得有心情和胆量。3月初率先开放的黄山景区，某天只接待了一位客人。
与多数产业，如电影、民航、汽车制造相比，旅游产品形态极为丰富，疫后恢复进度相差极大。自驾、周边、自然风景游有可能率先复苏，或许二季度会有景区采取“限流措施”；而出境游、跟团游三季度能恢复一半已经是很乐观的预测了。
疫情结束后，全面“报复性反弹”不大可能出现在2020年的旅游业，最多出现在二级市场旅游板块。
春江水暖鸭先知，在线旅行（OTA）是“大出行”领域的总上游。随着疫情得到控制，与商务、探亲、休闲类出行相关的住宿、交易票预订将迅速攀升，相关公司会不失时机地透露“好消息”。
经历过“非典”的携程提出“回暖——复苏——反弹”模型：疫情开始缓解时，行业将开始回暖；新增确诊病例数为0，行业将进入复苏通道；在疫后第一个重点出行时令，例如“十一黄金周”，将出现“报复性反弹”。
三、标的公司基本面
OTA领域值得关注的公司有两家——携程、同程艺龙。主打出境跟团游的途牛，能否“渡劫”还有待观察。
1）携程
携程财报将营收分为酒店预订、交通票、跟团游（度假）、公司出行及其它五个部分，但住宿、交通才是拉动整体集团业绩的两匹辕马。2017年，这两项业务营收分别为32亿和30亿，合计占总营收的79%。
机票预订是去哪儿网的强项。2016年携程并购去哪儿网后，交通票业务（主要是机票预订）暴涨96%、达到88亿，占营收的比例达到45%。
最近几年，携程营收结构非常稳定。2019年前三季度，酒店预订、交通票收入大致都是105亿，合计占营收的77%。跟团游收入37亿、占营收的14%。
携程“血液里流淌着盈利的基因”，早年经营利润率高于50%。由于竞争激烈，在线旅游陷入全行业亏损，即便在收购去哪儿网、艺龙之后，携程的“好日子”也是一去不返，2018年经营利润率仅为8%。
携程盈利能力大不如前，原因是费用率高涨。2018年前三季费用率被控制在73%以下，但Q4增至81%，以至出现单季经营亏损，亏损率2%。
受全球疫情蔓延，及美股接连熔断等因素影响，携程股价出现大跳水。2020年1月17日、3月19日，携程收盘价分别为38.94美元、23.05美元，最新市值136亿美元，一路跌去17%。但考虑到复苏带动业绩增长，乐观估计，携程二季度有30%上涨空间。
2）同程艺龙
合并后同程艺龙有两个主营业务：住宿（酒店预订）、交通票。2019年Q3，总营收达20.6亿，其中住宿、交通票业务营收分别为6.94亿、11.4亿。
同程艺龙毛利润率比携程低十几个百分点，但费用控制能力令人刮目相看。以2019年Q1为例，同程艺龙、携程毛利润率分别为72%和79%，而同程总费用率为63%，携程为68%。2019年Q3，同程艺龙毛利润率下滑5个百分点到67%，而费用率下降11个百分点到52%。
同程艺龙是腾讯在OTA领域最重要的合作伙伴。截至2018年末，同程艺龙月活用户达1.75亿，其中1.41亿来自腾讯旗下平台。
2018年，仅国内旅游市场规模就超过5万亿，还有令人艳羡的境外游市场。百度有携程、阿里通过飞猪，不愁“吃不到蛋糕”。美团酒旅和同程艺龙则是腾讯的棋子。
值得注意的是，OTA以往的主要业务来自一二线城市，向低线城市下沉不仅艰难而且性价比低。可同程艺龙在2019年Q1财报中透露，85.5%的新增用户来自非一线城市，与微信对低线城市的成功渗透不无关系。
2020年1月17日同程艺龙收盘价为13.34港元，随后最低跌到10港元左右，又逐步涨回12港元，但从3月6日起，股价快速下跌，3月19日收盘价9.50港元，最新市值202.3亿港元。乐观估计二季度有望突破16港元，上升空间超过30%。
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