出品 | 妙投APP
作者 | 董必政
头图 | AI制图
光伏太卷，行业普遍陷入亏损。而具备先进产能的企业，更容易穿越行业周期，企稳回升。
在光伏价格周期下行时，2023年钧达股份凭借TOPCon电池的产品优势，依旧盈利，成为TOPCon电池的龙头。
不过，值得注意的是，2024年钧达股份开始扛不住了，亏损了。
近日，钧达股份开始发布2024年业绩年报。2024年钧达股份实现营收99.52亿元，同比下滑46.66%；实现亏损5.91亿元，同比下滑172.47%。
这也是，钧达股份上市以来，出现最大亏损的一次。
（数据来源：Choice）
在这次亏损的背后，妙投似乎感觉到公司将面临更大的危机。
一、先发优势被抹平了
对于这次的亏损，钧达股份在2024年年报表示，受制于行业处于去产能周期，产业链价格下行，对公司经营业绩造成不利影响。
在TOPCon价格方面，据Infolink数据显示，TOPCon（182mm）电池片的主流成交价格从2024年1月3日的0.47元/W，下滑到2024年12月底的0.28元/W，降幅达到了40.42%。
而妙投认为，钧达股份最大的困境就是，TOPCon先发优势被抹平了。
在PERC电池转换效率见顶之时，光伏电池厂商纷纷开始考虑向TOPCon、HJT、XBC等技术押宝。
而钧达股份率先押注TOPCon电池技术，开始扩产，尝到了先进产能的甜头。正因如此，2023年钧达股份的毛利率达到了14.74%，而2021年、2022年钧达股份毛利率分别为11.97%、11.69%。
（数据来源：Choice）
要知道，2021年、2022年光伏产品价格仍处于上升周期，2023年光伏产品价格已经处于下滑周期了。
这个好日子没持续多久。不少光伏厂商也开始向TOPCon电池转型。据不完全统计，2022年底我国TOPCon电池产能约为100GW，到2024年底，国内TOPCon电池和组件落地产能合计达到779.3GW。
由于TOPCon可以兼容PERC的产线且技术壁垒不高，各大厂商也均有TOPCon技术的储备纷纷开始加入TOPCon的阵营。
在竞赛中，钧达股份虽然占据了TOPCon的先发优势，但没有保持住在电池转换效率的领先。
在转换效率方面，钧达股份的电池转换效率突破了26.3%。而大部分企业的电池转换效率也到达了这个水平。
比如：晶科能源TOPCon认证转换效率最高达到26.89%，量产转换效率达到26.1%+；天合光能自主研发的i-TOPCon电池，量产转换效率为26.2%；阿特斯对外公开表示，其TOPCon电池最高量产转换效率26.5%。
值得注意的是，《光伏制造行业规范条件（2024年本）》规定，新建N型电池效率不低于26%。26%的量产转换效率，也只是未来扩产的“入场券”。
由于先发优势被抹平，钧达股份的TOPCon电池也陷入同质化的境地，价格直线下滑。2024年，公司的毛利率为0.73%，净利率为-5.94%。
卖得越多，也就亏得越多。
截至2024年底，公司拥有44GW全N型电池产能，电池产品出货33.74GW。据行业第三方调研机构InfoLink数据统计，公司电池产品出货排名全球第三，其中N型电池产品出货量保持行业领先。
因此，钧达股份创出了近几年最大亏损的成绩单。
二、裁员“难救”企业
钧达股份也意识到，公司在TOPCon电池领域失去了优势，开始降本增效，裁人了。
钧达股份在年报中表示，经过近两年时间对TOPCon电池技术的持续优化升级，使得TOPCon电池工艺技术不断成熟及稳定。
2024年，钧达股份开始减少了关于TOPCon电池的研发投入，并进行大规模的裁员。
有意思的是，2023年钧达股份大规模招聘研发人员，研发人员从574人提升至1348人。2024年，公司又开始大规模裁人，研发人员从1348人降至324人。值得注意的是，研发人员增减的年龄段主要是30岁以下的。
（数据来源：Choice）
妙投认为，钧达股份的高层没有战略眼光，押宝了门槛较低的TOPCon技术。而年轻的研发人员成为了“弃子”。
2023年年底，钧达股份可不是这么说的。在2023年报上，钧达股份表示，公司重点工作要加大研发投入，引进和培养研发人才。
（资料来源：2023年公司年报）
仅仅1年，公司高层就“食言”了。更让人匪夷所思的是，2024年年报上，钧达股份居然还说，将扩大研发人员的培养及引进。
虽然钧达股份进行了裁员，但这对公司的财务状况的改善相对有限。
2024年公司研发投入的金额为1.98亿元，较2023年下降了1.05亿元，仅占营收比例的2%。在产品同质化的当下，产品创新走出差异化的路线，才是度过行业低谷的重要手段。
妙投不得不怀疑，钧达股份降低了创新能力，未来要靠什么和对手去竞争。
三、转型BC是“双刃剑”
不过，我们发现钧达股份正在考虑转投BC阵营。
在年报上，钧达股份表示，公司已掌握基于TOPCon的BC电池技术，但由于当前BC电池相较TOPCon电池并不具有综合性价比优势，择机推动TBC电池量产。
裁员雷厉风行，战略转型还在犹豫。
现阶段，BC电池主要有爱旭、隆基等在做，成本也略高于TOPCon。不过，从组件效率来看，爱旭的光伏组件效率为24.2%，高出了TOPCon组件1.2个百分点。
转投BC阵营，这意味着钧达股份从TOPCon的先发者，变成了BC的追赶者。
不过，妙投认为，转投BC阵营一定要趁早。
一方面，相关部门正在引导光伏行业的产能出清，对TOPCon电池新建已经设立了门槛，不达标无法扩产，而对BC、HJT等技术并没有明确的设限。
现阶段，其他厂商也开始考虑转型BC技术。而BC电池的扩产限制性条件可能会出台，到时候想要扩产会更为严格。
另一方面，隆基、爱旭也正在搭建自己的BC生态，打通上下游产业链，共同解决降本的问题，以提升成本优势。
最让人担忧的是，钧达股份的财务状况还能否支持再押宝BC产品。
从财务状况来看，钧达股份的资产负债率已经达到了76.38%，公司的货币资金无法完全覆盖短期借款、应付票据及应付账款，其偿债能力也较为吃力。
而扩产BC产品，公司还需要在设备、人才进行投入。另外，公司在BC产品、生态、市场渠道等方面，并不占优势。扩产后，一旦效果不及预期，公司的财务状况也将进一步恶化。
现阶段，裁员、转投BC阵营，无法直接帮助公司走出困境，无法解燃眉之急。
目前来看，公司的现金流无法保证能够熬过这个低谷期。公司还得找到救命稻草，要不然就被淘汰了。
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