出品 | 妙投APP
作者 | 董必政
头图 | 视觉中国
核心看点：
光伏产业链一体化已是大势所趋；
通威切入组件赛道，对依靠国内集中式光伏的存活的小企业影响更大；
资本市场对光伏组件赛道过于悲观。
近日，一则通威股份拟中标光伏组件设备集采的消息，引发光伏板块出现“巨震”。消息一出，光伏组件厂商纷纷出现大幅度下跌。其中，天合光能当日最大跌幅达到15.07%，晶澳科技逼近跌停，而通威股份从8月19日开始连续2个交易日出现逆势上涨（22日有所回落）。
从通威中标华润电力光伏组件设备的情况来看，有3家企业入围分别是：通威、亿晶光电、隆基。其中，通威的报价较亿晶光电低5分以上、较隆基绿能低8分。因此，此次中标公示被资本市场认为通威将切入组件赛道。这样一来，组件赛道的竞争必然加剧，光伏组件板块下跌便不难理解。
（数据来源：网络）
那么，如何看待通威切入组件赛道呢？光伏产业链的投资逻辑又会发生怎样的变化呢？
一、产业链一体化已是大势所趋
众所周知，整个光伏主产业链包括硅料、硅片、电池片、组件、光伏电站5个环节。现阶段，光伏企业主要分为2类：一类是，布局产业链上下游的一体化光伏企业，如：隆基绿能、晶澳科技等；另一类是，专精于某一环节的专业化光伏企业，如：爱旭股份（电池片）。
（资料来源：爱旭股份年报）
不管一体化或是专业化在不同的行业发展阶段有不同的利弊。一般来说，在行业扩容、技术和工艺还在动态变化的阶段，企业倾向于一体化，向上可用内部管理取代外部交易实现降本同时提升供应链安全性，向下销售自己的产品以获得更多利润。在行业进入技术停滞，产品完全同质化的阶段，企业则倾向于专业化，通过外采享受市场充分竞争带来的低成本。
从近2年光伏行业发展的特点来看，整个产业呈现出景气度高、硅料紧缺、电池片技术路线迭代、硅片工艺大尺寸化和轻薄化的特点，一体化战略更容易被企业接受。
尤其是，2021年硅料紧缺导致部分企业供应链无法保障出现停工，同时硅料价格飞涨导致中游电池片组件企业（如：爱旭、东方日升）等专业化企业经营压力变大，从而出现亏损。这让光伏企业意识到产业链一体化，更能提升其抗风险能力和盈利能力。因此，当下光伏企业布局一体化便成了大势所趋。
目前，除了通威股份切入下游的组件赛道之外，不少光伏企业同样展开了一体化布局。如：3大组件巨头企业隆基、晶澳、晶科均以从硅片到组件的一体化布局，硅片部企业TCL中环也开始布局了电池片、组件赛道，电池片、组件企业东方日升也开始涉足上游硅料。
妙投认为，结合当下光伏行业发展的特点，光伏企业一体化已是大势所趋。除了光伏产业链呈现一体化的趋势之外，通威切入组件环节会对组件企业有哪些影响呢？
二、通威“卷”起了组件赛道
这次，通威股份以低价的竞标的方式切入组件环节，势必会给组件企业造成一定的竞争压力。
在硅料供给紧张且硅料涨价的背景下，通威股份拥有较多的硅料产能，其成本优势较为明显，报价可以比其他组件低。而其他组件企业目前只能外购硅料、硅片等原材料，硅料价格高导致其成本居高不下，无法参与价格战。理论上，通威可以通过“价格战”的方式抢占组件市场份额。但实际上，未必。
为何这么说呢？
就整个光伏组件市场份额而言，市场集中度不高，2021年CR5为65.1%，隆基绿能的市场份额占有率20%，位列第一。而天合、晶科、晶澳组件厂商的市场份额占有率10%-20%之间。整个市场格局呈现“群雄割据”的状态,这与全球各地区光伏组件市场的特点有关。
在国内市场方面，根据国家能源局发布2022年上半年光伏发电建设运行情况来看，上半年新增装机30.88GW。其中，集中式光伏电站11.22GW，分布式光伏19.65GW。国内集中式光伏电站集采光伏组件则采取了招投标的方式，通威的性价比策略很容易发挥效果。
在国内的分布式光伏（如：户用屋顶光伏等）落地方面，虽然由央企、国企主导，但由于项目琐碎、量小且管理难度大，央企、国企入场后，将项目分包交由民企代开发。
因此，拥有与央企良好的合作关系的企业更容易获得项目，同时具备渠道和品牌的企业更容易获取屋顶资源来开展业务。可见，国内分布式光伏比集中式光伏的壁垒更高，仅凭性价比难以占得一席之地。
在海外市场方面，根据CPIA数据，2022上半年的我国组件出口量达到了78.6GW，主要集中在欧洲、印度、巴西等市场。其中，欧洲成为组件出口最大市场，占总出口的40%-50%份额。欧洲市场整体以分布式光伏为主，其渠道和品牌是组件市场竞争的重要因素。
此外，任何新进入玩家开拓海外市场，需要建立全球上百个营销网络，这并非易事，需要长时间耕耘。
因此，短期来看，通威切入组件市场，会挤压二三线的组件企业，尤其是主打国内地面电站的小企业；长期来看，通威的组件业务在分布式光伏及海外市场开展情况，还需进一步观察。
那么，当下光伏产业链的投资逻辑会发生哪些变化呢？
三、产业链投资逻辑变了吗？
在此次消息被关注之前，光伏各环节的股价表现直接体现了资本市场的看法。硅料企业的股价表现低迷，而电池片、组件企业股价较为强势。
究其原因，资本市场认为随着硅料新增产能的逐步释放，硅料供给紧张有望缓解，硅料价格将迎来向下的拐点。而硅料降价后，下游的电池片、组件企业的盈利空间将会有所改善。
此次消息被关注之后，资本市场用脚投票，普遍认为通威通过切入组件赛道，有望开启第二增长曲线。而组件企业因竞争加剧导致业绩增长存在不确定性。
根据前面的分析，通威凭借性价比可以快速切入国内集中式光伏的组件市场，有助于其业绩的增长，并给予资本市场一定的想象空间。对于国内分布式光伏市场、海外市场而言，通威能否获得更多的市场份额还需观察。因此，需要对通威的组件业务持续跟踪。
对于光伏组件企业而言，通威入局组件赛道会加剧市场竞争。但短期来看，妙投认为，通威的组件的产能及业务尚未规模化，一线组件企业受其影响较为有限，资本市场对此消息面反应有些过于悲观。
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