「每日研报精选」这个栏目旨在为投资者提供直观、易读、易懂的研报解读。你可以简单理解成精选版的脱水研报，每天花5分钟，就能快速了解当天的热点研报，以及研报中最需要关注的投资点。
来看8月31日的3篇精选研报：
中信证券-《传媒行业元宇宙深度跟踪报告：从Pico出发，中国VR整机的挑战与机遇》
精选原因：长期沉寂的VR板块迎来新的技术方向和更多的应用生态，VR是元宇宙的入口，也是元宇宙概念最先落地的硬件之一，或许将迎来投资机会。本文通过梳理国内VR整机龙头厂商Pico，详细分析了VR产业链、VR整机、VR内容等环节，分析出其中的价值所在。
核心看点：
在行业维度上，以Quest2为代表的本世代VR持续高增长潜力或有限，下一代VR产品有望成为行业关键变量和催化剂。我们预期国内VR整机厂商存在潜在的长期机会。
当前硬件上出现了显著改善预期，硬件的升级并不等同于下一代VR产品，定义全新的产品体验才是能够将行业带动至下一出货量级的关键。
短期来看，我们认为本世代VR整机在国内的销量尚有提升空间，可对标至国内游戏主机约160万台/年的水平。
长期来看，为较难出现海外巨头占据绝大部分国内市场份额的情况，如行业能够在标志性产品带动下持续增长，国内VR整机厂商存在潜在长期机会
风险因素：VR行业发展不及预期的风险；VR关键技术升级迭代进度、效果不及预期的风险；VR新品市场推广不及预期的风险；VR应用、内容、生态建设不及预期的风险；全球宏观经济承压导致需求疲软的风险等。
一、Pico：国内VR头部公司的成长与现状
1、2021年全球VR出货量突破千万级别，在行业经过了2016-2018年的热潮之后，随着Meta的代表性产品Quest2在2020年底推出，全球VR出货量从2019年的390万台快速增长至2021年的1100万台，CAGR达到67.9%，行业迎来了第一波起量。
2、2021年全球VR头显设备主要产品中，Oculus排名第一，占据80%市场份额，Pico以4%的份额位居前三。
3、PicoNeo3在价格方面对对标Oculus产品Quest2，并在硬件参数上更具性价比。PicoStore应用总数少于Quest，头部游戏的评分数量差距显著。
二、挑战：本世代整机潜力有限，谁来定义下一代VR硬件？
1、结合硬件的实际体验、市场销售情况以及尚待丰富的VR应用生态，在经历了快速增长到千万量级的时段后，我们预计本世代的VR整机持续高增潜力有限，整机出货量的下一次阶梯性提升将依赖于下一代VR产品。
2、光学模组：本世代主流方案为菲涅尔透镜，下一代有望普遍采用Pancake方案。显示：本世代主流方案为Fast-LCD，下一代有望普遍升级至MicroOLED。
3、VR产品在销量上的进一步提升亦有赖于定义全新体验的代表性产品出现，仅硬件参数的提升尚不足以催化赛道进入类似于智能手机早期的爆发性增长时期。
4、以苹果为代表的海外科技巨头仍然具备行业优势，在软硬件技术上进行了长期储备，可能引领VR整机发展出下一代产品。
三、机遇：硬件机会广阔，VR应用尚无领跑
1、以Pico为代表的国内VR整机厂商，其对标Meta和苹果潜在新品的推出时间需要到2023年底至2024年，以Neo3为代表的本世代VR整机仍有约一年的销售时间。
2、国内本世代VR整机出货量尚有一定提升空间，整体有望对标至国内游戏主机年销量约160万台的水平。
3、国内VR市场的出货量全球占比有望呈现稳态上升的趋势，特别是在下一代VR整机问世后，可能催化新的国内VR出货量增长曲线。
4、虽然预计下一代VR整机可能由海外科技巨头引领，但我们认为较难出现海外巨头占据绝大部分国内市场份额的情况，如行业能够在标志性产品带动下持续增长，我们看好国内VR整机厂商存在潜在长期机会。
国盛证券-《食品饮料行业深度：二十年白酒发展周期复盘与思考》
精选理由：进入 21 世纪以来，根据申万白酒行业指数，中国白酒共经历三轮完整牛市。在本次美国加息周期结束之后，全球经济压力有望得到充分释放。投资者可通过本篇研报了解白酒相关内容，把握投资机会。
核心看点：
中国白酒共历四轮牛市，不同价位带节奏存差异。
地产酒业绩弹性尚未释放，第四轮牛市有望持续。
风险提示：经济面的复苏节奏有待观察；疫情局部反复影响超预期；食品安全问题。
一、中国白酒二十年共历四轮牛市，价位带节奏存差异
中国白酒共经历三轮完整牛市，分别为 2004-2007 年，2009-2012 年，2015-2018 年，通常每轮白酒牛市历时 4 年，当前白酒行业仍处于第四轮白酒牛市中（2019 至今）。
每轮白酒牛市的开启与宏观经济关联密切，主要系经济高速增长带动白酒需求提升，叠加消费升级的推动主流白酒酒企的业绩和估值迎来双升。
第一轮白酒牛市（2004-2007 年） - 货币/信贷政策放松，经济大幅增长。牛市开启：从宏观背景上看，受大规模固定投资以及国内劳动生产率持续提高的拉动。
第二轮白酒牛市（2009-2012 年）- 政策刺激经济复苏，白酒量价齐升。牛市开启：次贷危机之后，受外需影响的中国经济增速快速回落。
第三轮白酒牛市（2015-2018 年 7 月）- 走出深度调整期，消费升级成主要推力。牛市开启：相较前两轮白酒牛市，此次周期宏观经济总量告别高增长。
第四轮白酒牛市（2019 年至今）- 消费升级加速叠加疫情补涨，受突发情况“中道崩殂”。
牛市开启：消费升级仍为本轮行业周期的核心驱动力。
二、高端提价叠加放量，率先开启一轮牛市
从量价来看，高端量价齐升为牛市核心驱动力。批价上：消费升级促使高端白酒主动提价。销量上：提价叠加放量，量价齐升助力高端酒业绩在每轮白酒牛市初期快速释放。
从时间线来看，高端白酒在业绩和估值上具备先发性。
第一轮牛市：业绩于牛市第二年迎来加速，高端酒动态市盈率于牛市末均破百倍。
第二轮牛市：本轮白酒牛市由业绩驱动，高端酒于牛市第三年快速释放。
第三轮牛市：业绩估值双驱动，高端引领走出行业深度调整期。
第四轮牛市：业绩端增幅不明显，主要系估值驱动催化。
三、地产酒与消费升级挂钩，业绩弹性释放晚于高端次高端
地产酒过去并未布局高价格带产品，通常在每轮白酒牛市初期，跟随省内消费升级的进程，重新推出高价格带产品，考虑到新老产品更新换代需要通过对消费者群体进行长时间的培育（通常需要3-4 年），因此地产酒后周期属性明显，利润弹性的出现往往晚于高端和次高端白酒品牌。
前两轮白酒牛市：地产酒业绩弹性明显滞后。
第三轮白酒牛市：地产酒股价、营收、利润均现后周期属性
第四轮白酒牛市：2021 末地产酒弹性显现，但因“灰犀牛” 中道崩殂
民生证券-《化工：聚烯烃弹性体（POE）行业深度报告-光伏需求驱动快速增长，国内工业化突破在即》
精选理由：POE近年来成为光伏胶膜领域的关键材料，广泛应用于聚烯烃材料增韧改性、发泡、胶粘剂等领域。因为供需矛盾进一步扩大，胶膜需求有望驱动POE需求快速增长。POE以哪些优势将在光伏胶膜领域崭露头角呢？它的技术壁垒是什么？哪些国内外厂家将受益于POE需求的攀升呢？让我们通过这篇研报了解一下。
核心看点：
POE材料广泛应用于聚烯烃材料增韧改性、发泡、胶粘剂等领域；近年来成为光伏胶膜领域的关键材料；
对POE需求最大的两个领域是光伏和汽车；POE的供应目前全部来自海外进口；
POE生产的三个核心壁垒：α-烯烃的供应、催化剂的开发、聚合工艺开发，目前主要被跨国企业垄断；
风险提示：光伏行业需求增长不及预期、各企业POE产品开发不成功、POE产能过剩。
一、POE材料及其应用
聚烯烃弹性体（POE）是一种乙烯/α-烯烃两种单体的无规共聚物。POE拥有良好的低温韧性、易于热塑加工、密度低、耐候性好。广泛应用于聚烯烃材料增韧改性、发泡、胶粘剂等领域。近年来成为光伏胶膜领域的关键材料。
二、POE的需求格局
2021年全球POE消费量约136万吨，其中汽车需求消费占比约38%，光伏需求消费占比约24%，2019-2021增速约6.6%。2021年中国POE消费量约64万吨，其中光伏领域反超汽车市场，成为最大单一市场。2021年光伏占国内POE需求比列为40%，汽车市场退居第二，占比为26%。
1、汽车领域
POE在汽车中主要用于PP增韧。PP是性价比极高、综合性能优良的高分子材料，是在汽车中使用最多的塑料。2021年平均单车用量58-78kg，汽车中包括前后保险杠、门板、仪表台、座椅等大量零部件均使用PP作为基材。
从2020和2021年需求情况来看，受到芯片供应和疫情影响，全球和国内的汽车产量均有所下滑。叠加2021年以来POE价格因供应不足持续上涨，导致POE在汽车领域的消费量有所下滑。但预期随着汽车行业产量的恢复以及POE新产能投放后价格回落，POE在汽车行业的需求会逐渐修复。
2、光伏领域
胶膜是光伏电池封装的重要材料，目前主流胶膜材料是EVA。与EVA胶膜相比，POE胶膜性能优势明显，体现在：多体积电阻率、水汽透过率、耐老化性能、电势诱导衰减(PID)测试与电致发光(EL)图像性能。
根据CPIA的预测，未来几年，透明EVA及白色EVA胶膜市场占比将下滑，而POE和EPE胶膜市场份额将明显提高。在保守情形下，国内POE胶膜需求将从2021年的26万吨左右增长至2025年的57万吨左右。
3、其他领域
POE在鞋材中，发泡改性EVA增加穿着舒适感；在防水卷材中，改善EVA和HDPE的抗撕裂能力。POE还用于包装和热熔胶、线缆，还可对尼龙和聚酯增韧改性。
三、POE的供应格局
目前全部来自海外进口。
POE的生产主要被陶氏化学、埃克森美孚、三井、沙比克/SK、LG化学等跨国公司所掌握。其中陶氏在2021年全球产能占比48%。
从区域来看，2021年东亚地区在全球POE产能中占比已达54%。这些国家产能在很大程度上均面向中国释放。
四、POE生产的三个核心壁垒
α-烯烃的供应、催化剂的开发、聚合工艺开发。目前全部被跨国公司垄断。
五、POE自主开发进展：国产化突破在即
国内包括万华化学、茂名石化、京博石化、斯尔邦、卫星化学、天津石化、浙江石化等企业或是已经在催化剂、聚合工艺方面开展多年工作并取得突破，或是依托中石化等在相关领域的传统积累，进入到中试阶段。数家企业千吨级的中试装置已建成或已经开建。并规划了工业化装置。预计最晚在2025年国产POE的工业化装置将建成投产。
研报原文可以添加妙妙子微信（huxiuvip302）获取
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