头图｜视觉中国
在《如何看懂“美林时钟”，提高投资胜率？》中，我们了解了美林时钟的周期变化，另外通过简单的股债平衡策略，也可以帮助我们进行被动的择时。
那么在过去A股市场当中，股债平衡策略到底能够帮助投资者达到一个怎样的收益率？以及能否较好控制资产的大幅回撤？根据以下数据的测算，其实可以看出股债平衡策略的效果。
那么在具体执行策略时，当股票市场上涨，到底该如何选择卖出的时间和频次？
首先，对于一些行业指数基金、宽基指数基金，可以通过估值百分位来了解其是否处在一个高位，如果估值百分位已经超过了70%或80%，其实可以稍微减仓，这样的做法其实是非常理性的。
但估值百分位并不适合所有基金，因为有一些基金并没有估值，比如主动管理型基金，因为没有办法时时都知道基金经理到底持有了那些股票，包括张坤的易方达蓝筹，谢治宇的兴全合润等等。
之前我们讲到过，如何选择一位优秀的基金经理，但偶尔也会有看走眼的时候，如果一位基金经理在较长的时间里，跑不赢相关的基准线，就要引起注意。
以蔡经理所掌管的诺安成长混合为例，该基金持仓前十大几乎全是半导体行业，过去两三年半导体也是突飞猛进发展，这也导致了在投资市场当中，但凡与半导体沾边的，整体收益都还不错。
而蔡经理所掌管的诺安成长混合也正好赶上了好行情，然成立时间不长，但截止2021年9月市场规模已经达到了281个亿。但如果将它与行业对标线对比，会发现，这两年诺安成长混合的回撤比行业指数基金要大。
那么面对的主动管理型基金，投资者该如何择时和减仓？实际上，有三个需要引起注意的减仓信号。
第一个减仓信号：基金经理突然被换
如果一个主动管理型基金的波动性比行业指数要大，收益率也没有跑赢行业指数，或许可以考虑卖掉这个基金，去更换一个行业指数基金，这样既能降低管理费用，还能免去很多操心的事情，比如就不用操心基金经理突然之间传出换人的消息。
如果一个主动管理型基金不是原来的基金经理战绩有问题，而是原来的基金经理跳槽或辞职，这种情况也需要引起注意，考虑是否要卖出该基金或减仓，尤其是之前的基金战绩很好，突然换了新手，就可以考虑适当地减仓。
第二个减仓信号：基金经理良心提醒
在市场上，有一小部分基金经理会在市场过热时，给出一些提示信号，让大家冷静，比如有“清醒哥”绰号的兴全基金总经理杨东，曾经在2015年上半年的牛市顶部提示过大家风险比较大。
另外他还提到，当时市场上绝大部分公司的股价已经出现了泡沫，以创业板为代表的中小盘泡沫更加严重，虽然不知道泡沫何时以何种方式破灭，但结局或许已经注定。而接下来市场的走势也确实应验了他风险提示，2015年大股灾中，创业板跌幅达到了70%。
但在资本市场当中，不是人人都能像杨东这样去明确提示市场风险的，作为吃基金这口饭的从业人员，他的利空预警会受到很多因素限制。
在这种情况之下，一些基金经理虽然知道市场风险较大，但他的表述会比较隐讳，因此投资者需要关注他们的对外信息发布，或是基金的定期报告，进行推测。比如招商中证白酒指数基金侯浩，他在2021年年初白酒涨得最凶猛的时候，就曾经做出提示，以个人名义给网友留言说“白酒虽好，但不能贪杯”。
另外，基金开始限购也是一种间接的风险提示，因为基金经理如果出来直接称对市场看空，就容易造成恐慌，导致基金份额出现大面积赎回。因此会采取限购的方式，不允许大额买入，保护一部分追高的投资者。比如张坤管理的易方达蓝筹精选，在2020年年初曾在一个月内下调过三次限额门槛。
第三个减仓信号：重仓行业估值过高
实际上，主动管理型基金没办法对其进行估值，但有几类主动管理型基金实际是可以通过横向对标，来大概评估估值区间的。
如果有些主动管理型基金重仓了某个行业，其实可以用行业估值来进行对标。当行业估值水平比较偏高时，其实可以考虑给主动管理型基金减仓，做一部分的止盈，也是我们之前给大家讲到过的市盈率百分位的方法。比如重仓了半导体板块的基金，如果整个行业估值已经进入到了过热阶段，其实就可以进行一些逆向操作。
以上就是在选择主动管理型基金之后，投资需要留意的三类卖出信号。在实际投资过程当中，当选择主动管理型基金之后，本质上是不需要做择时的，只有出现一些特殊情况，才需要去做一些减仓，因为主动管理型的基金经理，其本身职责就是来帮助投资者规避或平滑市场的风险。
这种减仓的频次也需要克制，一个季度，甚至半年去看一次都是可以的。当然，这也只是个人的经验分享。
另外，我在选择主动管理型基金时，一般不太会去选择那些重仓某个板块的主动管理型基金，我会选择持仓行业相对比较均衡的。因为这样在市场中某个板块出现大幅波动和下跌时，不至于全军覆没。
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