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来看9月26日的3篇精选研报：
信达证券-隔膜行业专题报告：垂直整合趋势起，头部优势更明显
精选原因：隔膜是锂电池的四大组成材料之一，在锂电材料总成本占比4%左右。新能源汽车渗透率日益提升， 叠加“双碳+新基建”背景下，储能电池增长迅速，未来锂离子电池行业有望维持高景气，这将带动隔膜行业景气度。
核心看点：
隔膜是电池四大主材之一，典型重资产行业。
行业持续高景气，头部企业市占率高。
头部企业与二线企业成本差异依然较大。
垂直一体化成趋势，行业长期成长逻辑不变。
风险因素： 新能源车渗透不及预期； 市场竞争加剧； 产能释放不及预期。
一、隔膜为四大主材之一，行业特征明显
隔膜为锂电池四大主材之一，可分为干法、湿法、涂覆三类。
目前商业化锂电池隔膜主要为聚乙烯（PE）隔膜、聚丙烯（PP）隔膜以及 PE 和 PP 复合多层微孔膜。
干法隔膜安全性高，且成本较低，因此大多应用于大型磷酸铁锂动力锂电池中。
湿法隔膜相比干法隔膜在力学性能、透气性能和理化性能方面均具有一定优势，因此在重视能量密度的三元电池中应用更广泛。
通过涂覆加工处理，不仅可提升隔膜的热稳定性、改善其机械强度，防止隔膜收缩而导致的正负极大面积接触，还能提高隔膜的耐刺穿能力，防止电池长期循环工况下锂枝晶刺穿隔膜引发的短路。同时，涂覆工艺有利于增强隔膜的保液性和浸润性，从而延长电池循环寿命。
锂电隔膜行业是典型的“重资产”行业，固定资产占比居于四大材料之首。设备投资大、回本周期长。
头部隔膜厂商与设备厂商保持紧密联系，优质设备供应商产能被企业绑定。设备国产化进行时。
隔膜行业工序较复杂，损耗较多。较高的制造难度导致隔膜行业良率相对较低，行业壁垒相对较高。良品率及工艺门槛因素导致隔膜行业毛利率较高。
二、 隔膜行业持续高景气，头部企业集中度提高
隔膜出货量增长明显，市场集中度高。
隔膜企业供给和需求紧平衡，全球隔膜供应以中国为主。
中国隔膜企业不断进军国际市场，新晋隔膜企业产能规划力度大。
湿法占主导地位，干法有望企稳回升。
干湿法将继续保持价格差， 未来干法将往 10μm、 9μm 方向演进。
涂覆隔膜占比不断提高。涂覆隔膜溢价更高，厂家大力扩产。无机涂覆成为主流，勃姆石占比逐渐提升。
固态电池用固态电解质代替隔膜和电解液，产业之路尚远。
半固态电池仍需隔膜，下游进展较快。
三、 垂直一体化成趋势，行业长期成长逻辑不改
资金、技术、规模、设备是主要行业壁垒，规模和技术能力是核心。
设备（宽幅+车速）和产能利用率是主要降本途径。
头部企业设备和产能利用率是二线厂商和新进入者难以望其项背的，虽成本下降存在边际递减的过程，但头部企业凭借海外大厂和头部企业高利润订单持续扩充产能，利用先发优势和成本优势抢占市场，长周期角度来看或将持续保持竞争优势。
本文来自：申万宏源-《专精特新行业深度系列报告之五：石英材料业技术篇，高科技领域关键耗材，国产替代进程加速》
精选原因：石英玻璃材料的力学、热学、光学和化学性能优越，是半导体、光纤、光学、光伏、电光源以及航空航天等高科技领域关键耗材。石英产业链是高新技术发展“卡脖子”环节之一，国产替代是行业主旋律。本文从政策、产业链、供需、制备方法等角度，分析了石英材料业的潜在投资机会。
核心看点：
海外龙头占据全产业链主要份额，在我国“自主可控”政策驱动下，菲利华，石英股份，凯德石英，三孚股份等企业逐步完成技术突破，推动产业国产替代进程。
高纯石英砂主要通过天然水晶提纯、矿物提纯以及化学合成制备，矿物提纯为当前主流制备工艺，矿石质量和晶格除杂是决定高纯石英砂品质的关键因素。
技术进步+半导体原厂认证推动内资龙头快速发展，菲利华、石英股份等内资企业已掌握先进生产技术，产品获三大关键半导体设备厂商认证，快速拓产，加速国产替代进程。
石英制品为高科技领域关键耗材，我国企业切入半导体高端领域，石英纤维技术壁垒高，菲利华是我国唯一量产企业，光纤用四氯化硅精馏技术突破，国产替代提速。
一、石英玻璃—高新技术领域关键原材料
1、石英玻璃材料的力学、热学、光学和化学性能优越，是半导体（65%）、光纤（14%）、光学（10%）、光伏（7%）、电光源（4%）以及航空航天等高科技领域关键耗材。
2、石英制品是重要的半导体耗材，用于半导体加工全过程。石英玻璃材料是生产光纤预制棒和光纤拉丝过程中主要的消耗材料。石英玻璃构成的部件是光学仪器中的关键性元件。光伏领域生产加工环节中，石英玻璃制品为硬性耗材。
3、完整的石英玻璃制品产业链包含从高纯石英砂原料到下游应用领域的全过程：高纯石英砂—石英玻璃材料—石英玻璃制品—下游应用领域。
4、石英制品下游客户主要包括半导体设备商和晶圆制造商、光伏石英坩埚制造商、光伏硅片制造厂商、以及光学、光纤、军工和电光源领域相关生产厂商，其中半导体市场为主要应用市场。
二、上游：高纯石英砂资源属性强，呈寡头竞争格局
1、高纯石英砂是石英玻璃制备关键原材料，产品纯度标准决定其应用领域。矿石质量和晶格除杂工艺是产品质量的决定性因素。
2、高纯四氯化硅制备以光化和精馏结合工艺为主，除杂环节成本高昂是我国企业技术路线的“卡脖子”环节，三孚股份率先实现技术突破。
3、预计2022-2024年，全球的光伏用高纯石英砂需求为6.31/8.07/9.15万吨。我们预计2022-2024年市场供给约5.5/7.5/8.9万吨，供给偏紧，未来三年仍有0.81、0.57、0.25万吨的缺口，景气度将持续，随着产能释放，预计25年开始供给将逐步宽松。
4、高纯石英砂市场被美国尤尼明长期垄断，我国石英股份公司2009年取得重大技术突破，成为全球第三家，国内唯一一家能够规模量产高纯石英砂的企业。
5、国外已经可以规模量产5N2的高纯石英砂，我国尚处4N8阶段，多数高端产品依赖进口。随着我国选矿评价体系的完善和提纯工艺的进步，国产替代成为必然趋势。
三、中游：石英玻璃技术壁垒高企，国内企业快速追赶
1、石英玻璃材料分为天然石英玻璃和合成石英玻璃，主要制备方法包括电熔法、气炼法以及化学合成法，纯度和不同杂质含量决定其应用领域。
2、石英玻璃质量主要受制备方法和工艺影响，业内领军企业均保有高技术壁垒，我国石英玻璃制备技术与国外先进技术水平相比，在高纯度、大尺寸石英玻璃制备、熔制设备和节能控制方面还有较大差距。
3、石英玻璃市场集中度高，全球CR5约为74%，2020年全球石英市场份额中，美国迈图公司占比38%、德国贺利氏占比21%、日本东曹占比8%，三家企业合计占比67%。
4、半导体为石英玻璃材料主要应用领域，我国企业加速完成半导体原厂认证，加速国产替代进程。
四、下游：石英制品是科技领域关键耗材，内资龙头切入高端半导体领域
1、冷加工+火加工工艺是石英制品主要制备工艺，设备和经验丰富的技工是工艺过程关键因素。
2、外资企业占据高端产品主要份额，内资龙头石英制品公司逐步切入高端半导体石英制品领域。
3、高纯石英纤维技术壁垒高，美国在行业中处于领先地位，菲利华是国内唯一一家具有军工资质的石英纤维制造商，产业链延伸将进一步打开成长空间。
本文选自：罗兰贝格-《2022全球汽车供应链核心企业竞争力白皮书》
精选理由：过去三年，中国汽车零部件企业在充满挑战和不确定的宏观市场环境下逆势而上，连续三年实现营收和利润双增长。结合2021年的情况来看，全球和中国汽车零部件行业的发展趋势如何呢？决定中国汽车零部件企业竞争力的关键因素有哪些呢？让我们通过这篇报告了解一下。
核心看点：
借助新能源、智能化在中国的加速渗透，新能源、轻量化、软件定义汽车等领域的零部件企业快速成长，在上游成本压力和下游降本压力之下实现了稳定的盈利；
面对全球与中国汽车零部件行业发展趋势及产业链竞争力的持续变革，关注韧性供应链打造、业务模式转型与产业链竞争力提升的企业更有竞争力；
产业链竞争力的全面提升需在研发力上推进本地化、数智化，组织力上实现灵活化、敏捷化，资本力上进行多元化、产业化。
一、全球汽车零部件发展概览及趋势
趋势一：全球零部件企业盈利水平恢复至疫情前水平，显著回升
趋势二：中美企业增长势头强劲，日系企业承压收缩
趋势三：“新五化”业务转型落地强势驱动企业收入增长：电气化、智能化、数字化、自动化和轻量化
二、中国汽车零部件发展态势及趋势
1、趋势一：中国零部件企业规模及利润总额持续上升
在盈利性方面，主要受产业链上游原材料价格波动影响，中国零部件企业净利润虽整体仍呈上升趋势，但增速有所放缓，相较2019年至2020年36%的增长，2020年至2021年的增速放缓为约18%，而利润率则保持相对平稳。
此外，中国零部件企业为支持创新转型，研发投入显著增加，并积极开展国内外投资并购和布局国际业务扩张，长期盈利性仍承受较大压力。
2、趋势二：中国零部件企业持续创新驱动，新能源、轻量化、软件定义汽车等赛道表现亮眼
2021年，中国零部件行业的赛道轮换态势尤为显著。新能源赛道的收入和盈利水平表现亮眼，轻量化相关企业的上榜数量和规模体量都有显著增长，软件定义汽车相关或提供软件系统解决方案的企业也出现在榜单上。
三、汽车零部件产业链竞争力分析
汽车零部件产业链竞争力提升方向：
1、韧性供应链打造
1）本地采购：受到疫情等影响，面临缺货、断供等风险，零部件供应商需考虑跟随主机厂的全球布局，尤其伴随自主品牌共同出海浪潮。
2）国产替代：由于原料成本不断上升，国产替代依然是降本的核心手段之一，而加速对更深层级的国产替代的要求也将有效保障供应链的稳定性。此外，国产化要求也呈下沉化趋势，部分主机厂的国产化要求深入Tier2甚至Tier3，从而促使Tier1推动全供应链的国产化。
3）风险管理：由于原材料价格波动巨大，金融工具的应用成为常态化要求，对原材料的套期保值、期货等应用成为制造企业的新必修课。
2、业务模式转型
1）客户延伸服务主要通过挖掘现有客户需求，为其提供更多元的服务，如部分铝饰件厂商围绕已有客户，提供从单一脚踏板、铝饰件到更复杂的座舱功能性铝饰板产品；
2）价值链覆盖延伸主要依托价值链上下游经验、网络、能力等，在业务拓展上提供更全面的解决方案，如领先电池类企业纷纷布局产业链上游，锁定产能和价格，进行工艺共同研发；
3）工艺技术挖掘需依托自身工艺优势，寻找工艺可复用的新产品，丰富产品矩阵，如领先铝合金压铸件供应商利用其压铸工艺优势，将产品从中小件往结构件扩展，实现规模跃升；
4）后市场服务延展一般依托产品技术力和客户基础，拓展后市场服务等业务，如领先轮胎企业依托轮胎易损件构建自身后市场连锁体系，并积极开发独立后市场业务。
3、产业链竞争力的体现
研发力上推进本地化、数智化（捕捉当地客户需求及敏捷应对本地研发需求）；
组织力上实现灵活化、敏捷化（本地决策机制的建立，设计敏捷反应的组织流程机制）；
资本力上进行多元化、产业化（需要产业方强强联合，辅以政府支持以实现转型）。
研报原文可以添加妙妙子微信（huxiuvip302）获取
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