妙投注：在9月28日妙投Q4季度策略会上，我们进行了8小时超长直播，邀请了10位行业专家，探讨了当前的市场发展与前景，为投资者四季度的投资方向提供参考。
本文为策略会其中一环节的精编文字稿。本场为主题演讲环节，邀请华兴资本首席经济学家李宗光先生，围绕宏观政策对投资的影响做分享。
查看策略会直播原视频请移步妙投APP的【解读-推荐-直播-查看更多】（点此直接观看本场嘉宾演讲），添加妙妙子微信（huxiuvip302）领取嘉宾演讲PPT。
1、宏观经济情况
我认为，往好处讲，现在是稳住了经济大盘；谨慎地讲，现在是处于w型筑底。对应地，股市也是处于W型筑底。
经济从4月份触底反弹，7月出现回落，8月部分好转，可能是去年8月份较低基数带来的。
出口下滑是非常明显的，房地产也没有明显改善，这是我们要担心的。
基建在今年经济形势特别困难的情况下，发挥了中流砥柱的作用，基建是非常不错的。
消费环比下降，对于同比的数据改善不要过于乐观，要小心一点。
汽车虽然8月增速小幅回落，但还是高增长，主要是新能源汽车。9月出现疫情，多地封控，所以9月数据大概率比8月更差一点。
2、房地产
保交楼的成果有一定的显现，竣工面积增速有大幅改善。
从房地产销售面积来讲，投资增速继续回落，是非常差的数据。房地产是我们四大支柱当中原先是最坚强的一个支柱，现在这根支柱基本断掉了。
看卖地收入，从各大城市的土地拍卖的结果来看，大部分都被国有企业和城投拿地了，民营企业基本退出这个市场。
三十大中城市整体来讲，增速有加速下滑的趋势，整体的量同比还是下滑46%，第四周回升，可能与国庆节有关。和同期的水平相比，降幅非常明显，所以我们要关注。
3、出口
出口增速大幅下滑。对欧盟、美国、日本、东盟都在下降。其他证据，比如沃尔玛最近取消大量订单，说明海外经济在放缓，美国需求在放缓；东南亚的订单也开始没了。宁波港的运价指数大幅下跌。各项指标显示，下半年出口会面临一定困难。
中有四大需求支柱：房地产、投资、消费、出口。现在投资、消费基本是趴在地上，没有任何改善迹象。房地产，历年是最坚强的支柱，但今年也不行了。如果下半年出口不行，经济就可能会面临一定下行压力，我们要高度关注。
那么我们出口下行的原因，是主要是全球供应链压力的缓解。
以前疫情期间，美、欧洲供应链受到限制，订单只能给中国，叠加俄欧冲突，导致供应链压力很大，受益方是中国。现在供应链压力缓解，外国工厂开始恢复起来，所以中国的出口增速有一定回落。
4、政策
经济要稳住，国务院推行一揽子的政策，提出以本为主，不透支未来，我们看到各方力量坚强有力，诚意满满。
货币政策。一方面降息，另一方面回收流动性。股市与流动性高度相关，持续回收流动性，是近期股市回调的重要逻辑。最近连续两次LPR的下调，流动性回收，某种程度上大家对流动性的预期有一定调整。
财政政策。继续增加地方债，3,000亿已用完了，还有专项债大约5,000亿的结余发行，力度非常大。那么这一次，对于基建有边际改善的空间。
5、股市
1）γ
什么是γ？γ是我们以前觉得在历史上的不变量。但它们现在都是可变量。
炒股经常讲护城河逻辑。什么是护城河？是不变的东西，无论周期好坏，有些东西是不变的。正是因为我们看中了这些长期不变的东西，才会有信仰。
但是现在发现，过去两三年核心资产的护城河被踏平。最近对那些大白马的信仰破灭，护城河一夜之间是纸糊的，为什么？因为存在γ风险。什么是γ风险？比如国际关系，美国一制裁我们，中概股就下跌很多。对于γ风险大家要关注，护城河不应该是思维懒惰的借口。
股市很难有一个策略能够永久见效。如果听“做时间的朋友就能赢”，那么最后一定是亏的，是血本无归的，因为股市是非常复杂的一个系统。“时间的朋友”不该成为追涨的借口，要相信周期。
那么，我们认为，一个好的策略是等γ风险充分释放完：四季度美联储加息也好，经济下行也好，疫情的不确定也好，等它们释放完再进场。
2）β
γ释放完了，就找一些好的β，什么是β？就是当年的风口，我们强调主题投资。每年都有主题，2019年猪周期，2020年核心资产，2021年新能源，2022年煤炭。你一定要找到风口，然后再加上γ风险充分释放，边际向上，你是能赢的。
3）α
α是在上述基础上找到的龙头。
6、近期出现的γ风险
1）台湾问题。是最近股市下跌的重要原因，风险偏好恶化。
2）美国芯片法案。美国要加快对中国的围堵。前几天传出英伟达的一个先进芯片H100，如果要控制，中国的自动驾驶会受到一定影响，因为自动驾驶对芯片的要求很高。
说明什么问题？其实本来很看好这个行业，空间大、发展快，突然有一天没有芯片了，逻辑就受到了质疑，没有芯片它就没法发展了。即便有再好的算法、数据，但如果缺芯片，那就出问题。所以，刚才我们讲γ风险最大的威胁就是护城河，所想的逻辑闭环很好，但是因为缺了一环，比如美国给你抽走一环，就不行了。
3）生物法案。港股有个CXO股票，最高估值300倍，现在估值30倍，大家还是不敢买，为什么？因为它70%以上营收在海外，50%营收在美国，如果美国出法案，怎么去估值？30倍贵还是不贵？现在大家不知道该怎么办，那么股市就大跌。
所以在股市，风来的时候，景气好的时候，预期好的时候，300倍估值也没问题。但是一旦这个风走了，一旦预期扭转了，30倍都贵。
4）通胀削减法案。美国对自己的电池行业、新能源汽车行业进行保护，这是我们电池龙头最近大跌的一个原因。垄断、增速高、电池供不应求，但是看到这个后，就会觉得受到冲击，就会杀情绪。
5）美联储加息强硬。因为美国治理通胀的态度非常坚决，即便带来经济衰退的风险，大家都害怕了，股市就跌得很惨。
我们认为，12月底中央经济工作会议之后，有些信息会明朗，那时可能是一个抄底的时候，大家稍微再等等。上面提到的股票存在错杀，等杀一波之后，可能是非常好的机会。长期我还是看好的。
免责声明：本文内容仅供参照，文内信息或所表达的意见不构成任何投资建议，请读者谨慎作出投资决策。
评论