出品 | 妙投APP
作者 | 王路泰
头图 | 视觉中国
核心看点：
新冠相关的医疗设备确定性最高；
生命支持类、CT、超声几类器械受益最为明显。
自9月27日开始，医药板块在诸多利好消息的刺激下，持续活跃。10月14日，医药行业各个细分板块全面爆发，多只个股涨幅达到20%，一改此前的低迷态势。
分板块来看，医疗器械板块10月14日的涨幅达到了9.23%，医疗服务板块为7.68%，生物制品板块为5.47%，而化学制药、中药、医药商业板块的涨幅也在4%左右。医药板块全面上涨。
（资料来源：东方财富）
那么医药板块此轮上涨的根本原因是什么？哪些细分领域未来更具投资机会呢？接下来妙投就为大家详细介绍一下。
新冠相关的医疗设备确定性最高
站在当前医药板块全面启动的时点上，我们首先需要复盘一下医药板块上涨的根本原因是什么，这样才能对板块后续的行情走向有一个合理的预测。
连续几个季度，机构在医药板块的持仓都处于低位，而医药板块的估值也处于历史的极低位置。再加上近期医药板块政策利好频出，诸多利好因素叠加，就导致了行业出现全面的上涨。
如果我们复盘这段时间内医药行业的利好消息，在不同的细分领域都有一些利好释放，总结起来，大致有以下几类：
1）医疗服务领域里，监管部门明确种植牙服务指导价格定在4500元，远好于此前的市场预期；
2）在医疗器械领域，近期的脊柱集采降幅好于预期，同时财政贴息政策支持医疗器械的采购；
3）在创新药领域内，医保部门明确了药物新增适应症可以不用重新谈判，而是通过“简易续约”直接纳入医保；
4）在IVD领域，最新流出的23省联盟生化集采政策好于预期。
可以说，医药板块各个细分领域的政策环境都在向好。市场对医药板块此前的悲观情绪在逐步修复。
我们把这些利好因素归纳一下，大致可以分为两类：一类是负面因素不及预期的，包括种植牙、骨科、创新药、IVD这几个领域的集采都在向好；第二类是行业有实质性利好的，比如财政贴息支持医疗器械的购买。
从利好的性质上来看，前者属于利空修复，后者是实实在在的利好。因而后一类的股票在这轮上涨中涨幅更加明显，上涨势头更加强劲。
根据有关部门的要求，财政贴息贷款购买医疗设备的贷款利率在3.2%左右，中央财政贴息2.5%，补贴后利率不高于0.7%，这个利率可以说是相当优惠的。据专家预测，总额1.7万亿的贷款中2000亿能分给医疗行业。
这对于医疗机构采购医疗器械是一个实实在在的利好。
虽然政策没有明确采购支持采购哪些医疗器械，但是对预期达到的目标有了明确的要求，也就是重点关注基层医院，提升基层医院新冠肺炎的救治能力。而这些资金将在今年四季度和明年对医疗器械的采购带来明显的利好。
从上面的分析中我们可以看到，与新冠相关的医疗器械板块未来受益的确定性最高。那么，这个板块里面有哪些投资机会呢？
生命支持类、CT、超声几类器械受益最为明显
与新冠相关的医疗器械除了一些大型医疗设备之外，还包括与体外诊断相关的器械和耗材。考虑到国内的新冠检测已经相当普及了，医疗机构对体外诊断类器械的需求不会太高。
而且此轮贴息贷款的指导原则是每家医院要达到2000万元以上的贷款规模，这样来看，高价值量的医疗设备受益更加明显。其中，我们重点看好生命支持类、CT、超声几类医疗器械的投资机会。
1）生命支持类
迈瑞医疗无疑是国内生命支持类器械的行业龙头。在生命信息与支持领域，迈瑞的产品包括监护仪、除颤仪、麻醉机、呼吸机、心电图机、手术床、手术灯、吊塔吊桥、输注泵等用于生命信息监测与支持的一系列仪器和解决方案的组合。
迈瑞的生命信息与支持业务的大部分子产品如监护仪、呼吸机、除颤仪、麻醉机、输注泵、灯床塔等市场份额均为国内第一，行业地位非常明显。
迈瑞能提供从中低端到高端、从科室到全院的整体化、集成化解决方案。因而凭借丰富的产品解决方案与信息化技术优势，迈瑞的产品在大型公立医院获得了广泛的认可，在疫情后的医院改扩建以及战略储备项目中具备明显的竞争优势。
在最新的投资者交流纪要中，公司明确表明，在目前已经上报的2000亿医疗设备需求中，迈瑞的产品预计将超过200亿，而迈瑞2022年的收入在300亿左右，政策带来的利好效应非常明显。
（资料来源：公司公告）
由此可见，迈瑞医疗在此轮贷款贴息购买医疗器械中受益的确定性最高。而且迈瑞医疗当前的市盈率不到40倍，从公司的行业地位和未来的业绩增速来看，当前的估值也相对合理，是值得关注的投资标的。
2）CT设备
新冠肺炎在CT上具有独特的影像学表现，早期可以呈现出多发小斑片状的间质性改变阴影，此后可能继续发展为双肺磨玻璃样阴影以及浸润影，重型和危重型患者可以见到肺实变影。
因而CT诊断是新冠检测的一项重要手段。
CT设备主要由球管、高压发生器、探测器系统等构成，通过球管发出X射线，X射线穿透人体组织后被探测器接收并转换为数字信号，经计算机变换处理后形成被检查部位的断面或立体图像，从而发现人体组织或器官病变。目前行业领先厂商可实现16排到320排等CT产品的覆盖，国内厂家产品以64排以下CT产品为主。
从市占率来看，2020年，联影医疗是中国最大的CT设备厂商，也是中国64排以下CT占有率最高的厂商。按新增台数口径，2020年联影医疗在CT行业市占率达到23.7%，但在64排及以上的高端领域国产化率仅35%，仍有提升空间。
长期来看，联影医疗未来的业绩增长主要来自以下几方面因素的推动：一是人口老龄化、政府对医疗领域行业大力支持的背景下，中国医疗器械行业将持续快速增长；二是国家积极推进分级诊疗，基层医院渗透将有所提高，分级诊疗的推进带来的新增需求有望拉动性价比较高的国产中低端医学影像设备的销量增长；三是联影医疗的产品由低端向高端产品迁移，不断提升市场份额，由此带来收入的进一步提升。
目前联影的股价对应的2022年PE超过80倍，PEG在3倍以上，估值相对偏高。这是由于联影医疗是刚上市的新股，新股炒作效应和流通市值偏小造成了公司短期估值偏高的状况，当前并不适合介入。
3）B超
B超是另外一种新冠检测中可能用到的影像设备。
新冠感染时，肺部会出现渗出性改变，肺脏的壁层、脏层胸膜之间会出现渗液，严重时出现肺实变，肺泡内的气体消失，肺组织不随呼吸运动变化。超声可以探测到实变的肺组织，出现充气支气管回声。
开立医疗和祥生医疗就是国内超声领域有代表性的两家公司。
开立的优势是彩超，这部分业务占公司总收入的三分之二左右；而祥生医疗作为一家市占率相对较低、品牌影响力较弱的超声企业，祥生采取差异化的竞争策略，通过布局小型化、专科化超声这类发展潜力较高、竞争格局相对良好的蓝海市场，实现了业绩的快速增长。
从股价表现上来看，这两家公司的股价稳步上涨，并没有受到近期大盘调整的影响，走势在医药行业同类公司中极为突出，是两家小而美的器械企业。
从未来业绩增速上来看，两家公司大致相近，未来三年的复合增速都在30%左右。但两家公司的估值却相差较大，开立的估值比祥生高了近一倍，后者明显更具性价比。而且祥生的市值更小，上涨的弹性更强。
当然，在上述器械之外，电生理、内窥镜、国产质谱这些领域中，有竞争力的国产企业也会受益于此轮医院的采购。
总结起来，妙投认为此轮医药行业上涨最核心的板块就是受益于财政贴息政策的医疗设备细分领域。从市场表现来看，相关的上市公司明显领涨整个行业。
从政策受益来看，确定性最高的是迈瑞医疗，但是迈瑞的市值较大，后续上涨的弹性可能较弱；而股价更有爆发力的，则是那些细分领域的龙头企业。投资者可以根据自身的风险偏好择机布局。
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