出品 | 妙投APP
作者 | 王路泰
头图 | 视觉中国
核心看点：
OK镜生产商受影响最小，经销商、医疗机构受影响最大；
欧普康视的投资逻辑将被颠覆，爱尔眼科、爱博医疗影响不大。
10月26日，河北省医保局发布通知，将开展20种集采医用耗材产品信息填报工作，其中包括角膜塑形镜（OK镜）、一次性使用无菌外周血管内药物涂层球囊、缝合线、心脏稳定器、一次性温度传感器、一次性血氧饱和度传感器等。其中，市场此前普遍预期不会被集采的OK镜名列其中，大超市场预期。
受此负面消息的影响，相关上市公司股价大幅波动。10月27日开盘，眼科上市公司即大幅下跌。至收盘时，欧普康视跌20%封于跌停板，爱尔眼科跌13.08%，爱博医疗跌5.76%。即使是OK镜的低端替代产品离焦镜也受到了波及，相关上市公司明月镜片收盘跌5.90%。消息的影响可谓相当之大。
虽然目前尚未有更多的信息流露，也并不清楚各家上报的产品数量以及降价的幅度，但这并不妨碍我们对此进行一下定性分析，并以此判断公司未来股价的走势。
在我们看来，下跌分为两类，一类是股价的正常波动，另一类是价值的永久损失。因此分析集采对上市公司投资逻辑的影响就成为当下的重中之重。而定量的分析就待后续有更多信息时再展开。
OK镜生产商受影响最小，经销商、医疗机构受影响最大
要分析OK镜集采的影响程度，这款产品的价值链分布及OK镜的行业发展阶段是最为重要的两个因素。
从价值链分布来看，OK镜的出厂价格各家有所不同，大致在500元/片。按照90%的毛利率粗略计算，成本价仅有几十元。而终端价格近万元，加价空间相当之大。也就是说，OK镜的出厂价仅有售价的0.5折，这也为集采降价提供了巨大的空间。因而虽然这是一款自费医疗的产品，但是在共同富裕的背景下，监管机构也有集采的需求。
从渠道端来看，到达消费者手中的近万元的OK镜，省级进货商拿到的价格约为终端售价的2折，公立医院的进院价为终端售价的6.5折，私立医院进院价格为终端售价的3.5折。
这也就意味着医疗机构和经销商是价值链的最大分配者，集采对他们的伤害也就最大。
当然，具体到上市公司而言，OK镜的经销商目前没有单独上市的，影响最明显的无疑是医疗机构了。
那么OK镜降价影响的市场区域有多大，降价幅度能达到什么程度呢？
首先，从区域上来看，虽然本次集采是在河北省区域内，但是由于价格是全国联动的，OK镜集采成功后会很快在周边省份、甚至全国推开，通过市场区域大小估算影响范围的行为无疑是自我安慰。
其次，从降价幅度上来看，我们却并不悲观。OK镜与其他医疗产品不同的是，产品需要根据患者的情况进行定制，因而产品中包含了服务的费用，类似于此前的牙科种植体模式。因而希望实现90%以上的降价并不现实。
从OK镜的发展阶段来看，目前的渗透率在1.5%左右，市场的持续发展还需要医疗机构和经销商来推动，这就要保证他们的合理利润。改善青少年的近视问题是国家在大力推动的政策，而OK镜是一款很好的产品，要推进这一政策，就要充分调动各方面的积极性。
据目前的消息透露，集采后OK镜的价格可能会降到5000元左右，这样医疗机构和经销商虽然利益受损，但不会太严重，而厂家的利润则基本不会受损。当然OK镜也可能采取类似种植体的技术和耗材分离的模式。但无论如何，医疗机构的医疗行为都是要收费的，只是多少问题。
讨论完了集采的性质和影响程度，接下来我们再来分析一下政策对上市公司的影响有多大。
欧普康视的投资逻辑将被颠覆，爱尔眼科、爱博医疗影响不大
如果要分析OK镜集采对各家上市公司的影响大小，其商业模式和业务的集中度是关键。
1）欧普康视
公司的业务过于集中，OK镜产品的销售占比超过一半。虽然集采可能不会影响到公司的出厂价，但是欧普康视还通过自建和投资的方式持有了大量的视光中心，这将会成为集采影响最大的部分。
依赖单品种的上市公司，风险即在于此。
更为重要的是，集采不仅会影响公司的业绩，还会影响公司的投资逻辑。在未来的一段时间，集采的消息将会反复影响公司的股价，并随着集采区域的扩围对公司的估值造成持续的压制。
当前的欧普康视，与依赖生长激素的长春高新以及依赖血液灌流器产品的健帆生物并无二致，估值的大幅压缩已是必然。终究慢慢被市场边缘化。
对于欧普康视，妙投的观点相当明确：不要抄底，不要抄底，不要抄底！
2）爱尔眼科
与欧普康视的产品型商业模式不同，爱尔眼科的商业模式是服务型。也就是说爱尔眼科作为一家眼科医院，主要是为眼病患者提供服务的，什么产品更适合就用什么产品，而爱尔是通过提供医疗服务来赚取利润。
这就决定了爱尔眼科对单一业务的依赖并不高，抗风险能力更强。
具体到视光业务，也只是占了公司总收入的20%左右，而OK镜只是视光业务中的一部分，其他方式包括框架镜、离焦镜、红光仪、云夹等，OK镜集采对爱尔眼科业务的影响相对可控。
此外，由于OK镜的渗透率极低，集采之后销量的上升有可能弥补价格下降造成的影响，爱尔眼科的长期投资逻辑不会发生改变。
3）爱博医疗
爱博医疗的主要产品是人工晶体，OK镜占公司的业务只有20%左右。与爱尔和欧普不同的是，爱博仅仅是一家生产商，并不涉及到视光终端。考虑到OK镜最终降价大概率不会触及到厂家的出厂价，爱博受影响的可能性很小。
从另一个方面来说，爱博医疗的学术能力强，营销能力偏弱，这导致公司的OK镜产品并没有快速放量。如果借助集采能实现市占率提升的话，这对爱博医疗来说还会有一定程度的利好。
4）明月镜片
明月镜片的离焦镜价格在4000元左右，一直是OK镜的低价替代品。如果OK镜的价格降低到离焦镜的价格带，就会压制离焦镜片的价格。
因而明月镜片也属于受殃及的一类。
OK镜是继种植牙、隐形正畸之后另一款被纳入集采的自费医疗产品，集采的范围在不断扩大，这也表明了过度依赖单一品种的上市公司是非常危险的。
具体到对眼科领域上市公司的影响，妙投认为：欧普康视的投资逻辑将出现颠覆性的变化；爱尔眼科短期受到冲击，长期逻辑并未受到影响；爱博医疗的影响偏中性；明月镜片将受到OK镜集采的波及。
其实，对眼科上市公司影响的大小从当天股票的跌幅就可知晓，投资者需要区别对待。
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