本文来自微信公众号：星空财富（ID：xingkongcaifu1），作者：菠菜的星空，原文标题：《碳纤维，行业龙头竟两极分化？》，头图：视觉中国
今天来聊一聊黄金。准确来说，是黑色黄金——碳纤维。
碳纤维是一种含碳量在90%以上的无机高分子纤维。之所以将其喻为黑色黄金，是因为碳纤维具有质轻、高强度、高模量、导电、导热、耐腐蚀、耐疲劳、耐高温等一系列优良性能，同时兼备纺织纤维的柔软可加工性。
这就好比是一种轻且柔软的钢。很难想象，轻、柔软、钢，这仨词能联系到一起。而事实上，碳纤维的强度比钢还高。
鉴于种种特性，碳纤维被广泛用于军工、民品领域。尤其是在近两年备受欢迎的新能源赛道，比如风电（叶片）、光伏（单、多晶炉热场产品）、氢能（储氢罐），都有一定的使用场景。碳纤维市场需求逐年递增。
行业整体向好，那么企业如何？
近日，国内碳纤维龙头中复神鹰（688295）、光威复材（300699）陆续发布了三季度报。很有意思，前者营收、净利双双翻倍。而后者归母净利润仅增长21%，且营收同比下滑1.14%。
为何会出现两极走向？是中复神鹰脱颖而出，还是光威复材，落后了时代？
一、军品降价，民品量小
其实过去，在碳纤维这个赛道，光威复材才是那个赚的盆满钵满的。只是如今，局势正在朝着不利于光威的方向发展。
1、军品降价
翻开财报，会发现一个很离谱的现象。2022年上半年，中复神鹰的碳纤维毛利率只有45%，而光威复材的碳纤维及织物（碳纤维业务的两种产品交付形式），毛利率已接近75%。
来源：同花顺-2022年半年报数据
光威毛利率凭什么能够吊打中复？凭成本控制吗？没这么简单。
从公开数据来看，光威复材的产品单价是中复神鹰的数倍。这是因为，光威复材的军品业务收入占比较大。军品对产品质量要求高，价格也高。从光威财报来看，毛利率更高。
来源：公开数据
但是，军品价格都是依据《军品价格管理办法》规定的，公司层面只能被动接受。而自2020年以来，定型纤维产品价格已经发生两连降。2021年下半年单价从1026.57元/公斤，下降到705.87元/公斤，下滑幅度高达31.24%。
而且，只怕这种降价趋势，还将继续。尤其是对标中复神鹰毛利率来看，军品毛利率，似乎还有不小的下降空间。
2、民品量小
当然，光威复材也有民品板块。尤其是在新能源火爆的当下，民品备受期待。
但很显然，民品毛利率远不及军品。而且，同样做民品，光威复材大概率也比不过中复神鹰。
从下游，尤其是风电领域应用来看，制约碳纤维普及的关键，是成本。而成本控制的关键，是规模。
而在规模这个层面，光威复材和中复神鹰，根本就不是一个量级。虽然上半年，二者碳纤维业务收入规模都在8亿左右，但别忘了，光威的综合单价，约是中复的3-4倍。按此推算，光威的碳纤维销量，大约也就只有中复的1/4。
军品降价，民品量小，在碳纤维这个赛道上，光威复材的核心优势正在减弱。
二、下游延伸，竞争加剧
不过，不同于中复神鹰，碳纤维收入占比高达99%。对光威而言，碳纤维及织物收入只占60%。
来源：同花顺-光威复材2022年半年报
光威复材的第二大收入来源，是碳梁，2022年上半年营收占比达24.42%。只是这项业务，似乎也遇到了一些不利因素。
碳梁是一种碳纤维复合材料，主要用在风电叶片上，帮助风电叶片增强质量，同时又能减轻重量。
碳梁虽好，却并没有得到普及。其中一个原因，就是专利。
将碳纤维板应用在风电叶片上的工艺专利，掌握在全球风电整机巨头——维斯塔斯（Veatas）手里。2021年，维斯塔斯的风电碳纤维用量，约占全部用量的3/4。
而光威复材的碳梁产品，就是主要供给维斯塔斯的。
过去，光威复材抱着维斯塔斯这条大腿，将碳梁业务发展成了公司的重要支撑。
而现在，出现了一个新情况。今年7月19日，维斯塔斯碳梁专利保护期到期。这就意味着，其他风电叶片厂商，也可以推出碳梁工艺制造的风电叶片。
鉴于此，有观点认为，碳梁的下游市场将随之扩大，光威复材的碳梁业务，将迎来重大利好。但事实，果真如此吗？
碳梁在风电领域应用的关键不是专利问题，而是成本问题。
来源：互动问答平台-光威复材
换言之，专利放开后，碳梁风电叶片也未必会出现想象中的井喷式发展。
即便碳梁需求增加，光威复材也未必能够从中受益。
以往，光威复材只服务，或者说主要服务维斯塔斯，它的碳梁都是为维斯塔斯配套提供的标品。那么，当新的风电整机厂涌入后，光威的标品是否能够适用新客户？若要满足不同客户的个性化需求，又是否会失去规模效应，降低生产效率，推高生产成本？
另外，维斯塔斯专利到期后，生产碳梁的厂家也会增加。这就意味着，碳梁这项生意，竞争也会随之加剧。
来源：互动问答平台-光威复材
那么对于以往抱大腿的光威而言，市场是会扩大，还是被瓜分？竞争之下，毛利率是会增加，还是降低？
维斯塔斯专利到期，对于光威的第二大主业，究竟是利，还是弊大于利？
三、八仙过海，各显神通
综上来看，碳纤维由于质量轻、强度高等特性，在军品和民品领域都占据重要地位。
军品方面，光威复材以往优势明显。但是定型纤维产品价格连降，光威复材的高毛利率，存在下调的风险。
民品方面，如今风电叶片是碳纤维需求的增量主力，但成本是关键问题。成本控制取决于规模。很明显，相较于中复神鹰，光威复材并不具备这个优势。
除碳纤维材料外，光威复材将产业链进一步向下游延伸，风电碳梁已成为第二大主业。
虽然实现了上下游一体化，但是碳梁业务同样不具备成本优势。因为其碳梁的原材料碳纤维，是以外购为主。
如今随着维斯塔斯专利到期，碳梁竞争加剧。届时八仙过海，不知光威复材，如何显出神通？
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