出品｜妙投APP
作者｜丁萍
头图｜视觉中国
核心看点：
2022年转基因种子相关法规相继落地，转基因商业化渐行渐近；
转基因商业化一旦落地，产业盈利天花板有望被抬高，建议关注前期技术储备丰富的种企。
10月18日，种业转基因概念股集体高开，截至发稿，大北农涨停，登海种业和隆平高科涨超6%，这主要是受首批转基因品种审定正式落地的影响。
消息面上，10月17日，农业农村部公示第五届国家农作物品种审定委员会第四次品种审定会议初审通过的转基因玉米、大豆品种及相关信息，公示期为30日（自2023年10月17日至2023年11月15日）。包括37个转基因玉米品种、14个转基因大豆品种通过初审。
从转基因商业化流程看，落地过程有两个核心点：一个是转基因转化体的安全证书；一个是品种的审定。本次初审的通过意味着转基因距离商业推广更进一步。
那么，当前我国种业转基因商业化进度如何？以及哪些种企值得关注？
转基因商业化渐行渐近
转基因商业化目前正在有序推进，在强政策支持下，2023年或2024年有望落地。
我国粮食供需整体平衡，但大豆、玉米和部分种源依然依赖进口，种业“卡脖子”问题亟待解决。同时在全球谷物产量和粮食贸易量下滑和国际粮价高涨背景下，粮食安全重要性日益提升。
转基因技术能够缓解资源约束、减少灾害损失以增产增效，对于种业振兴和粮食安全有着重要的意义。而我国转基因发展相对落后，政府陆续颁布政策进行扶持。
2016年，中央一号文件提出加强农业转基因生物技术研究，并首次提出安全管理和科学普及，为转基因商业化提供了基础。此后，“十三五”规划中明确提出加大转基因研发力度。
2022年3月，新种子法正式实行，将植物新品种知识产权保护从行政法规上升到法律层次，为保护育种者合法权益、促进种业创新发展提供法治保障。2022年5月，农业农村部公布2022年农业转基因生物安全证书批准清单，杭州瑞丰、中国种子集团等申报的项目获批。
2022年6月8日，农业农村部发布了转基因玉米、大豆品种审定标准（试行），进一步完善了转基因产业化配套制度。这意味着，我国转基因大豆及玉米品种的审定工作将正式开始，种业或将迎来新的发展阶段。
为何这么说？
这是因为，从转基因商业化流程看，落地过程有两个核心点：一个是转基因转化体的安全证书；一个是品种的审定。而品种的审定核心在于《品种审定规则》，之前国内品种审定规则没有相关内容，本次修订主要是填补转基因农作物品种的内容，这在政策上表明，转基因从实验阶段落实到商业化阶段迈出了重要的一步。
在获得农业转基因生物安全证书后，转基因种子还需要经过区域试验、生产试验、DUS测试三步以通过品种审定，在此基础上，可以申请农作物种子生产经营许可证，最终才能上市销售。
其中，转化体安全证书前的准备工作有性状研发、中间实验、环境释放、生产性试验，2019-2021年已有国产玉米、大豆品种连续获批农业转基因生物安全证书。
目前我国头部种子企业也有多项转基因玉米品种通过国家审定，截至2022年4月，大北农/杭州瑞丰（隆平高科为第一大企业股东）/中国种子集团分别有4/3/4个转基因玉米品种通过审定。
此外，中泰农业表示，近期政策对今年推出转基因有所预示：
（1）8月农业农村部相关领导表示：以转基因为代表的生物育种是必须抢占的新领域新赛道、转基因食品会致癌、引起不孕不育、影响后代等都是谣言；
（2）9月农业农村部农业相关领导表示，当前转基因产业化正处在一个非常重要的时间节点；
（3）9月合肥全国种子双交会上，农业农村部总农艺师表示将审定一批转基因和基因编辑新品种。
因此，考虑相关绿色通道等政策的推出，预计未来1-2年内有望看到转基因品种的推广，即2022年品种审定名单可以获批，那么转基因品种有望在2023年-2024年上市销售。
种业投资逻辑发生改变
转基因商业化一旦落地，就改变种业投资逻辑，并抬高产业盈利天花板。
本次玉米和大豆的转基因品种极有可能得到商业化推广，以玉米为例，假设转基因放开后，如何改变国内玉米种业的投资逻辑？
将由周期转为成长行业，前后逻辑变化如下：
旧逻辑-同质化存量竞争：2016年之后审批数量快速增加，行业陷入低质化竞争，产品同质化严重。市场行业套牌玉米种子占比或超1/4，种业创新动力不足，导致市场格局较为分散，集中度无法提升。
从龙头企业看，2020年中国杂交玉米种业CR3约为14%，龙头种企隆平高科以市占率6%占据第一，其次为登海种业（5%）、垦丰种业（3%）。
转基因后新逻辑-增量且市占率集中：转基因可以增产，省人工，省农药，种子价格将提升，天花板明显上移，预计市场容量增加接近100亿；打假成本大幅降低，一定程度上减少套牌、冒牌种子数量，“良币”生存环境改善。玉米种业格局亦将迎洗牌式重塑，龙头市占率快速提升。
另外，转基因品种上市销售将带来新一轮玉米种业的品种换代，目前行业推广品种预估有接近万个，如果转基因落地，预计推广品种会大幅度收缩，将有效缓解行业同质化竞争压力，利好头部企业经营发展。
那么，转基因商业化落地能为玉米种业带来多大的空间？
预计转基因种子价格有望持续上涨，在未来稳定状态下我国玉米播种面积维持在6亿亩，每亩转基因玉米种子费用可达100元，则我国未来玉米种子终端市场空间有600（100*6=600）亿元。
假设，出厂价格是终端价格的60%，则我国玉米种子出厂口径市场空间有360亿元。转基因玉米种子净利润率按30%算，我国玉米种子利润空间将达108亿元。
哪些企业值得关注？
国内转基因商业化落地在即，建议关注具有核心育种优势的龙头种企，如大北农（安全证书数量最多）、隆平高科（参股2家转基因育种公司）、登海种业（与大北农合作转基因育种）和荃银高科（背靠先正达）。
但最值得关注的还是前期技术储备丰富的大北农和隆平高科，具体分析如下：
（1）大北农
大北农在转基因研发起步早，具有明显先发优势。2020年初开始，大北农陆续获得多个转基因安全证书，转基因投入卓有成效：
①大北农已育成并通过安全审批的转基因玉米有4个（截至2022年5月）：DBN9936、DBN9858、DBN9501和DBN3601T，转基因玉米安全证书数量居于全国首位；
②大北农也是目前国内唯一同时获得转基因玉米和大豆安全证书的主体；
③大北农的转基因大豆转化事件DBN-09004-6也是中国公司研发的转基因种子首次在国际上获得种植许可，于2019年获得阿根廷政府的正式种植许可，并已经进入产业化阶段。
此外，值得关注的是，生猪养殖业也是影响大北农股价波动的关键业务。
按照目前产能回补速度来推演（月度0.4%-0.5%的环比增长），妙投粗略预测2023年二季度末或三季度初，我国能繁母猪存栏量能回到2021年峰值，之后市场进入去化阶段。但考虑到上轮周期猪企利润并不丰厚，产能就很难能坚持到2021年峰值才开始去化，这就意味着最晚2023年二季度末会出现板块预期改善阶段。
详情可以参看妙解公司《转基因商业化渐近，大北农有望优先受益 | 牛熊榜》
（2）隆平高科
隆平高科也在转基因方面具备先发优势。
杭州瑞丰（隆平高科为第一大企业股东）：已获得转基因安全证书。2019年杭州瑞丰转基因玉米品种瑞丰125获得国家农业转基因生物安全证书，成为国内首批获得安全证书的两家公司之一。
2021-2022年，抗虫玉米浙大瑞丰8和耐除草剂玉米nCX-1也先后获得了农业转基因生物安全证书，其中，转化体nCX-1突破了国外专利垄断，使用拥有自主知识产权的耐除草剂基因。
隆平生物（隆平高科的控股公司）：转基因品种抗谱更广，分子叠加技术行业领先。该子公司成立于2019年，其培育的转基因品种抗虫谱及抗虫抗除草剂效率全球领先。
此外，据农业农村部官网1月13日公告，农业农村部近期召开转基因审定会议，新一批转基因玉米/大豆安全证书（生产应用）获批，包括2个玉米性状、1个大豆性状。 其中，隆平高科获得2个转基因生物安全证书。
玉米项目为隆平高科和农科院联合开发的转cry1Ab、cry1F和cp4epsps基因抗虫耐除草剂玉米BFL4-2、中国林木种子集团和农大联合开发的转maroACC基因耐除草剂玉米CC-2。大豆项目为隆平高科参股公司杭州瑞丰开发的转cry1Ab/vip3Da基因抗虫大豆CAL16。
当种业转基因商业化落地，隆平高科因技术储备丰富，必然优先受益。
目前，隆平高科主要种子产品包括杂交水稻、玉米、蔬菜瓜果、小麦、食葵、杂谷、油菜和棉花种子，其中水稻玉米为主要营收来源，收入占比之和超过60%。
当前，种业行业供给端与需求端边际改善明显，国家扶持种业强企的决心提升，玉米种子周期上行确定性较强，这有利于改善隆平高科的业绩。
但值得注意的是，中泰农业表示，当前转基因商业化在量和价上均存在不确定性：
即使品种审定落地，实现全国范围推广还需时日，特别是在稳速放开过程中伴随待审定品种的增加，单位品种及性状的收益或受到挤压；由于2022/2023年度的转基因品种推广期较晚，市场期待的高溢价并未实现，当前有少部分样本显示今年预售有提价现象，但不得不考虑今年制种成本的大幅提升，而性状收费仍处于博弈之中。
从当前政策发布时点看，新季转基因种子的销售大概率赶上销售季的首班车，定价既要考虑首次正式推广的销售策略也要考虑上半年余留的库存，是否实现高溢价有待观察。
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