出品 | 妙投APP
作者 | 张贝贝
头图 | 视觉中国
核心看点：
药店纳入门诊统筹政策将加速处方外流，2025年有望带来千亿增量空间；
门诊统筹资质申请门槛高，头部药店更具优势；
益丰药房、老百姓门诊统筹资质推进较快，将率先受益。
2月15日，国家医保局发布《国家医疗保障局办公室关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》（统称“通知”），明确将定点零售药店纳入门诊统筹管理。
也就是说，居民可凭处方去具有门诊统筹资质的药店去买处方药了，并且可进行医保报销。
药店行业在该政策驱动下将加速处方外流承接工作，并带来客流量的增多，迎来新的发展机遇，药店板块整体走强。2月16日，在大盘整体下行，沪京深5090只标的中仅有508只收红的情况下，线下药店板块表现强势，6只股票全部收红。
那么，站在投资角度，药店纳入门诊统筹，将带来的增量空间有多大？同时，哪些企业将率先受益呢？接下来看下。
（资料来源：Choice数据）
处方外流加速下，2025年有望带来千亿增量空间
整体看，药店行业的投资逻辑主要有两个，一是处方外流大趋势下，将带来业绩增量；二是集中度提升，部分药店业绩增速超行业发展带来的超额收益驱动。
不过，前期药店行业投资主要是集中度提升驱动（详见2022年10月药店行研，不再赘述），而“药占比、零加成、双通道”等推动医药分开的医改措施虽不断落地，但处方外流推动较为缓慢，更多是长期逻辑。据IQVIA数据，2020年处方药销售市场中，公立医院销售占比为72%，院外渠道销售占比仍然较低。
但2月15日医保局发布的《通知》提到，将定点零售药店纳入门诊统筹管理，并明确30天医保结算周期，加快医保电子处方中心落地等，实现医疗机构将电子处方顺畅流转到定点药店，将加速处方外流，药店行业有望迎来新一轮发展。
据米内网数据，2021年公立医院药品销售规模11278亿元，假设未来每年以3.5%增速提升测算，2025年公立医院药品销售规模12942亿元。
上述政策驱动下，处方外流率有望从过去每年提升1%比例增加至2%，且结合国联证券研报2015-2021年药店处方承接率超50%测算，2025年处方外流带来增量市场规模将超1000亿元，是2021年药店市场规模4774亿元的20%左右，药店行业的成长空间较大。
（资料来源：米内网，妙投测算）
注：处方外流率=处方外流增量/公立医院药品销售规模
（资料来源：妙投根据公开资料梳理）
那么，哪些企业将率先受益呢？
头部药店受益明显
药店纳入门诊统筹，意味着其将能享受门诊统筹带来的医保消费增量，进一步分享处方外流带来的政策红利。但药店纳入门诊统筹也面临着高门槛、严准入的标准，头部药店更具优势。
《通知》明确，零售药店申请开通门诊统筹服务有条件限制，申请药店应符合医保药品、财务、人员、信息及医保结算管理等要求，并要求能够开展门诊统筹联网直接结算。
即高质量经营的头部药店在门诊统筹资质申请上具备更强优势。一方面，头部药店本身秉持着规范经营的原则，另一方面，在处方外流大趋势下，头部企业自2021年起陆续完成医保系统切换，在开展门诊统筹联网直接结算上有先发优势。
综合多地的试点和推进情况，也是如此，头部药店受益明显。
以河北省为例，该省在《关于将符合条件的定点零售药店纳入门诊保障范围的通知》要求，申请药店必须取得统筹区内医保定点资格2年以上（含2年），近2年无违规行为，且定点零售药店在经营、财务、数据等方面的上年度年终考核评分在90分以上。
此外，申请药店还应有24小时视频监控，且具备完善的医保结算系统和进销存系统，实现电子处方流转，实时上传医保结算费用和进销存数据等。
在同样的要求与标准之下，头部连锁表现出了更强的竞争力。据2022年12月23日，河北省医保局公布了石家庄主城区19家可报销医保费用的药店名单，其中有6家是益丰药房旗下的新兴药房，占比超30%。
综上，头部药店受益明显。
这些公司门诊统筹资质推进较快
目前，国内上市公司中，益丰药房、老百姓、一心堂、健之佳均在积极推进门诊统筹资质药店的申请。其中，益丰药房和老百姓推进相对更快，如在武汉已均有门诊统筹资质药店布局。
据武汉医保局2月13日在微信公众号发布内容，在前期544家门诊统筹定点医疗机构和29家定点零售药店试点的基础上，新增1000家定点零售药店纳入门诊统筹保障范围。梳理发现，新增1000家门店中，老百姓和益丰药房旗下合计门店数量超400家。
据相关人士透露，一心堂现在在各省都正积极对接当地医保中心，公司对于相关业务具有成熟的体系，只要政策落地以后，公司就可以迅速接入。
健之佳方面人士也向媒体透露，在公司将收购的唐人医药部分整合之后，部分门店已开通门诊统筹的资格；在一些省份如四川、云南等地，公司已经积极推进工作部署。
大参林、漱玉平民暂未看到对外披露更多信息。但结合处方外流大趋势下，上述企业均在积极布局医保统筹相关的药房，妙投预计其对于门诊统筹资质大概率也处于积极争取、积极申报之中。
故，门诊统筹资质推进较快的当属益丰药房和老百姓，值得关注。后续可关注各省市门诊统筹进展，动态调整各上市公司的投资优劣势。
（资料来源：根据公开资料梳理）
此外，一心堂和健之佳虽然门诊统筹资质推进慢于益丰药房和老百姓，但由于2022年度一心堂和健之佳所覆盖的云南等边境城市疫情防控更为复杂，受到疫情负面影响较大，2023上半年业绩弹性会更大一些，二级市场也会比较活跃。
（资料来源：同花顺iFinD）
注：漱玉平民2021年7月上市后，随着业务规模和外延并购扩张，公司的银行融资需求增加，财务费用增长较快。2022年第3季度公司财务费用2175万元，同比增长242.45%。
不过，药店板块已经连续上涨2天，且部分企业涨幅较大的情况下，短期注意回落风险。但考虑到政策驱动处方外流是大趋势的情况下，药店板块在二级市场上可能会反复活跃，后续可以根据市场表现动态调整。
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