那些倒在临门一脚上的准上市公司们

赴美上市是高大上的事情，但作为那些即将登陆美利坚的中国公司来说，IPO显然并不容易。从递交IPO申请到开盘上市，中间相隔十万八千里。这期间，得防媒体、防对手还得防监管。作为准上市公司来说，很一些不幸者，就倒在了上市前的那临门一脚上，递交了资料，路演完成，甚至都准备敲钟了，却倒在了上市的门槛前。

1.一嗨租车

失败时间：2014年11月

失败原因：匿名举报，涉嫌数据造假

上市可能性：50%

所属行业：汽车租赁

创始人：章瑞平

2014年11月14日，本该是一嗨租车在纳斯达克上市的日期，但当晚却传来这家公司暂停IPO的消息。关于暂停IPO的原因，一嗨租车的官方声明称，受到严重不实指控，并且已经影响到股东、投资者、员工及用户的利益，因此延期上市。但11月14日当晚，一条匿名信出现在一嗨租车承销商那里，列举出了其七大罪状(1)将公司已丢失或不再拥有的特定车辆加入到车队数据中，从而虚报了车队规模；(2)将不再适合租用或不再运营的特定车辆加入到车队数据中，从而虚报了车队规模；并以高于实际水平的残留价值将其包括在公司的资产负债表中，原因是公司设定了较低的折旧率；(3)将已丢失或闲置车辆计算为仍在运营的租用车辆，夸大了车队利用率，从而夸大了租车交易量；(4)伪造合同以创造出来自于已丢失和闲置车辆的收入，并且在提交招股书前加大了这种活动；(5)设立或收购了多家皮包公司，在2014年前两个季度中与一嗨租车从事虚假交易；(6)在2014年前两个季度中推迟向大量第三方服务提供商的付款，从而虚报成本；(7)聘用一家流量生成服务提供商，夸大了网站流量。

作为这些问题，一嗨租车做出了声明，并宣称将在11月18日上市。作为国内的汽车租赁公司，一嗨租车和神州租车先后宣布赴美IPO，似乎也在上演着上市追逐赛，这像极了此前58同城和赶集网，拉手网和窝窝团的经历。

根据此前一嗨租车最新的招股书数据显示，2014财年第三季度财报显示，一嗨租车第三季度净亏损为2690万元，与去年同期的净亏损人民币3870万元相比有所收窄。据新华社的报道，一嗨租车 IPO 申请书文件显示其最近三年财务表现稳定上升，今年上半年营收同比增长近50%，是行业平均增速2倍以上，达到3.85亿元人民币。

作为成立于2006 年的汽车租赁公司，一嗨租车的主要业务是为个人和企业用户提供租车服务，目前在全国90多个城市有700多个直营服务网点，100多种车型，以及超过一万五千台车的车队规模。

笔者认为，作为目前国内火爆的租车服务公司，一嗨租车上市的可能性依然非常大，但上市之路绝对不会平坦。

2.触控科技

失败时间：2014年5月

失败原因：持续亏损，业绩单一，公司自主引擎未被认可

上市可能性：50%

所属行业：手机游戏

创始人：陈昊芝

2014年5月，在刚刚确定股票交易代码的5天后，触控科技创始人陈昊芝发布员工内部邮件称，该公司已经决定延缓赴美IPO计划。至于最主要原因，陈昊芝认为估值被资本市场低估。而这其中主要是由于引擎故事不被认可导致触控整体估值的下降。

触控科技的崛起来自于手机游戏《捕鱼达人》。这款大热的手机游戏给触控带来了多大收入，后者对其有多大的依赖性？来看看数据就能见分晓。截至2013年底，触控科技运营着总共98款手游，其中16款为自研，82款为代理。数量看似不少。但从2011年推出到2013年，仅《捕鱼达人》系列为触控科技贡献了74.1%，61.8%，73.4%的收入。另外一组数据更有意思，2011年到2013年，触控科技全部自研游戏对收入的贡献为82.3%，63.2%，73.5%。也就是说，以2013年为例，除《捕鱼达人》系列外的15款自研游戏仅占收入的0.1%，少得可怜。

而触控一直耿耿于怀的，就是其游戏引擎cocos2d-x未被认可。这是一款什么游戏引擎呢？知乎上来自射手网创始人的沈晟认为，cocos2d-x是MIT协议的开源引擎，和很多标准化的开源授权协议一样——“被授权人有权利使用、复制、修改、合并、出版发布、散布、再授权和/或贩售软件及软件的副本，及授予被供应人同等权利，惟服从以下义务：在软件和软件的所有副本中都必须包含以上版权声明和本许可声明。”翻译成白话就是：没有人能说自己拥有cocos2d-x的代码的全部控制权。再说明白一些，即使触控拥有cocos2d-x的商标、拥有域名、甚至拥有特定版本的著作权。但是根据授权协议，触控也不能限制任何人使用、复制、修改、合并、出版发布、散布、再授权甚至贩售cocos2d-x的代码。即便市场占有率再高，触控也不能靠引擎收钱。

所以，也就有了此前华尔街分析师的看法，触控科技的Cocos2d-x游戏引擎能抢占一定的市场份额是因为它是一个比较轻量级的引擎，同时对UNITY引擎的高级收费功能采取免费策略，但这导致开源的cocos2d-x与其商业价值形成了悖论，已经投入巨资的cocos2d-x对触控科技来说更像是一根鸡肋，食之无味弃之可惜。

对于很多游戏专业术语，笔者不甚了解，但作为国内手游行业来说，根据公开资料显示，2014年至今大约有4000多款手游上线，若算上换皮、复制、非正规渠道发行的话，今年上半年手游的发行量就已超过5000款，但盈利的大约只占3%。也就是说，如果说触控式一家手游公司，那么其面临着巨大的盈利压力，这也是其积极推广自主游戏引擎的一个原因。但对于普遍不被华尔街认可的游戏引擎，已经有中国手游、乐逗游戏上市后，失去先机的触控上市的估值必然会大打折扣，根据显示，触控科技2011、2012和2013年的调整后净亏损分别为2460.2万元人民币、5082.4万元人民币，以及4975.3万元人民币，持续性的高亏损，以及此前涉及到版权等问题，都是触控的诸多上市未解难题之一。

触控上市似乎可能性很大，但似乎想要获得高估值面临的问题太多。

3.拉手网

失败时间：2012年6月

失败原因：自身亏损严重，会计涉嫌造假，对手举报

上市可能性：5%

所属行业：团购

创始人：吴波

2012年6月，一直筹划登陆纳斯达克的国内第一团购网站拉手网，突然向美国证券交易委员会递交了一份最新文件，宣布撤销之前提交的上市申请，令业界大哗。但翻看起发展经历不难看出，2012年的拉手网，已经从最高峰跌倒了半山腰，该公司员工从高峰期的约6000人，悄然裁减到3000人，而且还频频遭遇中高层出走。据报道，仅从2012年4月到6月，短短三个月时间，拉手网副总裁宋黎明、公关总监杰雯、市场总监郑斌等就先后离职。

当然，阻碍拉手网IPO，还可能有来自竞争对手的过分关照。此前流传业界很久的一则消息，“一位不愿具名的投资界人士称，作为拉手网对手的窝窝团，在之所以选择在2012年春节路演，不只是为了躲避舆论，更多可能是避免一些不可控的因素。他透露：之前向SEC恶意举报拉手财务问题的就是窝窝团CFO吴明东，吴在分众时曾用此手法拦截了多个竞争对手，令对手在距离上市还有一步之遥时功亏一篑，比如很多人都熟知的聚众。而且，吴明东在港湾时期的一些做法也有可能成为不可控的因素，这些不可控的因素很怕在被关注的情况下逐一被挖出来。所以，窝窝团选择在春节假期期间做上市路演，就是为了避免被更多关注，也避免一些不可控的风险出现。”

拉手网还有没有上市的可能？笔者认为拉手网在遭遇了此前的多重打击之后，上市之路更为艰难，但并没有一点不可能。

4.窝窝团

失败时间：2011年11月

失败原因：财务状况糟糕，承销商临阵退出

上市可能性：1%

所属行业：团购

创始人：徐茂栋

2011年春节期间，窝窝团已经在美国进行秘密路演，但随后就传来上市日期延期的消息。有业界评论其实窝窝团的路演更像是一场无中生有的路演之战，这里笔者不敢妄加猜测。但根据国内媒体报道，窝窝团在2011年近半年多一直处于丑闻漩涡，2012年初确实已被证实上市无望，被投资界人士集体看淡，并且遭到瑞士信贷、高盛、美林等多家国际投行拒绝代理其上市业务。投资界分析窝窝团上市失败的主因是其采用了野蛮并购的手段，其糟糕的财务状况，以及自身面临的多方面问题，令资本市场早已对其法深恶痛绝。

作为高调进军的窝窝团，从一开始进入国内团购市场，就成为了百团大战的领军者，但随着团购市场的逐渐冷却，此前依靠高投入成功的徐茂栋似乎栽了一个大跟头。未来窝窝团还有没有可能再次上市，笔者认为，永远不要说不可能。

5.开心网

失败时间：2011年7月

失败原因：自身问题及中概股危机

上市可能性：1%

所属行业：社交网络

创始人：程炳皓

似乎很多中国互联网公司没能赴美上市，都与2011-2012年中概股危机阴霾下失去机会的，开心网也属于这样的不幸儿。2011年7月，此前一直传闻上市的开心网已经被证实失败。关于原因，主要有自身流量下降严重，中概股危机以及对手上市不利于自身讲故事。

根据当时Alexa显示的数据，开心网的流量呈明显下滑趋势，尤其是最近3个月用户量、页面访问量分别下降25%和40%，人均页面访问量也从春节时的40个跌至25个左右。从alexa排名来看，开心网已经落后于新浪微博、人人网、豆瓣、腾讯朋友等SNS社区网站。

2011-201年对于中概股来说堪称灾难，当年有包括迅雷、开心网等多家互联网公司被活生生的按在了上市的桌子底下，而已经于5月4日正式登陆美国纽交所的人人，成为首家在美上市的SNS社区网站，收盘报18.01美元，较发行价上涨28.64％，首日市值达71.2亿美元，给开心网足足当头一棒。

在今年的ChinaJoy期间，开心网CEO程炳皓表示，开心网将战略转型，而作为子品牌的“开心游戏”，今年将实行“三精”策略——产品精品、运营精细、品牌精准 。未来转战手游的开心网能否上市，笔者认为路途太远。

王春龙，互联网资深观察家，个人微信号“wclg728”，自媒体“科技公司价值”（公众号“Tech-value”）创始人。