宜信的伪P2P模式，为何受到争议却能始终立足？-虎嗅网

8月中旬的互联网金融大会上发出了很多信息，其中P2P行业最关心的无疑是央行主管支付清算的副行长刘士余发表的讲话：互联网金融有两个底线不能碰：一是非法吸收公共存款，二是非法集资。他警示，目前P2P的平台内部已经出现了道德问题，需要注意操作和信用风险。P2P如果做成线下，脱离了平台操作功能之后，就会演变成资金池。

而宜信恰恰就是P2P行业的焦点，或者说是漩涡的中心。

为何说宜信是伪P2P业务？

P2P在英国和美国只是一个平台，通过这个平台，出借方（资金提供方）可以直接把钱借给贷款者（资金需求方）。由于国外征集体系比较健全，所以可以通过一个社会保险号码就可以查到个人信用情况，所以信用审核和放款都可以通过网络进行，所以信用越好的人，越能够通过P2P获得贷款，甚至利率比银行还要低。而在国内，由于个人信用情况难以判断，所以国内的大部分P2P，网上部分只是国外P2P流程的一半，非常重要的一端——对于贷款者的信用的判断还无法通过网络完成。

而宜信“具有中国特色”的线下信用审核和“债权转让”的模式就相当于宜信建了一个前文提到的“资金池”，先把钱借给贷款者，然后再通过卖理财产品的方式把债权转让出去。而就是“资金池”和线下审核模式，使得宜信被许多P2P同行认为是它是伪P2P的原因，并且直接影响到了P2P行业的生产环境。

但是不可否认，宜信作为行业内外的“众矢之的”，不但没有陷入窘境，反而是行业中活得最滋润的，甚至时不时为P2P行业“代言”。而以目前的形式看，国内其他P2P公司想要站稳脚跟，似乎又不得不跟随宜信模式。

“危险”的线下业务到底有多重要？为什么说P2P网站不得不跟随？可以看一下数据。由于线下业务的介入，2006年成立的宜信，根据英国金融时报2012年10月报道，截至当时，宜信的成交额已经达到了20-30亿美元。而仅比宜信晚一年成立的拍拍贷，由于是纯P2P，无线下业务、不对借款进行担保，2013年上半年的交易量只有2亿多元。

相比起来，拍拍贷的业绩甚至比不上那些近两年成立的新秀们，如2012年成立的陆金所，由于从事线下审核和担保业务，2013年上半年的成交额达到了5亿元，2011年成立的你我贷，线下业务团队达到了800人左右，虽然没有陆金所那样雄厚的背景，但是2013年上半年也达到了3.7亿元，几乎是拍拍贷的两倍……

P2P的中国模式

一般而言，国内P2P发展出具有中国特色的模式有四种：一是担保模式。如陆金所、诺诺镑客等，借款人将资产抵押给出借人，出借人直接将资金付给借款人，P2P公司或第三方担保公司为出借人资金本金及利息提供担保，当借款人无法还款时，由P2P公司或第三方担保公司先行偿付。另外，如你我贷则发展出风险池的概念，通过提取贷款额的2%作为风险池，如果发生坏账，就从这个风险池中行先赔付。

二是理财模式。借款人将资产抵押给P2P公司，公司先行给借款人放款，并设计包装成“信贷理财产品”(类似于债权)并提供担保，由出资人购买并获得收益，采用此模式的有宜信、重庆汇中投资管理公司等。

三是股权投资模式。以组建投资公司股权入股名义、采取私下承诺年固定收益方式，向出资人滚动吸收资金用于放款。重庆亚盟发出的一份家庭理财广告单显示，其年化投资收益率可达15%-22%。也相当于一种理财。

四是商业预付卡模式。向公众发行销售附固定收益回报的商业预付卡等方式吸收资金放款。如重庆亚盟发行的类似会员性质的多用途的商业预付卡“财富通”，面值5000元，可用于消费，亦可到期由重庆亚盟回购。

这四种模式都需要相应的资质，从事担保需要有担保牌照，销售理财产品、股权投资要有第三方代理牌照；商业预付卡则需要第三方支付牌照。不过，对于目前许多P2P公司采用的销售理财产品模式，由于目前只有代理公募基金需要牌照，其它理财产品并不需要，所以这也许是宜信的模式一直备受争议，但是它却一直底气较足的原因。而至于宜信的债权转让模式，业内人士认为，债权转让行为的本质是资产证券化,如果份额超过200份就触犯了证券法规定,而只要限制在200人之内，就不会有这个嫌疑，显然宜信应该不会犯这样的低级错误。

至于非法集资，也要满足数额和人数的限制，如个人非法集资要达到20万元、30户或造成经济损失10万元以上，单位要达到100万元、150户或造成经济损失50万元以上，而根据《中国P2P借贷服务行业白皮书2013》的披露，宜信2008年-2012年的P2P业务平均交易额度分别为，2008年为15431元，2009年为25683元，2010年为38045元，2011年宜信为50111元，2012年为45020元。要规避这个标准看来也并不难。

宜信法务强大

在7月底，重庆刚刚处置了P2P违规业务：在5家P2P中，重庆乾庄所有借贷业务现已停止；重庆亚盟方人士则称目前公司正在接受官方的“辅导”，P2P借贷业务在重庆已被停止；重庆汇中投资则保持低调，只有宜信普惠称，业务还在正常进行。

虽然重庆官方称：“对不积极主动开展自查整改甚至继续开展违规业务的公司或营业网点，由工商、银监部门按无照经营、非法金融活动进行查处、取缔，由公安机关按涉嫌非法集资进行立案调查。”但是有接近宜信的人士表示，宜信之所以敢于把线下业务做得如此之大，并在此前诸多政府人士如吴晓灵的“非法集资”指责时不为所动，是因为他们有一个非常强大的的法务部门，在法律上找不到任何疏漏——而这也许就是重庆官方本次“怀柔”的原因之一？不管如何，宜信和他的老板唐宁，再也无法继续以往“闷声发大财”的日子了，它不仅要经受P2P同行们的复杂目光、某些金融界人士的批评，也许还将不断接受各地政府的评价。

呼唤监管

尽早被承认为“正规军”是P2P从业者所希望的。与其遭受重庆那种调查，还不如政府有明文直接管起来。其实在2012年12月，由陆金所、拍拍贷、融道网共同发起成立的“上海网络信贷服务业企业联盟”，通过这个联盟，积极地向上海市经信委、金融办等政府机构要求被监管。不过上海市政府对于网络信贷企业的态度虽然远较重庆开放，但是也相对谨慎，更愿意先行观察后再做打算。

在这种情况下，联盟自身先开始进行自律，设立了资金进出要走第三方支付、不得挪用客户资金、网站在明显的位置向客户提示风险、有担保的需提示担保措施、并对不良客户信息进行共享等自律措施，期待在政府监管之前，先确保自身能够健康发展。

不过8月1日，由央行牵头，央行、银监会、证监会、保监会、工信部、公安部、法制办等七部委组成的“互联网金融发展与监管研究小组”悄然抵沪，首先对拍拍贷、你我贷等5家企业做了集中调研，摸底了解上互联网金融行业的整体发展情况，随后对中国平安旗下重要投融资平台陆金所进行了考察，显然P2P企业求监管的呼声已经上达国家的相关层面。

而在央行近日发布的《第二季度货币政策执行报告》中，央行对互联网金融的存在给予了高度评价。央行认为，作为传统金融业与互联网结合的新兴领域，互联网金融具有透明度高、参与广泛、中间成本低、支付便捷、信用数据更为丰富和信息处理效率更高等优势。同时，由于P2P平台在帮助中小微企业融资方面的进展，也获得了一些政府服务中小微企业部门的认可，如在上海，拍拍贷和你我贷均成为上海中小办融资服务联盟的成员之一，而在江苏，国开金融有限责任公司和江苏金农股份有限公司也共同出资设立了开鑫贷为三农服务，并已经取得了江苏省金融办的业务监管。

做好线上业务一定是P2P行业立足的前提，在敏感的资金渠道方面，正如之前提到的联盟自律的措施，目前P2P都有自己合作的第三方支付公司，资金进出都是从第三方公司走。而国内最大的第三方支付公司支付宝在这方面则显得慎之又慎，据了解目前只与一家P2P网站有合作。

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