企业贷款意愿弱，票据融资撑起7月贷款

“预感7月数据会掉，但也没想到这样。”有券商分析师感叹。

他说的数据是8月11日，央行公布的7月的金融数据——7月份社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元，7月份人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元。

尤其是人民币贷款新增3459亿元，创下自2009年12月以来的新低。

贷款市场有“大小月”的说法，一直以来，7月都是“小月”，不过，今年7月的数据，还是远远低于过去几年7月的平均水平。

信达证券首席宏观分析师解运亮认为，7月新增贷款只有3459亿，创近年同期最低，和2009年同期（3559亿元）相当。七年一轮回，2009年恰是上轮产能周期的谷底，如今又走到了这轮产能周期的底部。

债券融资支撑社融

7月份社会融资规模增量为5282亿元，比2022年7月少2703亿元。这个数据创近7年以来新低，社融增速回落至8.9%。

从构成社融的各个分项来看，主要是政府债券融资、企业债券等做出了贡献：对实体经济发放的人民币贷款增加364亿元，同比少增3892亿元；委托贷款增加8亿元，同比少增81亿元；信托贷款增加230亿元，同比多增628亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1962亿元，同比少减782亿元；企业债券净融资1179亿元，同比多219亿元；政府债券净融资4109亿元，同比多111亿元；非金融企业境内股票融资786亿元，同比少651亿元。

“债券融资成为新增社融主要支撑因素。”中国银行研究院研究员梁斯认为，从直接融资看，企业债券净融资1179亿元，同比多219亿元，政府债券净融资4109亿元，同比多111亿元。

梁斯认为，企业债券多增与货币市场利率中枢下行带动债券发行成本下降有关，7月份银行间质押回购加权平均利率为1.53%，为今年最低。政府债券多增与三季度以来财政政策持续发力，专项债券发行速度加快有关。

从表外融资看，委托贷款增加8亿元，同比少增81亿元，信托贷款、未贴现的银行承兑汇票同比分别多增628亿元、少减782亿元。

票据融资拉动7月贷款

7月份人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元。这个数据是2009年12月以来的新低。

东方金诚首席宏观分析师王青判断，7月贷款疲弱主要有以下原因：一是6月信贷冲量高增，对7月信贷需求有一定透支效应，这种透支效应会显著加大月度之间的新增贷款规模波动，在2022年4月、7月和10月曾多次出现；二是尽管7月稳增长政策预期积累，但增量政策落地有限，经济修复力度仍然偏弱，尤其是房地产市场进一步下行，企业和居民等实体部门信贷需求并不强；三是6月降息落地、LPR报价下调，可能在贷款主体中形成了比较强的利率下行预期，这可能导致部分企业或者居民推迟融资需求释放，以等待更低的融资成本。

从构成人民币贷款的部门来看，主要是居民贷款（也即住户贷款）和企（事）业单位（也称对公贷款），以及非银行业金融机构贷款。

其中，居民贷款减少2007亿元，短期贷款减少1335亿元，中长期贷款减少672亿元。这是居民贷款2023年第二次出现负增长（今年4月减少2411亿），不管是以消费贷为主的短期贷款，还是以房贷为主的中长期贷款，均为负增长。

企（事）业单位贷款增加2378亿元，其中，短期贷款减少3785亿元，中长期贷款增加2712亿元，票据融资增加3597亿元。非银行业金融机构贷款增加2170亿元。

“在企业贷款中，企业贷款意愿偏弱，票据融资多增明显，或指向企业存在降息预期。”泰证券研究所政策专题组负责人、首席分析师杨畅认为。

在对公贷款中，仅票据融资增加3597亿元，如果不算票据融资，整个7月的人民币贷款则是减少138亿元。

解运亮认为，票据融资增加3597亿，明显较往年同期偏强，体现了本月一定的冲量因素。

料信贷低迷现象不会持续

7月数据与6月数据形成了明显的反差。6月，人民币贷款增加3.05万亿元，同比多增2296亿元；6月社会融资规模增量为4.22万亿元，比上月多2.67万亿元，比上年同期少9859亿元。在分析人士看来，6月数据对7月信贷形成了透支效应。

解运亮认为，6月信贷社融大幅好于预期，7月则恰好相反，新增社融低于预期5700亿元，新增信贷低于预期4300亿元。就像6月没那么好一样，7月也没那么差，需求有限的背景下，季末大幅冲量的结果，必然是次月大幅缩量。

对于未来的融资情况，梁斯认为，随着政策加力提效及经济内生动力修复，金融数据有望稳步走强。

“不代表宽信用进程发生变化。”王青预计，8月信贷投放会出现较大幅度上扬，同比将有大幅多增。当前宏观政策调控力度正在加大，信贷低迷现象不会持续，三季度信贷投放整体上会比去年同期有一定幅度多增。宽信用进程会有波折，但在经济修复动能明显转强之前，总体方向不会改变。

本文来自微信公众号：经济观察报 （ID：eeo-com-cn），作者：胡艳明