LVMH拿65亿欧元收购Dior，交易前后的两者关系能再复杂点？

虎嗅注：本文转自微信公众号：华丽志（ID：LuxeCO），原文标题：《LVMH拿65亿欧元收购Dior, 你看懂了吗？《华丽志》烧脑解读》，作者：朱若愚。

全球头号奢侈品集团 LVMH 周二宣布，将收购 Christian Dior 集团旗下高级时装业务 Christian Dior Couture 的全部股权。

该交易对 Christian Dior Couture 估值为 65亿欧元，是后者过去 12个月（截至 2017年 3月底）EBITDA（息税折旧和摊销前利润）的 15.6倍。交易完成后，Christian Dior Couture 将并入 LVMH 旗下时装和皮具部门。

同时，LVMH 集团主席兼首席执行官 Bernard Arnault 的家族集团将以 120亿欧元收购小股东持有的 Christian Dior 集团 25.9%股权。截止《华丽志》发稿，在巴黎上市的 Christian Dior 集团（代码：CDI ）的市值为457.6亿欧元。

Bernard Arnault 家族集团目前已经持有 Christian Dior 集团 74.1%的股权，根据收购要约，Bernard Arnault 家族将（通过子公司 Semyrhamis）为每股 Christian Dior 股票支付 172欧元的现金，加上 0.192股 Hermes（爱马仕）股票（Arnault 家族集团也是爱马仕的第二大股东）。

该交易对每股 Christian Dior 股票的估价为 260欧元，比 4月24日收盘价 226.85欧元高出 14.7%，比上个月平均股价高出 18.6%，比前三个月平均股价高出 25.9%。

收购 Christian Dior 集团剩余持股的报价与集团股价对比

Bernard Arnault 在声明中表示，Christian Dior Couture 是全球最具代表性的奢侈品牌之一，得益于本次交易，Christian Dior 集团的业务结构将大大精简，从而强化 LVMH集团的时装和皮具部门。

LVMH集团在声明中补充表示，该交易预计将于 2017年下半年完成，将在交易完成后一年内提升集团每股收益。

由于历史的沿革，Christian Dior 集团拥有高级时装业务 Christian Dior Couture，同时也是 LVMH的最大股东。Christian Dior Couture 经营服装，配饰和珠宝业务，其美妆和香水线则归属于 LVMH 集团。此次交易完成后，LVMH 将同时拥有 Christian Dior Coutue 的时装，美妆和香水业务。

Arnault 家族集团， Christian Dior，LVMH 关系解读

交易发生前：

• Arnault 家族集团拥有 Christian Dior 集团 74.1%的股权和 84.9%的投票权

• Christian Dior 拥有 LVMH 41%的股权和 56.8%的投票权，外加 Christian Dior Couture 高级时装业务

• Arnault 家族集团还直接拥有 LVMH 5.8%的股权和 6.3%的投票权

  
  

交易完成后：

• Arnault 家族集团最多将拥有 Christian Dior 集团 100%的股权和投票权（视收购要约的最终结果而定）

• Christian Dior 集团在剥离了Christian Dior Couture 高级时装业务后，将不再经营任何实际业务，变为纯粹的控股公司，继续拥有 LVMH 41%的股权和 56.8%的投票权

• Arnault 家族集团直接拥有 LVMH 5.8%的股权和 6.3%的投票权（不变）

• Christian Dior Couture 高级时装业务将加入其香水和美妆业务的行列，全部归属于 LVMH 集团

交易前后持三者关系变化

Christian Dior 集团净资产估值

Christian Dior集团的净资产包括：

• 持有 LVMH 41%的股权（基于 LVMH 前三个月平均股价计算价值 404亿欧元，基于LVMH 上个月平均股价计算价值 427亿欧元）

• Christian Dior Couture 高级时装业务估值 65亿欧元

• 减去净金融债务 15亿欧元

• 减去其它净负债 2亿欧元

  
  

以上总计为：452亿欧元到475亿欧元之间（折合每股 251欧元 到 263欧元之间）

Christian Dior 集团资产构成及估值

Christian Dior Couture 关键财务数据

截至 2017年 3月底的 12个月，Christian Dior Couture 关键财务数据如下：

• 销售额 20亿欧元，EBITDA 4.18亿欧元，营业利润 2.7亿欧元

• 在全球 60多个国家拥有 198家门店（中国 20家），5000名员工

• 93%的销售收入来自零售

• 自 2000年以来，销售额复合年增长率为 12%

• 自 2011年以来，销售额增长了一倍

4月上旬，LVMH 集团公布的 2017财年第一季度财报显示，截至 3月31日的第一季度中，集团销售额 98.8亿欧元，同比增长 15%，为过去五年表现最好的一个季度。其中，Louis Vuitton 和 Fendi 所在的时装和皮具部门销售额为34亿欧元，有机增长 15%，增幅大大高于 2016年全年的 4%。

但优异的表现并没有 Bernard Arnault 对未来盲目乐观，他对于 2017年全年表现依然持谨慎态度，并表示，LVMH 对于并购对象的挑选将一如既往的严格。

Christian Dior 集团同期公布的 2017财年第一季度数据显示，集团总销售额同比增加 15%，达到 104亿欧元，销售额有机增长率为 13%，旗下所有业务分支都实现了增长。其中 Christian Dior Couture 销售额为 5.06亿欧元，同比增长 17%。

消息来源：综合官方新闻稿，路透社

图片来源：官方新闻稿，Dior 官网