全球资本征战拉美

一、拉美市场投融资概况

1. 拉美一级市场投融资概况

下图统计了拉美市场 2018~2022 年的投融资情况，可以看到，继全球疫情平息、经济回暖之后，2021 年全球资本涌入拉美的节奏陡然加快，投资额同比上涨近 260%。但 2022 年则经历了暴涨之后一定程度的下滑。

注：上图使用的是 Sling Hub 数据，而不是 CB Insights。CBI 的拉美数据包括总部位于巴哈马等避税天堂的公司，这不符合对拉美的传统定义。

结合拉美当地最大的创投数据库平台 Sling Hub 过往五年数据，我们有这样几个有趣发现：

第一，2022 年投资额虽然大幅下降，但仍然是过去五年中规模第二大的一年。从 2021 年的 184 亿美元下降 35% 至 120 亿美元，但 2018 年以来年均增长率为 29%。

第二，拉美公司单个轮次的融资额有所下降。平均金额从 1320 万美元（2021 年）下降 27% 至 960 万美元（2022 年），但这仍然是疫情发生前平均金额（500 万美元）的近两倍。

第三，拉美地区的早期投融资市场依然稳健。从 2021 年到 2022 年，5000 万美元以下交易的融资轮数略有增加。

第四，拉美大额融资正在逐步减少。超过 5000 万美元的融资轮次数量同比下降——这是唯一出现下降的一类。2022 年拉美仅诞生了 8 家独角兽公司，低于 2021 年的 18 家。

第五，巴西作为拉美创投市场中心的地位正在被动摇。这个唯一的葡语国家在 2022 年只融得该地区 43% 的资金，这是其所占比例首次降至 50% 以下，较 2018 年的 73% 大幅下降。

不难发现，2021 年的数据是个绝对的异类。投资大年的资本狂热很快在 2022 年被打回原形。我们可以借助以上数据大致估算 2021 年由于市场过度繁荣而部署了多少“过剩资本” 。

想象一下，如果存在另一个世界，2020 年的全球疫情和 2021 年的资本过热都没有发生。在那里，从 2018 年到 2022 年，拉美的风险投资以相对平稳的速度稳步增长（准确地说，平均每年增长 29%）。以下是“现实世界”与“想象世界”的对比：

从投资总额来看，“现实世界”比“想象世界”多部署了 87 亿美元，这在很大程度上要归功于 2021 年的“异常”。而这个数字几乎相当于当地一整年的风投规模。换句话说，现实世界把本应持续 6 年的风投进程压缩成了 5 年，从而加速了很多当地公司的发展。

2. 拉美大额融资事件一览

RockFlow 研究院梳理了 2019 年以来拉美地区的大额融资事件。融资规模从 2 亿美元至 10 亿美元不等，涉及国家包括巴西、墨西哥、哥伦比亚等，涉及领域包括电商、金融科技和软件，涉及的重要投资方则有软银、伯克希尔哈撒韦、腾讯、Ribbit Capital 等。

经统计，从 2019~2022 年，拉美地区累计发生大额融资事件（超 2 亿美元）共 21 起，其中电商领域 10 起、金融科技领域 10 起、软件领域 1 起。出手最频繁的投资方分别是软银 7 次、Tiger Global 3 次、腾讯 2 次。

3. 拉美大额并购事件一览

RockFlow 研究院梳理了 2018 年以来拉美地区的大额并购事件。交易规模从 1.18 亿美元至 6.5 亿美元不等，涉及国家包括巴西、墨西哥、哥伦比亚等，涉及领域包括电商、金融科技和软件，涉及的重要收购方则有 Okta、Uber、滴滴、StoneCo、Etsy 等。

经统计，从 2018~2022 年，拉美地区累计发生大额并购事件（约 1 亿美元）共 19 起，其中电商领域 7 起、金融科技领域 5 起、软件领域 5 起、数字媒体 1 起、数字服务 1 起。

4. 拉美上市科技公司一览

RockFlow 研究院梳理了近二十年以来拉美地区通过 IPO/SPAC/直接上市等方式成功上市的科技公司。它们所属国家包括巴西、阿根廷和乌拉圭，涉及领域包括电商、金融科技和软件等。

统计发现：

• 有 41% 的公司上市过程中引入了战略投资；

• 公司上市时创始人平均持股 39%，投资者平均持股 44%；

• 有 69% 的公司在上市时仍由创始人担任 CEO；

• 从成立到 IPO/SPAC/直接上市平均需要 12 年；

• 成功上市的拉美科技公司创始人创业年龄普遍在 30~34 岁，在 40~44 岁完成上市。

二、拉美创新浪潮 & VC 投资动向简析

1. 拉美正在经历怎样的创新浪潮

“技术创新的浪潮是一波接着一波的”。对于类似拉美的新兴经济体来说，它会经历一系列从简单到复杂的发展阶段，其大致顺序可能是：

这就是为什么美客多（消费零售）和 dLocal（支付）是拉美当地首批上市的公司之一。很难想象，ChatGPT 会来自圣保罗或墨西哥城。

但对拉美来说并不一定会完全按照上述规律。因为这片市场足够开放，正在接受全球资本的涌入和洗礼。以阿根廷软件公司 Globant 为例，它也是一家真正的拉美本土公司，早在 2014 年就已经上市；再比如植物基食品品牌 NotCo，它不仅因贝佐斯进军拉美的第一笔投资引起各界热切关注，还与星巴克、卡夫亨氏等达成协议，实际上成为全球巨头的研发合作伙伴。 

正常情况下，一个经济体大致需要按顺序经历每一波浪潮。但在拉美，创投经济的参与者们正在百花齐放。

2. 哪些海外资本正在涌入拉美

过去几年，拉美的科技产业获得了显著的资本注入，这要归功于本地早期基金的加入以及国际投资者的参与。这些投资者带来了大量资金：拉美风险投资协会（LAVCA）估计，从 2015 年至 2022 年，拉美科技行业相关部署的资本已经累计超过 350 亿美元。

上图显示的是 2022 年~2023 年 4 月全球和当地资本流入拉美市场的概况。RockFlow 认为其中有几个重要发现：

第一，早期投资中股权投资占主流，但也有风险债务作为补充。替代性融资工具的增加（如风险债务形式的非稀释性融资）达到了创纪录的 11 亿美元。这表明拉美创投市场正在走向成熟；

第二，不同阶段基金正在逐步分化，其中早期基金占比最高，过去一年多总计 49 亿美元。后期资本也相当引人注目（达到 22 亿美元），以跨境和国际基金为主，这意味着后期轮次仍由国际基金主导，而不是本土化资金；

第三，尽管资本规模、基金数量和交易数量逐年增加，资金缺口的趋势有所弥合，但拉美市场仍是一片蓝海，偏后期的本土化基金、二级市场基金、 非稀释性融资方案仍有发展空间。

3. 逆潮而动、坚定下注的知名机构

曾投资 Facebook、Twitter 等多家科技公司，在美国互联网浪潮中受益颇多的 A16Z 正在拉美崭露头角。它并非刚刚到来，事实上早在 2017 年就已押注 Rappi 这一日后意义非凡的拉美当地公司。眼下这家美国基金正准备进军拉美早期投资领域，尤其是金融科技和医疗科技赛道。

下图是 2017年~2022 年 A16Z 在拉美的投资情况。首笔投资和后续跟投均有发生，且交易数量逐年走高。值得留意的是，2022 年之前，共计完成 10 笔投资；而仅 2022 一年，就快速完成 11 笔交易。也就是说，尽管 2022 年拉美当地整体投资规模遭遇回撤，其他基金出手意愿不强，但 A16Z 仍在坚决下注。

此外，A16Z 早期对 Rappi 的投资不仅仅带来了资本增值，也为后续投资“Rappi Mafia”提供了必要铺垫。2022 年对当地孵化器 Latitud 的投资也是如此，他们希望培育一个拉美当地的 YC。

与之相似的还有专注于金融科技领域的早期基金 Ribbit Capital。其给自己定的使命：to change the world of finance，而实现的方式是：It takes money to change money。

RockFlow 统计发现，Ribbit Capital 在拉美市场公开的 portfolio 包括：巴西知名金融科技公司 Nubank、巴西保险科技公司 Justos、拉美头部电商平台美客多、拉美二手车平台 Kavak、阿根廷金融科技公司 Ualá 等。

除此之外，国内互联网巨头也早已布局拉美：腾讯在巴西的首次押注是 2018 年 10 月以 2 亿美元投资巴西金融科技公司 Nubank，此后在 2021 年 8 月和软银共同投资阿根廷移动银行服务应用 Ualá 共 3.5 亿美元，于 2021 年 11 月和软银共同投资巴西货运管理平台 Frete.com；蚂蚁金服也在 2018 年 10 月对巴西金融科技公司 StoneCo 投资 1 亿美元。

本文来自微信公众号：RockFlow Universe（ID：RockFlowUniverse），作者：柴犬星人，设计：米饭豆豆星人