关于当前经济的5大错觉

一、今年A股很惨

从投资者账户的视角来看，今年的收益情况确实很惨。但是A股基本面没那么差。

截至9月15日收盘，A股全市场公募基金（股票型和偏股型）一共4374支，今年以来正收益的有567支，占比12.96%；万得全A指数成分股一共5270支，今年以来正收益的有2695支，占比51.14%。

截至2023年9月1日，A股共有5265家上市公司发布上半年业绩：营业收入合计35.44万亿元，创历史同期新高，同比增长2.57%；净利润总额小幅下滑，合计2.95万亿元，同比下降4.32%。

在31个申万一级行业中，有19个行业的总营收、总利润均实现正增长。

• 营收增速方面，上半年营收实现正增长的公司有3043家，占比近58%，其中有150家公司的营收翻倍增长。

  
  

• 净利增速方面，社会服务、公用事业、汽车、美容护理排名靠前，增速均超过28%；超过一半的A股公司业绩实现正增长，有2724家，其中644家公司实现业绩翻倍。

二、消费意愿不足

商品零售方面，美团与拼多多分别以33.4%、66.3%的营业收入增速继续领先，阿里巴巴与京东集团相对较低，分别为13.9%与7.6%，但环比均有11.9和6.2个百分点的提升。

服务零售方面，国家统计局数据显示，2023年1~7月，全国服务零售额同比增长20.3%，明显快于商品零售额增速，成为中国消费复苏重要引擎。

8月份，旅客周转量达到了3165.8亿人公里，大幅超过过去三年同期水平。而今年“十一”假期长达8天，更是释放了居民出行需求，铁路和民航均预计发送旅客量较2019年增长约20%。

上半年，“特种兵式旅游”的概念火了，不仅指年轻旅客喜欢穷游，还暗指出行数据被夸大，消费恢复并不景气。不过，换一个角度来看，中国人还在流动，有人的地方就有生意，终究是一件好事。比起股市和房地产，资本不怎么流动，这才令人沮丧。

另一事实表明，游客的消费力并不低。例如，薛之谦巡回演唱会首选衢州，为当地带来1.24亿元旅游收入；TFBOYS十周年演唱会选址西安，仅一场就带来4.16亿元的旅游收入。演唱会开在哪，旅游就玩到哪——这是今年旅游的一大特色。

三、中美经济脱钩

随着越南、墨西哥等国制造业的兴起和贸易增长，中国出口经历了先升再降的过程，这是完全可以接受的结果，而不必过于担心中国会失去“世界工厂”的地位。全球供应链和各国生产都在恢复，必然会夺走中国的份额。但相较于疫情前，中国出口还是上升了不少，没那么容易吐回去。

事实上，中国供应链对外转移早已开始，大型企业已经提前在东南亚、墨西哥、匈牙利等国建厂。今年上半年，中国占全球的出口份额同比提升0.2个百分点至14%，连续14年居全球第一大货物出口国地位。从细分来看，上半年中国占越南、印尼等东盟主要国家、以及墨西哥的进口份额比2019年提高了3个百分点左右。这些是中国对美出口份额的间接提升部分。

身边有一些做外贸的朋友觉得出口变差了，因为他们做的是传统商品的生意，比如玩具、鞋服，这些受加息、通胀等因素影响容易下滑。在这一轮出口中赚到钱的企业是少数，比如电动车、光伏、锂电池等高技术产品，或者钢铁、玻璃、塑料等中国企业擅长发挥莱特效应的工业品。

2023年上半年，中国超越日本成为全球最大的汽车出口国家

综上可见，中美经济没有脱钩，形式变了，但实质难以改变。中国出口增速和美国经济长期呈现正相关性。

美国经济迟迟不见衰退，具有很强的韧性，消费永不眠。尽管资本家通过不断提价吸走美国人上涨的工资，使他们消费的数量略有下滑，但并不改变美国经济的走势和货币游戏的玩法。美国离不开中国的出口，别的国家也很难。

四、地产决定经济

市场上流传着一句话：美国经济看国债，中国经济看房子。这句话猛一听很符合人们的印象，挺有道理，但是与“房住不炒”的思想相违背。

全国各地包括京、沪，都实施了“认房不认贷”，这提升的是房地产交易的短期流动性，还算不上房地产行业的中长期大级别政策。如前所述，A股和房地产很大的一个问题是，资本不怎么流动了。

现在房地产的流动性是稍微好了一些，同时我们可以观察到，房价没有暴涨，也没有跌到引发金融危机。况且居民选择提前还贷，而不是断贷。

2023年1~8月，房地产投资占固定资产投资的比重从2021年同期的28.3%回落至23.5%。制造业占固定资产投资的比重从2019年的32.6%上行至2023年8月的43.9%。对制造业的逆周期投资，在将来不仅可以创造现金流，更可以提高中国制造的附加值。

五、中国陷入通缩

欧美的通胀从何而来？是自2022年3月俄乌冲突带来的粮食危机和能源危机，而中国国内几乎没有感受到生活成本的大幅上涨。关键在于中国的央企国企掌控着资源，压制着价格，上半年扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.7%，涨幅基本稳定。

中国政府可以管控的资产规模要远大于西方社会，除了拥有全球规模最大的国有企业外，土地、矿产、森林、水资源等都是国有的，这些都可以成为政策工具，比西方政府的政策工具箱更加丰富。这就使得我国的货币政策更具有独立性，在西方加息的背景下，我国可以继续降息。

通过加息抑制通胀见效很快，因为债务人到点必须偿还利息。但降息却需要一定时间才能刺激消费和投资，因为债务人掌握主动权，可以决定什么时候需要用钱。

去年以来，企业贷款意愿下降，居民存款增加，都是因为信心不足。虽然政府鼓励银行放贷，贷款利率也降了，可还远远鼓不起人们借钱投资、消费的勇气。事实上，上半年居民可支配收入增长6.5%，其中二季度增长8.4%，均高于5.4%的GDP增速。

最后，我想起一位朋友说过的话，他前不久刚从德国回来：

“我看网上很多人悲观得不行，但我想说的是——欧洲最强经济之德国，现在是迅速恶化且负增长；美国疫情加通胀，热闹的大街店铺关掉一半，零元购已经是日常。我们这儿（经济）虽然也差，但还只是增速降低……”

可见中国人相较于全球其他国家居民，还是幸福的，可以更自信一些。

参考资料：

当前经济的错觉和真相（天风宏观宋雪涛）

中国经济放缓有多严重？（未尽研究）

出口份额变化，透露的线索？（国金证券）

政策工具箱里究竟还有哪些工具？（李迅雷）

本文来自微信公众号：望岳的求真之路（ID：nantiandelmdd），作者：望岳投资何佳