编者按：上次那篇《重新认识人人网：它值多少钱？背后到底谁说了算？》发布后，很多人和媒体记者私底下咨询人人网的情况。由于工作比较忙，很难一个一个回复，所以关于人人网这个投资，尽量把最新的解读以公开形式发布出来。这次的点评，主要是讲人人网最新报告内容，称赞一下美国证监会为人人网中小投资者争取权益，最后介绍一下人人网闷声发财的二手车金融业务。

本文转自“雪球”，原文标题《人人网最新公告点评：人人网给所有股东分红，为美国证监会点赞》作者：Conan的投资笔记。

美国证监会写信给人人网：希望人人网对所有股东一视同仁，人人网放弃低价私有化方案，改对所有股东平等分红。

人人网在8月14日发布公告，主要内容是美国证监会询问人人网关于低价私有化的事情。美国证监会主要是询问人人网低价私有化方案，就是以spinco方式拆分人人网主要资产，其中人人网的主要股东会以5亿美元私有化非合格投资者（就是根据1934年美国投资法认定的合格投资者，主要是机构投资者，条件很严格，比如需要投资不少于500万没有，所以非合格投资者主要是个人投资者）手里的spinco股权里，这些收购股东和其他被收购资产股东的区别。

人人网目前市值是4.62亿美元，净资产是7.38亿美元，其中长期股权投资有6.95亿美元，如果做资产重估其中占长期股权投资2.31亿美元的SoFi——增长迅猛的美国互联网金融公司，对应估值就有9-10亿美元。其中人人网还有雪球20%左右股权。如果做资产重组最少价值也有20亿美元左右，这部分资产定价5亿美元加买走人人网债务（可能总值会在7-8亿美元），若以这个价格私有化会被低估的。

美国证监会的询问意向是：人人网哪怕是一个只持有100股的个人股东，也应该享有与持有39%股权的软银、7.4%股权的DCM机构投资者一样的权益。

这个过程大概是持续个2个月左右，这也是人人网推迟发年报的原因。

过去很多低价私有化可以成功，是因为私有化时，除了私有化方以外其他股东权利都是一视同仁的。就是机构投资者，个人投资者和散户都会被低价私有化，要享福大家一起享福，倒霉大家一起倒霉。但是spinco方案，如果被收购资产价格不足，就相当于把股东分成了不同等级的股东。这点是美国证监会不支持的。

对人人网持有一票否决权的软银，自然也不同意人人网的方案，也许这个事也并不是陈一舟本意。最终在2017年5月16日人人网的年报公告里，人人网不再执行过去低价私有化方案，而是采用卖出主要资产，把出售资金用一次或多次分红方式分配给所有股东的方案。这里要给美国证监会给人人网中小股东争取权益点个赞。

我觉得这个事里边，软银最后特意发布了中文公告，增加了自己管理权限，也很有意思。原来软银只对人人市值5%以上的投资，有一票否决权。而这次事情之后，软银对人人网所有卖出投资都有一票否决权。

事实上，软银当初投资人人网3.84亿美元获得人人网40%股权，并拿到一票否决权时，很多人对这个事还是很有争议的。从2008年软银投资人人网，到2011年人人网上市，2012-2014年人人网和腾讯、微博竞争中败北，2015-2017年人人网进行业务和投资方向转型，软银其实没有干预过人人网经营，尽管软银手里有多个关键性否决权。实际上，软银还是做了一个很称职的战略股东，在人人网失利之后，软银还对人人网最大的投资——SoFi，投了最重要的领投E轮10亿美元（当时SoFi投前估值32亿美元，所以软银实际也是SoFi极其重要的股东），这个是对人人网转型很重要的支持。

但是这次，软银开始行动了，开始拿到更多的管理和决策权限。

其实，我自己和人人网最少十几位以上在职员工和离职员工，就人人网和陈一舟的情况进行交流。陈一舟自己开一个从十几年前没几个人叫的出名字的二手车，生活很节俭。虽然他和高管有时会有利益和权利方面纠纷，但其实底下员工都觉得陈一舟很随和，一点架子也没有，评价也还好。低价私有化对于陈一舟来说，有可能就是他想试试看，所以是一个非约束要约。先不管陈一舟个人意愿怎么样，软银的态度其实很明确了。

无论是孙正义本人，还是软银越来越强以后，一直非常重视自己的声誉。他们自己好歹也是一个市值900多亿美元的公司，管理一个930亿美元的科技基金Vision Fund，家大业大。我觉得软银这种有声誉的大型机构，在人人网这个投资案上拿到一票否决权是很重要的。但也没有滥用权力，在关键时候，他们还是出来表明了自己立场。

接着，介绍一下人人网闷声发财的二手车金融业务。

陈一舟和人人网COO刘健也没闲着，目前在主攻二手车金融业务（就是人人租赁）。人人网2017年第一季度互联网金融收入是930万美元，同比增长90.2%，互联网金融债券2.7亿美元，同比增长58.8%，其中这部分收入主要就是人人网的二手车金融业务。目前已经发了8亿人民币ABS，其中大部分都是3A评级，主要是贷款给传统二手车商，然后人人网再把贷款打包卖给金融机构（其实是一个变相类SoFi业务，只不过从美国学生贷款转到做中国的二手车贷款）。

2017年，中国一年二手车交易量在1039万台，其中像人人车，瓜子二手车这些互联网二手车平台，一个月交易量大概在1-2台台左右，加一起占互联网二手车交易量也就10%左右。互联网二手车难做，主要是车检环节弱，没有在实地4S店车检台车检，网上卖二手车经常买到事故翻新车和故障翻新车，所以线下二手车交易仍有很大市场。

人人汽车金融，做的就是给这些二手车商提供资金，然后把他们给个人的贷款打包起来，再证券化卖给银行等金融机构，自己成为二手车金融交易链的中台。二手车商是前台，而最终收走人人证券化汽车贷款的金融机构是后台（和SoFi几乎就是一个路数，SoFi是把学生贷款打包证券化卖给金融机构）。

目前人人网从全国二手车商中，选出一批最优质的进行金融合作。而2017年4月份，人人网和平安银行在二手车上达成战略合作后，人人网会在资金和渠道方面情况会更好，而且人人网也正式进入二手车C端市场，贷款给个人二手车主。

就像链家一样，最真实地推房源+最好的线上服务，成就了最大二手房网络交易商，线下对于一部分大额非标交易品类是极其重要的。而二手车的线下也同样道理，可以给车源做评测的线下部分仍然非常重要。人人网的二手车金融目前主攻的就是这部分市场，这个市场比较苦逼，所以大家都不爱做，BAT等很多大互联网公司也看不上，所以竞争强度低。

最后，等待着人人网第二季度季报。

SoFi的9190万美元收入是发生在2017年4月，所以这个事情也是被纳入到美国证监会询问中，他们会问这笔钱是否会用于分红。人人网给出肯定的答复。那么按照目前的情况，人人网的在2017年第二季度利润，会有同比超大幅增长，主要是由于出售投资。