99岁芒格最新分享：宁愿看起来愚蠢，也不要破产

近日，还有两个月满100岁的芒格接受科技播客Acquired专访，首次以播客形式发声，谈论了他过去99年来的投资哲学及决策背后的思考模式，也包括对当下热点话题的看法：当今全球证券市场出了什么问题、怎么看待中国的投资机会、给年轻人的几点建议。

中信书院第一时间编辑整理，与大家共享即将跨入百岁人生的芒格智慧。

一、宁愿看起来愚蠢也不要破产

股票交易类似于赌博

对许多美国人来说，零售股票交易类似于赌博。在心理学中，人类是自然趋势的追随者。人们对公司或任何存在价格波动的事情一无所知，散户只是对价格进行追涨杀跌而已。

最简单的交易是提前了解你知道的，他们年复一年地为获得回报而提高杠杆，将杠杆变得越来越高，交易量越来越大，但利润却越来越小。拥有巨大的杠杆，是他们获得这些巨大回报的唯一方式——如果你已经很富有，这会让你发疯的。

面对投资困局，我们宁愿看起来愚蠢，而不是破产。如果由我来运营世界，我会对短线交易者征收重税，把这些投机者赶出市场。

房地产一个世纪只有两三次机会

好生意，每个决定都简单，想都不用想；烂生意，每个决定都困难，总是进退维谷、步履维艰。伯克希尔在日本投资房地产是显而易见的好生意。

如果你和巴菲特一样聪明，每个世纪都会涌现两三次这种想法。日本的利率十年来每年才0.5%。而这些公司确实是根深蒂固的老牌企业，他们拥有所有这些廉价的铜矿和橡胶基地，所以你可以提前十年借到所有的钱，去购买股票，并且支付5%的股息。

不用投资、不用思考，就有大量的现金流，你多长时间才能找到这样一个机会？如果你能在一个世纪里获得一两次这样的机会，就足够幸运了。我们可以感觉到除了伯克希尔没有其他人可以做到，花了很长时间才投资了100亿美元。但这就像上帝打开了窗，赚钱的确非常容易。

企业家往往很讨厌VC

我认为一次又一次地做风险投资几乎是不可能的。“所有的油都会变得滚烫”，你必须快速做出决策，参与VC（venture capital，风险投资）的人都是在赌博。

风险投资对社会的作用并没有想象中那么好。如果我能设计一个完美的融资系统，首先必须是一个合法生意，通过培养正确的人来发掘他们的力量，可以帮助他们经营业务，但不要过多地干扰他们。

总的来说，在接触过大量来自VC的人之后，企业家其实往往会很讨厌这群VC。他们不觉得VC是他们的合作伙伴，不觉得这群VC是在帮助他们。相反，他们认为VC只关心自己的利益。

在伯克希尔，哪怕某个混蛋银行家为一些糟糕的业务提供20倍的市盈率，我们也不会卖掉。如果是我们一直无法解决的问题业务，我们会卖掉。坚持做对我们有帮助的事情，这是伯克希尔多年的原则。你不会想通过欺骗投资者来赚钱，而这正是许多风险投资所做的。

二、未来20年，中国是一个投资富矿

对于中国而言，你真的看到了整个大国，在极短的时间里从农业贫困走向现代文明，没有一个大国能发展得这么快，新加坡这样的小国做到了，但没有一个大国如此。

我对中国投资的看法是，其一，在未来20年，中国经济比几乎其他任何大型经济体都有更好的前景；其二，中国的巨头公司比任何其他地方的都更强大，而且价格便宜得多。因此，我自然愿意在投资组合中承担一些来自中国企业的风险，不管是18%还是更高，对我来说都不是问题。

另外，我也算是比亚迪的一个“铁杆球迷”，他们让我保持紧张，同时又很有侵略性。我们无法判断汽车行业的热钱，谁将会赢？所有答案仍然悬置空中，能赚到钱的品牌可能也就一两个。

王传福是一个天生的工程师和生产型管理者，我从未见过这样的人，他可以做成任何事情。

他有工程学博士学位，和马斯克比起来，王传福更擅长动手实操，更接近制造业的本源。当他看到别人的零件后，就可以制造出那个零件，而且效率极高，早上看看，下午就可以做出来了。

这是一个富矿：在一个地方聚集这么多有才华的人是很有价值的，几乎解决了电动汽车在电动机、加速、刹车等方面的所有问题。

三、我最喜欢的公司：Costco

我最主要的三个投资，分别是伯克希尔、李录还有Costco。沃伦曾经开玩笑称，“两个恐怖分子劫持了我俩坐的飞机，声称在处决我们之前可以满足最后一个愿望，结果芒格说能不能让我再讲一次Costco的优点，而我说，先杀了我吧！”

Costco的优势有很多：

• 想尽一切办法给客户省钱，如果你在Costco看到一件商品，你就会非常确信你得到的是最好的价格；
  

• 员工工资几乎是竞争对手的两倍，在停车场推车或进货的员工时薪超过 22 美元；

• 没有大量销售，以奖励积分的方式给消费者提供特殊福利，积累会员声誉；

• 格外宽敞的停车位，所有的停车位都有10英尺宽；

• 直到售出商品，才让供应商拿到货款。

Costco的低SKU数和高库存周转率把这些优势完美地组合在一起，这是商业模式和企业文化的魔力，需要很好的执行力才能做到。你必须真的着手去做，然后40年里每天、每周、每年不断坚持做最基本的生意，这并不是那么容易的事。买到Costco这样伟大的公司，不用去考虑退出的问题。

四、一个年轻人知道规则，一个老人知道例外

关于投资：一定要在最好的投资上下重注

拿一张卡片，在这张卡片上，只能打 20 个孔，每个孔代表一笔投资，做一笔投资，打一个孔。20  个孔都打完了，一辈子的投资机会就用完了。对于一个有头脑、守纪律的投资者来说，一生只做 20 笔投资，最后一定能取得更出色的收益率。

当你持有某只股票5年后，你可能会慢慢融入其中，或者对它的理解更深刻。当你确信自己是对的，一定要在最好的投资上下重注，尽管最好的赌注多少都会有点沉重。这可不是商学院会教的东西——多阅读，多思考，多见识世界。

关于工作：付出智力、努力工作，以及祈求好运

你要努力尝试让自己变得富有，但你卖的东西必须要对别人有用，换做你是顾客，也会购买。不要推销对人有害的东西来赚钱，如果这么做，你丢掉的德行挣再多钱也于事无补。如果从头再来，我一样会像现在一样付出智力、努力工作，以及祈求好运。

关于伙伴：好的合作是让每个人发挥所长

大部分长期以来运作良好的合作伙伴关系并没有带来好处。最好的合作伙伴还是需要彼此喜欢，但我不会使用任何一个公式来形容这种关系。最好是让每个人都发挥所长，最起码喜欢自己在做的事情。

关于家庭：和好的配偶建立信任关系

你要有一个幸福的家庭，我常说一句话：“拥有一个好的配偶的最好方法是你值得拥有一个”，必须与配偶建立信任，特别是在教育孩子方面，同时和每一个人处好关系，互帮互助，共度难关。

 五、百岁生日计划

最后一个问题：查理，还有两个月就100岁了，有什么计划吗？

查理·芒格：我要去加州开一个大型派对。

《芒格之道》查理·芒格股东会讲话1987—2022 中信出版社图书

本文来自微信公众号：中信书院（ID：citicbook），口述：查理·芒格，编辑：三昧