疯狂的比特币到底是不是泡沫？

虎嗅注：比特币已经成为了当下最火热的一个词汇，它自从2009年问世以来，已经经历了不少或大或小的起伏。而就在这段时间以来，比特币迎来疯狂的涨幅，在近几日已经最高突破了18000美元大关。当然，面对比特币玩家心中的如此盛况，行业大佬们对比特币的态度都不尽相同。

文章作者整合了几位著名的投资家对于比特币的看法，巧妙的设置了一场“辩论”。关于比特币的争论不会停止，它究竟是一场“不散”的盛会，还是又一轮的“郁金香”效应，每个人心里应该都有自己的盘算。

本文转自雪球。作者：陈达美股投资。原文标题：《当代郁金香，她在怒放：比特币的正反之辩》。

从 $0 到 $1,000: 1789 天；

从$1,000到 $2,000：1271天 ；

从$6,000 到 $7,000: 13天 ；

从$7,000 到 $8,000: 14天 ；

从$8,000 到 $9,000: 9天 ；

从$9,000 到 $10,000: 2 天 ；

从$11,000 到 $12,000: 6 天； 

从$12,000 到 $13,000: 17小时； 

从$13,000 到 $14,000: 4小时 ；

从$14,000 到 $15,000: 10小时 ；

从$15,000 到 $16,000: 5小时 ；

从$16,000 到 $17,000: 2小时 ；

从$17,000 到 $18,000: 10分钟 ；

从$18,000 到 $19,000：3分钟 ......

当然，越往上涨，1000美元的百分比越低，速度越快，之后可能要以秒计。仅仅七年之前，一枚比特币仅仅价值0.05美元；而仅仅七年之后，1000美元仅仅能买0.05个比特币而已。 

最近，无论是来自我的客户还是来自社交媒体，有一个问题愈来愈炙手可热。他们都在问：你怎么看比特币？而我也一反说话模棱两可的职业习惯，无比斩钉截铁地说：我认为这就是个泡沫，请不要在作死的边缘试探。 

熟悉我的人知道我本人很反感“泡沫”一词，在《泡沫啊泡沫，我为你拍照》一文里，我谈到过“理性的泡沫”这个概念，来自于市场参与者们虽然针锋相对、分而不群、但却依然理性的对资产未来价值的看法。我的结论是“几乎谁都不能对泡沫有极端精准、黑白分明的看穿”。所以从2013年以来老有人喊美股泡沫，而我一直是“美股泡沫”坚定的多头。

市场后来的事实也证明，泡沫确实没那么容易被看穿。

但比特币是一头完全不同的动物。就目前的比特币交易本身来看，乃是标准的零和游戏，前人的利润来自于后人支付的溢价，也就是俗称的博傻——许多人说楼市是零和游戏，甚至于股市，但是无论股票还是楼盘都可以产生较稳定的现金流——而比特币你要怎么制造现金流？不过你倒可以通过借币给空头去卖空来获得一点现金补偿，但这岂不有点讽刺。 

所以我一直认为比特币就投资而言没有什么内在价值。如果1000美金/枚的时候我认为她是一个泡沫，那到了10000美金她又是什么——膨胀了十倍的泡沫呗。

我无法接受这么一个逻辑：1000美金的时候她是泡沫，而到了10000美金的时候她就是主权货币的颠覆者、去中心化的美丽新世界了？ 

但是我的观点算个屁。所以我就继续做一个知识和观点的搬运工，为大家搜罗了众多大咖对比特币针尖麦芒的观点（注意，是观点不是事实）——有怀疑者，有支持者，有搓着小手跃跃欲试的观望者，也有喜忧参半的监管者。某一些观点也不仅仅针对比特币，同时针对数字货币这一大类资产本身。

一：怀疑派代表

一辩：沃伦·巴菲特

（投资家，取自媒体对巴菲特直接的采访）

 “比特币不是货币，它不满足货币的定义。如果十年或者二十年后比特币消失无踪，我不会惊讶。”（记者问为什么它不满足货币的定义。）“因为，别人卖东西给你，他们可能会接受你的比特币，但是他们会由于比特币兑美元的价格而不停地改变其“以比特币计算的价格”。所以说到底交易仍然是以美元定价的。这就好比我卖东西给你而我愿意收你的原油作为对价，但是每次石油价格变化，我都要改变价格来决定到底收几桶油。而原油明显就不是货币。” 

“远离比特币，它基本上就是个海市蜃楼。这是一种转移资金的方式。它可以很有效地转移资金而你也可以匿名操作。但是支票也可以转移资金。支票本能值那么多钱吗？仅仅因为它们能够转钱？”

“我希望比特币能成为一种更好的办法（转移资金），但是你有很多其他的方法来复制操作。有人认为比特币有巨大的内在价值，这在我看来这就是一个笑话。它就是一张非常快的匿名的汇票（money order）。”

 “你不能为比特币做估值，它就不是一个生产价值的资产 ……它是那种真正的泡沫。” 

“一样资产的内在价值可以简单地定义为：在这项资产的有生之年里所有未来现金流的折现价值。” 

“这玩意儿不靠谱。它不受监管、不受控制。它不受美联储和任何中央银行的监督。我完全不相信这整件事情。我认为它迟早要内爆。” 

二辩：霍华德·马克斯

（投资家，取自橡树资本的备忘录《There They Go Again . . . Again 》）

“关于创新性投资的话题让我提到比特币、以太币和其他数字货币。我想这是由于在金融危机之后八零后九零后对于金融证券——包括主权货币的价值——的那种不信任，认为一切都是虚无。但是数字货币不是真的。”

“某些公司和个人接受比特币作为支付方式。有些人愿意买以太币因为以太币可以用来在以太币网络里买计算（机）能力。有些人渴望赌一把获利。还有一些人愿意少量参与，避免自己完全踏空。但是数字货币不是真的！有人总是告诉我，这些货币很坚挺，他们很安全不会被黑或者被伪造，另外它们的数量绝对有限。但是数字货币不是真的！！！！！（原文即为五个感叹号）”

 “我的结论是：你可以用幻想中的货币去买另一种想象中的货币，或者去投资一些创造新货币的公司。”

“在《bubble.com》一文中我通过我父亲的几个老笑话来总结电子商务的一些不合逻辑之处，我认为这些笑话100%可以适用在目前这场数字货币大潮中： 两个哥们在街头相遇。Joe 告诉 Bob说他要卖一只仓鼠，又纯种又聪慧。Bob 说我想买一只给我的小孩，要多少钱？ Joe说：50万美元。Bob说 Joe 你是不是疯掉了。 第二天他们又不期而遇。Bob问，你的仓鼠卖得咋样了？Joe说，卖掉了。Bob问，那你拿到50万了？Joe说，恩拿到了，我拿到了两只价值25万的金丝雀。” 

“也许是我老古董，不能欣赏数字货币在技术上的伟大之处。但在我坚定的信念里，这种东西能够被接受只能证明现在财务小白太多——他们追逐风险、痴心妄想。我认为数字货币不过就是一场狂热（甚至可能是金字塔骗局），定价仅仅基于他人愿意支付的价格。但这已经不是第一次了。1637年的郁金香狂热、1720年的南海泡沫、1999年到2000年的互联网泡沫，都是如此。”

“用一个之于内在价值有吸引力的价格去买入资产，这才是严肃的投资行为。而投机是指买入资产的理由完全不考虑价值或者合理价格，而完全基于认为有人在未来愿意支付更高的价格。” 

由于这份备忘录受市场关注度太高，马克斯收到了很多评论与批评，尤其是针对比特币。所以在咨询了他的同事以及Horizon Kinetics的一些顾问之后，马克斯认为他看比特币看错了，尤其他父亲的那个老笑话。马克斯对他的备忘录做了更新：

“我认为这个笑话应该改成：两个哥们在街头相遇，一个对另一个说：我手上有一些高智商的沙丁鱼做的罐头，一些世界级艺术大师在罐头上搞了创作，你想要买吗？另一个哥们答：好呀，多少钱一个？—— 10000美金。——你是不是疯掉了？谁会吃10000美金的沙丁鱼。—— 这些不是用来吃的沙丁鱼，这些是专门用来交易的沙丁鱼罐头。 我曾认为数字货币是‘用来投资的沙丁鱼’，我错了；数字货币的粉丝们告诉我这是‘用来花的沙丁鱼’，他们也错了；这些根本就是‘用来交易的沙丁鱼’。” 

“最后这个问题就演化到，比特币到底是：1. 一种货币？2. 一种支付方式？3. 一种资产类型？4. 一个赌具？ …… 在原先的备忘录里我将比特币当成了一种资产类型，虽然比特币粉丝告诉我你这角度是错的，但他们中的一些人（指Horizon Kinetics的Steven和Murray）曾经也说过：这是一种新的资产类型。好吧，他们现在告诉我这是一种货币。”

“从‘交易双方同意接受某种媒介作为交换对价以及价值贮藏方式’这一点上说，我对比特币是一种货币没有意见，这就像美金。但是比粉们觉得这还不够，他们说：不对啊这不像美金，它比美金这种法币好多了——交易信息透明，不能被滥发被稀释，也不能被黑被偷。 行，我都同意。比特币是一种货币。我只有两个问题：1. 为什么它波动那么大？2. 为什么它如此受欢迎？” 

最后结论是：

“1. 比粉说：‘如果比特币真正被接受，那么你可以获得50倍的回报。由于这个预期收益率是如此地高，所以成功的概率并不需要很高。’这叫做‘彩票思维’，所以这种投机行为看起来不亏。我们在互联网泡沫的时候见到过很多，关于比特币我们现在也正在见到。没有任何事比一夜暴富的可能性更诱人。”

“2. 价格膨胀的三个种子在比特币身上都能看到：1. 底层的真相（指比特币的一些特性）；2. 一种对良性循环的预期（需求——比特币被广泛接受——更大的需求）；3. 因为没有逻辑上的限制，所以价格可以涨到天上去。”

“3. 最后，比特币不是唯一的。除了比特币之外还有成百上千种数字货币，市值超过10亿美元的就有11种（马克斯在撰写此文的时候比特币还只有4600美元）——并且对新的数字货币的创造也没有限定机制。所以就算数字货币代表未来，那我们怎么知道哪种货币能胜出呢？” 

“感谢那些抽时间教育我的人，我可能不再那么老古董了。我认为我理解什么是比特币、它的操作机理、和它的一些优势。但是我仍然不会放自己的钱进去，因为我认为这是一个投机泡沫。如果我最后被证明是大错特错的，我也愿意接受。” 

三辩：罗伯特·席勒

（经济学家，取于CNBC和Yale Insights对其的采访）

“人们在比特币上有一种吊诡的热情。大家好像对新的货币规则都超级兴奋。还记得复本位制（bimetallism，是指一百年前英美采用的金银互相以固定比价自由兑换的制度）吗？这最后就变成一场短暂的狂热，一时间大家都在谈论，然后就消失了。”

（记者问那你觉得比特币的狂热能持续多久？）“我认为黄金就是一个泡沫，但它一直以来是一个泡沫，它就像持续了几千年的一场狂热。但是黄金是一个符合逻辑的货币候选。我不认为比特币也能如此符合逻辑，但是它确实让人兴奋不已。” 

“比特币是当今世界投机泡沫的最好的例子，至少符合我对泡沫的定义。我在2005年出版的《非理性繁荣》一书中将泡沫定义为这样一种情况：价格上涨的信息刺激了投资者的热情，并且这种热情通过心理的相互影响在人与人之间逐步扩散，在此过程中，越来越多的投资者加入到推动价格上涨的投机行列，完全不考虑资产的实际价值，而一味地沉浸在对其他投资者发迹的羡慕与赌徒般的兴奋中。”

（这一段关于泡沫定义的翻译取自中国人民大学出版社的《非理性繁荣》第二版。）

 “ 2013年比特币的价值被这么几个故事驱使：1. 一种在数字空间中存在的不受政府干涉与控制的货币。这个概念对思想独立的年轻人们具有强烈吸引力，很炫酷。2. 比特币的概念里有数学和密码学的色彩，所以给这个故事更加上一种007电影一般的间谍感，也很炫酷。3. 我们从来都不知道发明比特币的天才中本聪到底是谁，还是很炫酷。这种极具题材性的故事有很强的感染力，然后在2017年，ICO（initial coin offering，首次公开发币）的出现，又给这个故事添上一丝投行色彩。” 

（采访者问“ 你认为什么会使得比特币行情反转？”）“通常而言你不需要任何外部条件来反转一场泡沫。泡沫自己就会慢慢破掉，就像比特币在2014年一样。泡沫一词作为一个比喻可能会引起误解。投机泡沫并不会就这样一下子就结束掉。其实我认为叫做‘投机性流行病’可能更好，因为我们知道病毒会变异，可能会重新爆发。黄金就是一系列反复爆发的投机泡沫，从远古而始，至千年之后。” 

怀疑派总结陈词： 雷·达里奥

（对冲基金CEO，来自于媒体对其采访）

 “比特币，即使到了今天，你还是不能用它做很多交易，你也不能像花现金一样容易地花掉它。由于极强的波动性，它也不是一个有效的财富贮藏方式。比特币市场是一个强投机市场。比特币是一个泡沫。” 

二：支持者代表

一辩：马克·安德森

（Marc Andreessen，Netscape创始人，风险投资人，取自《纽约时报》Why Bitcoin Matters）

 “比特币，就其最基本面而言，是计算机科学的重大突破。它是基于对加密货币二十年的研究、对密码学四十年的研究而被创造的，有数千科研工作者的努力。”

“比特币是对‘拜占庭将军问题’的第一个解决方案。这个问题是指：有一群分散驻军的拜占庭将军要通过信使进行联络，选择进攻还是撤离，但是这些将军中有细作，要如何联络才能够让忠心的将军们达成一致的决策。”

“ …… 对于拜占庭将军问题的解决使得历史上第一次，一个互联网用户可以将一串独特的数字财产转移给另一个互联网用户，并且能保证交易的安全和透明，而所有人都能知道交易的发生，也没有人能够质疑交易的有效性。这个技术突破的所带来的成果，如何点赞都不过誉。” 

“事实上比特币是一个四重的网络效应。包括：1. 用比特币支付的消费者；2. 接受比特币的商家；3. 生产并且确认交易效力的矿工；4. 围绕比特币开发新产品和新服务的创业者与程序员。”

“第四类人对比特币的未来而言尤为关键。 我们看到成群结队的创业者正在比特币这个基础上进行建设和创新，仅仅因为这个原因，其他的数字货币将面对艰苦的‘上坡作战’。如果有什么币要替代比特币，那最好马上能有突破。不然网络效应会让比特币主宰这个市场。” 

二辩：彼得·泰尔

（ Peter Thiel，PayPal创始人，来自于对其采访）

“对于大多数的数字货币我都很怀疑，但是我认为人们低估了比特币的价值。它就是货币的储备，就像黄金，可以用来贮藏价值。你不需要用它来支付。 如果比特币最后证明能成为黄金的数字等价物，那它还会有极大的潜力。而且，说实话现在比特币比黄金还难挖，所以从这个意义上它也更受到限制。”

“PayPal曾经的目标也是创造一种新的货币。我们失败了，我们仅仅是创造了一种新的支付系统。我认为在创造新的货币这个层面上比特币已经成功，但目前反而仍缺乏支付系统方面的突破。目前比特币仍然比较难用，这也是它面临的一大挑战。” 

三辩：约翰·迈克菲

（John McAfee，杀毒软件McAfee创始人、比特币投资人，来自于对其采访）

（针对JP摩根CEO James Dimon称比特币为“骗局”）“你说比特币是骗局，我自己就是一个比特币矿工。我们生产比特币。挖一枚比特币的成本是1000美元，那请问创造一美元的成本是多少？到底哪一个是骗局？比特币显然更能证明我努力工作努力干活了（一语双关，Proof Of Work 工作量证明，是区块链技术里网络对于解决问题的矿工的奖励反馈）。”

“比特币不断增长的应用已经证明了它的价值——当然它的价格会有起伏，就像所有的新技术一样。但是它显然不是一场骗局。当人们逐渐习惯了使用比特币来支付和收款，他们会停止使用美元、欧元、人民币，长期来看会让这些法币贬值。我预测三年内比特币价格能上50万美元，不然我直播吃丁丁。” 

总结陈词：中本聪

（比特币之父，真实身份成谜，来自于网络）

（针对比特币经济模型的可持续性的质疑）“对于某样价格有上涨预期的资产而言，一个理性的市场价格将反映出未来增长的现值。在你的脑中，你在不停地评估概率，去平衡一个不断上升的或然性。” 

除了正反双方的观点，当然也有一些忧心忡忡的家长，忽喜忽忧，修正观念。而我们中的很多人也和这些中间者一样，也随着行情的深化不停地在修改观念评估概率，刷新三观。最后，我们来听听以下这位家长观点的转变。

三：本·伯南克

（前美联储主席，来自于对其采访） 

2013年： “如同比特币之类的电子数字货币，长期来看很有前景。尤其是如果它能促使更快、更安全、更有效率的支付系统。 ”

2015年： “我认为比特币有一些严重的问题。第一是它还没有显示出自己是稳定的价值来源。它的价格波动极大，也并没有被广泛接受为交易媒介。但它最严重的问题是匿名性，这既是其特征又是其bug，会被用于非法的交易。我认为政府监管的介入会使比特币的吸引力下降。” 

2017年： “美联储、英格兰银行、以及日本央行都很支持这些区块链技术，因为它们能够改善支付系统。但比特币，如果它仅仅是要试图取代法币，逃避政府监管和干预的话，我不认为它会成功。”