挤水GDP，一盘中国式缩表的大棋

虎嗅注：年初内蒙古自爆GDP注水，宣布调减2016年一般公共预算收入的26%，几天后天津滨海新区政府也公开承认此前经济数据存在水分，同时调减2016年GDP的1/3。其实在2015年，财政部就已经明确要求彻查地方财政“空转”的问题。

本文转自公众号“悦涛（ID ：yuetaoword）”，作者：悦涛，原文标题：《挤水GDP，一盘中国式缩表的大棋！》

新年伊始，西北华北两省市爆出两颗雷：

内蒙古调减2016年一般公共预算收入的26%、规模以上工业增加值的40%，天津滨海新区调减2016年GDP的1/3。

这两个雷可能让其他省市的同僚们猝不及防......啥情况这是？

地方政府给GDP大幅度挤水，这一定不是地方能自主决定的。就像一个公司说自己财报造假，是要董事长签字授权的。

所以，不是地雷，是天雷。

一个自上而下的信号，后续的影响被广大群众严重低估。

GDP，是增加值的概念，简单说就是产出减成本。大致类比一个公司的毛利。

毛利大幅下滑，对公司最大的影响是后续的投融资能力。对地方政府来说，更是如此。因为中国地方政府是典型的投融资依赖型发展。

其次，营改增，增值税对应的就是增加值。你没实际增加值还收税，要么企业被搞死，要么将来没税收。

一

地方政府的GDP创造方式，早期是招商引资卖地以及“跑步钱进”。

后期这都不够用，干脆银行贷款，政府担保，地方融资平台直接干。搞基建搞项目。

问题是惯性太大，地方的利益冲动太强，已经不止是为了保七保八，地方政府、金融财团、开发商、央企国企，成了一个利益链条。把钱套出来再说，反正有的是砸钱的地儿。

大量无效投资、超前投资、没有资金约束、财务约束、周期约束以及人的约束。

一个砸钱很猛负债很猛的地方地铁集团领导曾经和悦涛聊：地铁城市需不需要？那肯定需要。这是对城市有好处的嘛。

话音未落，集团高中层一干人等落马。

二

这轮自上而下对GDP的挤水，就是在多年来地方投资约束、金融约束脱缰失控的局面，下的一剂干巴溜脆的猛药。

1. 管住乱投资。地方政府的投资冲动是天生的。前前总经理朱同学1993年把地方诸侯和银行领导召到中央开会，说别搞得经济过热最后一地鸡毛，结果个个都说自己不热，大好局面刚开始，银行的钱袋子刚往外掏呢。

朱最后亲自挂央行帅印，把银行的抓了几个，把民间借贷的毙了一个，把钱袋子抓在手里，把分税制搞了，地方诸侯才收住手。

现央行的周同学，当年也是一位副行长。应该深有体会。

2. 关键是金融。不管是地方债，还是地方融资平台，还是国企，还是央企，最后债都是挂银行上。也就是表内这块。

表外的，信托、理财、私募甚至P2P网贷，七拐八拐最后也都和银行连上了。

去年以来为啥一个接一个政策，控制大资管、控制通道业务、砍理财砍信托清理表外业务，那再不控制就上天了。几十万亿的体量，再翻两番赶上银行贷款总量了。

3. 最根本的，还是资产质量。督察组把地方的底子一摸，我去，这钱砸出来的都不是能下蛋的鸡。

没有“鸡滴屁”，连屁眼都找不到。

钱砸出去，是一堆无效产能，在金融上就是一堆坏账。

这背后都是债。跟负债对应的是还不上债的资产，还得不停地放水去喂。越喂越饥渴，越渴越要喝。

糖尿病鸡。

4. 不断投资挖坑修路，的确产生GDP。就像有些现金流为负的企业，仍然是正的利润，但是资产负债表上的负债越来越多。

这搞下去地方政府都成了乐视系。盘子越来越大，债务一断就崩。

还是得拿银行养。银行是你家开的啊......

三

归根结底，地方财政，是本国经济的流转中枢。产业土地金融财政，是一体不可分的。在开始新时代之际，把泡泡给擦干净，亮亮底牌。

供给侧改革、防金融风险的核心之心，是保银行。拯救银行业的核心，一个是国企，一个是地产，一个是地方政府。

供给侧限产保价和房地产去库存，已经在路上且效果还不错。但是地方政府如果继续作，那都是白忙活。

历史上，地方官员、地主阶层、金融财团，经常不听话且抱团。

对比中央会议提的防金融风险三年攻坚战，结合起来看，感受感受。本届董事会，排雷技术是一流的。既不急躁，也不停手，保住核心资产（国企地产地方政府），清理无效资产，平衡负债，外加掐脖子控杠杆。

这个力度，短期看来能承受，时间拉长很多高杠杆的货也够受。钝刀子割肉。

说明形势之严峻。所以风险会转移的，总有些雷会爆的。民间借贷、信托理财，国家会把银行的脐带断掉，谁爱奶谁奶去吧，只要别走银行这条道。

and，到地方政府层面，就不光是经济问题，高杠杆高负债对应烂资产和低毛利，钱都跑哪去了？本届董事会不是吃素的哈。

前两天的中央纪委第二次会议，亮剑兮：

“聚焦党的十八大以来不收敛、不收手的领导干部，重点查处政治问题和经济问题相互交织形成利益集团的腐败案件，着力解决选人用人、审批监管、资源开发、金融信贷等重点领域和关键环节的腐败问题，加强反腐败国际合作，深化标本兼治，构建不敢腐、不能腐、不想腐的体制机制。

这其中，公报明确提出，要着力解决金融信贷等重点领域腐败问题。”

四

GDP要挤水，也就是说，以前很多GDP是水泡出来的。

这一轮中国式缩表，保的是银行。缩的是表外，也就是包括信托理财在内的民间借贷，谁家的雷谁抱回去。雷的是那些民间债权人。

中国唯一国家信用担保的金融资产，就是银行存款。以及部分债券。

然而挤水的同时，也还要有人往里充值。不然地方财政的海绵就真瘪了。

未来三年挤水攻坚战里唯一有望继续扩张的，就是居民杠杆。也就是买房大业。是国家鼓励、居民愿意、大势所趋的三位一体终端接盘侠。

但是要头脑清醒，充值是挤水的对冲手段，不是让你杠上开花。