再不上市，我们就老了

本文来自微信公众号：金融圈女神经（quji7788），虎嗅获授权发表。

最近，上市的“独角兽”有点多……

掐指一算，我发现过去3个月内，上市或申报上市的独角兽企业就有：

美股：爱奇艺、哔哩哔哩、虎牙、优信、蔚来汽车、Opera、拼多多、极光大数据、腾讯音乐；

港股：平安好医生、猎聘、齐家网、维信金科、51信用卡、同程艺龙、小米、映客、美团点评、宝宝树、找钢网、沪江网、多益网络、第七大道、汇量科技……

总之，一个感觉：多！

到底有多快

以下是Wind统计的过去6年中概股赴美上市概况：

看起来，2017年有24家，但扣除9家市值低于1亿美金的“无效上市”公司（传统制造业为主），实际IPO数量为15家。

而今年上半年，完成美国IPO的中概股就超10家。

港股方面，互联网上市公司长期只有腾讯、金山、天鸽互动+四五家游戏股。

2017年则有易鑫、众安保险、阅文集团3家集中上市。而2018年至今已申报IPO的独角兽企业已超过15家……

互联网公司，可谓正在以史上最快速度进行IPO。

表现如何

美股方面，今年最值得关注的中概股中已完成IPO的是爱奇艺、B站和优信。

看起来，B站和爱奇艺的表现还不错，虽然股价有所回落，但仍高于发行价。而优信自上市以来则跌跌不休。

原因无非是：前两者虽然亏损，但已经成为所在领域的No.1，特别是爱奇艺号称是中国的Netflix，可谓前程远大，股价自然高高在上。而优信所在的二手车领域竞争非常激烈，没有绝对龙头；而优信自身亏损严重，没有明显的亏损收窄迹象。

港股方面，虽然港股大环境不错，但2017年完成IPO的新经济四杰（易鑫、众安、阅文、雷蛇）上市以来股价持续下跌。其中，除了阅文，均已跌破发行价。今年上市的平安好医生也表现不佳。

港股“独角兽”们表现不佳的主要原因是：IPO发行价过高，透支了未来的成长价值。一方面，港股多年没有独角兽上市，导致投资者对独角兽IPO情绪过分高涨，发行价过高；另一方面，部分公司业绩严重低于预期，未能兑现上市时的“高大上”承诺，打击市场热情。

此外，在美元加息、国内去杠杆的大环境下，整个市场对严重亏损、现金流不佳的互联网公司的偏好也在下降。

为啥急着上市

既然大市场环境不好，为啥还有这么多独角兽互联网公司扎堆上市呢？

我觉得，主要原因不外乎：

1. 客观上，2018年港交所开始接受“同股不同权”公司的上市申请。大量互联网公司存在“同股不同权”的安排，而以前这并不符合香港和内地上市规则。2017年底，港交所终于开始认可“同股不同权”，为其上市创造了条件。再加上3-4个月左右的准备时间，5/6月份集中申报也在预料之中。

2. 大量互联网公司的估值虚高，但仍急需烧钱，而国内流动性收缩，已经很难在一级市场上融资。经过一级市场击鼓传花般的投资，很多公司的估值已经达到几十亿美金。而其中不少企业仍然处在巨亏之中，但未在所在领域确立霸主地位，难以兑现之前的目标。

一方面，一级市场投资人对此意兴阑珊，除了TMD等少数不差钱的独角兽，大部分公司只能IPO去（ge）融（jiu）资（cai）。

另一方面，去杠杆大背景下，PEVC手中也快没有余粮了，无力继续参与动辄数亿美金的企业融资。要储备弹药，独角兽唯有上市。

3. 目前美股、港股仍处在牛市形态，而一旦市场大幅调整，IPO窗口可能关闭。而下一次窗口开放何时到来，恐怕需要漫长的等待。

美股已经牛了10年，港股也连续多年上涨，除了金融地产，大部分板块的估值均处在历史高位，调整的压力较大。如果市场一旦走熊，可能调整的市场也会比较长。因此，对独角兽而言，IPO只争朝夕！

另外，从社会公序良俗的角度，怕股民们无法分享新经济的成果，所以也要多发几家！

4. 很多公司已到了上市承诺的最后1-2年，再不上市将触发投资人的回购条款。毕竟PEVC也要对其出资人（LP）有所交代。“再不上市，投资人也老了”！

大部分拟上市公司成立在2010年左右，附带上市条件的融资集中出现在2013~15年，而业内一般承诺5年内IPO。因此，2018~20年会是独角兽不得不IPO的一个时间段。

如果触发回购，这画面太美，我不敢想！

5. 而最本质的，互联网流量红利期已过，想象空间大幅减少。“再不上市，独角兽们就老了”。很多公司可能会被快速变革的时代抛弃。

目前申请上市的这些公司，大部分生在PC时代（2010年左右），成长在mobile时代（2012年之后），享尽流量红利。

而随着流量红利结束、用户量难以继续增长，还没有取得稳定盈利模式的公司，想象空间大幅减少。再不上市，恐成为凡客、迅雷、人人网这样：没有盈利、没人关注、没法融资、没有倒闭的“四没”型公司。

这一点上，不得不佩服阿里、腾讯、美团这样具备持续变革能力的公司。

综上原因，无怪乎独角兽们在现在动荡的市场环境下，还要赶紧上市了。

最后，虽然路漫漫，但我还是希望每家公司都有光明的前程，每家公司的股票都能大涨，每个投资人都能大赚！

本文来自微信公众号：金融圈女神经（quji7788）。