京东“微利”怎么回事？金融地产逻辑-虎嗅网

东哥美帝游学一年，满载而回。“修养生息”下，体重减了36斤，京东交易额却破了千亿。并称京东前三季度已经实现微利，大型B2C首次迎来真正意义的不亏损。言之凿凿，其心甚慰。

不过，这个真的意味着京东在电商领域已经成功“破冰”了么？

其实，京东电商的面纱下，隐藏的却是一套金融地产逻辑，既然“微利”，我们就分析下“利”之所在。

互联网的信息对称以及其他竞争对手让京东的毛利率不可能太高，曾经京东在去年谋求香港上市时，媒体曝出其毛利率仅为5.5%，这个数据应该是比较真实的。就算2013年京东冒着风险提高商品利润，也很难超过10%。这个毛利率不仅对于电商企业是个“坑”，就算是传统零售企业，也是很低的。

以2012年为例，eBay在保持了70%的毛利率的情况下，其净利率为18.5%，而亚马逊24.8%的毛利率，净利率为-0.06%。传统零售领域，沃尔玛24.4%的毛利率，3.7%的净利。总体看，在零售领域，无论是互联网还是传统渠道，都要保持20%以上的毛利率，还要成本控制出色，才能实现相对稳定的盈利。

OK，我们可以暂时不计算东哥在物流、自建办公楼、大数据等上的大投入，也默认京东的财务媲美专业会计师事务所，再刨去其POP平台20%的销售占比，我们粗略计算下，京东净利率1000亿*0.8*（10%-20%）=-80亿，即京东亏损80亿，即使把京东毛利率提高到15%，其亏损也在40亿左右。

那是东哥不改大嘴本色，又开始吹牛X了么？

错。

那底气何在？

京东电商是张皮，玩转金融是王道。

我在网上看了很多说京东现金流的文章，无非是说京东的供货商要给京东一定时间的账期，短则1、2个月，长则半年。而按照京东每年公布的销售额以及平均3个月的账期计算，这笔应付款的数量应该常年保持在200-250亿左右（按照2013年1000亿销售额计算）。

很多分析一直盯着这笔钱说，如果没这点钱，京东的现金流立马断裂，倒闭大吉。但是，京东已经让供货商形成了这种惯性，京东倒闭了这些供货商也倒霉，所以，只要京东不主动抛弃这个策略，供货商也只能捏鼻子认了。

诚然，很多分析认为京东那100多亿VC投资已经差不多花完的观点我大致认同，但只要有这笔应付款在，京东不止运作不成问题，甚至还有余钱去搞其他的，并通过投资其他的高收益领域去弥补实际上自有资金的不足。

10多年前，国美，苏宁就是这么玩的，否则也不会孵化出现在年销售额1000多亿的鹏润地产。

那京东又用这些钱做了些什么？

东哥曾经透露其在2012年金融收入是3亿元，有专业机构以此推断，按照10%的年收益率计算，其在金融投资领域投入至少30个亿，5%的话则是60亿。而2013年，由于京东销售额的增长，手里可用供货商的压款也会增加，保守估计，京东今年金融收入至少翻番。

当然，金融有风险，投资需谨慎。所以，今年东哥推出了更高级的玩法——“京保贝”，可以根据京东供货商的运营等情况，给这些供货商提供融资。说白了，就是京东用供货商压款去贷款给供货商，供货商用自己的应收款去运营，不过要付给京东利息，据说用款成本大概10%左右。

这个玩法很新颖，而且最重要的是保收益，10%的收益。银行坏帐的产生是由于企业无力偿还，但京东不会有坏帐，因为，找他融资的供货商还有大笔的货款在他手里，到期还不上，对不起，压款里面扣。

虽然，可能还有大数据达人会告诉我，京东给这些供货商的理由是大数据支持。那好吧，你可以去看看“京保贝”的玩法，没货款压他手里，你看他给你融资不？甚至京东金融发展部总监王琳在接受采访是很明确的说，“和传统银行以个人不动产，比如房屋、汽车作为个人信用资质不同，京保贝放款的信用基础依据就是应收账款。”

当然，算上现金投资收益，估计还是弥补不了京东整体亏损的口子。

不过，京东还有一项没算，土地增值收入。

早在2011年，东哥就说要用100亿去建物流中心、囤地。最近两年，京东在玩自建物流的同时，确实一如东哥的远景计划般储备了大量的物流用地，以至于在拿下了上海嘉定区大片地块后迟迟没有开工，让不少业内人士质疑其真没钱盖房子了？

但随着土地成本不断上扬和地王不断涌现，东哥英明的决策显现了。

三年间，中国房价地价上涨了几倍，按照京东的囤地规模，土地增值收入绝对可观。如此，这才可以解释东哥开头的豪言，京东确实实现微利了。

不过，东哥还是玩了点小花样，因为由于中国土地使用政策等方面的限制，通过物流建设囤地是可以获得土地增值，却很难变现，并确认成利润。

所以，如果你拿地产增值来看京东微利的话，你只是被财务报表和土地政策骗了，如果你拿电商业务来看京东微利的话，东哥是彻底把你骗了。

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